基金高管是否借专户理财之机大发横财

　　这是本栏第三次讨论基金专户理财业务的弊端。《基金专户理财业务暂行条例》将很快发布，要求基金公司构建严密防火墙，并在公募基金和专项账户之间定期执行“价差”监控等等，以防止市场担心的内部利益输送。

　　我们在此前的分析中阐述了这个道理：防火墙和监控“价差”未必奏效，加强信息披露制度才是解决这一问题的最佳手段。这次，我们将讨论在现有体制下开展专户理财对基金公司人员的影响。

　　仔细研究目前市场上关于基金管理公司意欲开展专户理财业务的报道和讨论，我们发现其中有这样一个“理论”发展轨迹：

　　（1）专户理财账户起点过高、投资形式单一等局限性，一些从业人员对基金专户理财的初期发展尚持谨慎态度。（2）实际上，国外专户理财的目标客户群大多定位于富裕的个人投资者。（3）由于独立账户的最大特点就是针对投资人量身订做，满足投资人的个体偏好和多样化的需求，因此它不需要特别标准的操作流程，其产品结构、管理手段也非共同基金所比拟，对其的监管政策也应该更加灵活。（4）目前基金专户理财主要定位在大机构客户，今后对于个人客户能否进一步放开，比如针对个人，能否以百万元为限，推出个人间的捆绑账户、对基金公司进行全权委托？

　　将这些观点串起来看，经过共同的讨论和分析，我们得到一个比较恐怖的结论：基金公司的从业人员，尤其是中、高级管理人员，有意通过专户理财业务这种方式来为自己服务，也就是他们要让基金从业人员的个人资产管理业务“公开化”、合法化。

　　照顾基金业者理财

　　基金管理公司多年来屡败屡战，为什么不提议成立专门管理专户资产的基金公司，却一直想推出专户理财业务呢？

　　因为从某种角度上讲，基金是一个垄断的行业，基金管理公司职员收入高人尽皆知，比如，一个基金管理公司总裁个人上缴的个人所得税在当地名列前茅，另一个基金管理公司总裁年薪千万元等等，不一而足。因此说，基金管理公司的从业人员更有理财方面的需求。

　　按照有关规定，基金公司的从业人员不允许炒股，但近水楼台的诱惑无时无刻不在折磨着他们，也曾有过媒体暗示，有关法规的实际控制效果可能不佳。

　　从目前已有的信息来看，开展专户理财业务不需要审查对方的资金性质，届时，基金公司将有很多“空子”可钻。而假如中国类似业务照搬国外的做法，专户理财不搞信息披露，基金公司的从业人员正好可以闷声大发财。我们了解到，“能否以百万元为限，推出个人间的捆绑账户、对基金公司进行全权委托”，这正是出自基金管理公司从业人员的建议。如此建议的动机是否纯洁？

　　这是一个很可怕的结论：专户理财业务一旦发展成为这个形状，全国基金投资者就要集体为这极少数人抬轿子了。

　　独立专户理财公司难自活

　　从另一个角度来论证：管公募的基金公司之所以不敢于举牌成立专门管理专户资产的公司，原因绝对不在政策不允许、管理层不支持等理由。

　　真正的答案在于：第一，这种单独设立的“专户理财类基金公司”估计很难自己养活自己。从公司的筹建，到可以正常开展业务之后要养活的市场营销、研究、投资、后勤保障等人员，数千万元的基本支出可不是小数，仅仅依靠比公募基金低微的管理费、时有时无的业绩报酬，永远都难以填补这个窟窿。正因为如此，依托现有的公募基金体制，让管理公募基金的基金公司顺带管理专户理财业务，让公募基金承担专户理财的运作成本，就成为了一举多得的好事。

　　第二，绝大多数基金管理人知道自己的投资管理能力，不可能在所有的行情中都有盈利，这正是至今没有哪个私募基金公司能够全天候发展壮大起来的重要原因。为了能够使自己在未来的困难行情中减少损失，甚至继续盈利，让自己管理的公募基金在适当的时候支持一下，是“潜规则”——反正专户理财不需要信息披露，一切操作都可以十分“稳妥”。

　　第三，如果单独开展专户理财业务，对公司而言，风险相当之大。专户理财的客户对象完全不同于公募基金的社会公众，其客户都有很强的谈判能力、很高的专业知识，可以通过专门的法律法规、合同条款严格保护自己的利益。这样的客户得到一个，就可以有一笔收益，失去一个、二个，公司的业务就有可能停顿。而社会公众类客户就不一样了，全国大概有五六亿人可以成为目标客户。这么庞大的潜在客户群体，即使服务不周，客户有流失，也还会像割韭菜一样割了一茬又有一茬，永不断绝。（作者为银河证券高级研究员）

　　无力财务咨询难倒基金公司

　　本刊特约作者王峰/文

　　长期以来，我们对理财有一种错误的认识，认为金融产品就是理财，比如人民币结构存款、证券基金以及基金投资基金（FOF）都是。实际上，它们只是一些金融产品和金融工具，真正的理财是指在对特定主体的基本状况分析的基础之上，确定主体的特定理财目标，制定和执行相应财务和投资操作，并定期对理财活动进行监督和调整。

　　它与标准化金融产品的区别在于，理财以特定主体的特定目的为基础，一切活动服从于这个目的。而公募的金融产品（如公募基金）则不服从于投资者的特定目的而只遵守相应的投资操作规范，一般只能实现一定的收益而不能满足投资人的实际投资目的。

　　专户理财和公募基金是基金公司实现资产管理的两种工具。专户理财是“一对一”的个性化服务，尊重不同客户间需求的差异性，满足更加特定和具体的需求；公募基金是“一对多”的产品提供，服务于一般化的大众需求。

　　从金融发展史来看，专户理财式的个人基金和信托的出现远早于公募基金，是公募基金的始祖；从资产管理规模上看，由于基金专户理财给予投资者表达意愿的充分的空间，并拥有满足投资者特定需求的能力和机制，所以在国外市场非常普遍并占有资产管理市场一半以上的份额。

　　目前，基金销售人员的主要工作不是向投资者解释基金的产品特性，而是四处拉关系，许渠道以高回扣、客户以高收益。一个区域销售中心的营销人员只有三五位，主要负责渠道培训和少数大客户的服务，工作内容基本局限为培训、信息发送、以及维护关系，基本没有经过财务分析培训，也没有进行理财咨询的能力。而其研发团队的主业是企业估值，也不善于从事财务顾问工作。

　　在这种情况下，基金公司本身很难做好真正的专户理财业务，如果没有其他企业财务顾问公司和个人理财顾问公司的帮助，就只能走通过高收益来吸引投资者，即许诺某专户理财能够达到什么样的收益，于是专户理财服务就成为一种私募的“高端基金产品”。

　　有当年证券公司委托理财全军覆没的前车之鉴。即使不发生公开的利益输送，只要专户理财被当做一个高端产品而非增值服务运作，那么类似前几年优秀封闭式基金经理跳槽开放式基金的也会重演，新产品的出现将使老产品走向边缘。（本刊特约作者 王群航/文）

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