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东吴基金:紧缩流动性并无松懈

2007年07月31日 05:26 来源: 证券时报 【字体:


  东吴基金 莫凡

  本周一,央行就迫不及待的宣布调整准备金率,尽管在本月已经加息一次,但是在流动性收紧方面,央行没有丝毫的放松,在5月调整准备金率后,再度上调0.5个百分点。

  此次出台该措施,似乎有点出乎意料,但是从最近的各个方面看,数量紧缩又势在必行。

  首先,高层开始关注当前的经济形势,强调预防经济转为过热。上周的中共中央政治局会议召开,指出经济面临的主要问题是投资增幅仍处于高位,货币信贷增长仍然偏快,外贸顺差仍在扩大。我们认为,当前高层的主要经济任务是调控过热的经济增长,而遏制信贷和投资居于首位。

  其次,从信贷方面看,下半年的信贷紧缩无法避免。从历年的信贷上半年,下半年的比重分配看,下半年都在30%-40%左右,而最近银监会作出的15%的信贷增长可能在预定的全年目标内进一步打压了信贷增长空间。

  最后,从央行的公开市场操作看,最近几周的公开市场操作减量,一方面可能是机构投资人对当前的央票利率不太认可,更加重要的原因可能在于央行在为近期的价格紧缩和数量紧缩铺路。另外,最近到期的资金并不是很多,而9月、10月是到期资金的洪峰,因此,我们不排除殃行为遏止秋季的到期央票资金泛滥而在8月提前打量。

  笔者认为上调准备金率对于债市的短期影响主要在于:一是表明利空未必出尽,央行并没有对紧缩流动性放松;二是对投资人心理难免有冲击,因为之前大家预计是准备金率少用,为特别国债铺路。但是如果眼光放长远一些,从今年上半年开始,投资人应该适应了每月的定向央票或准备金率上调。

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