二季度基金业绩分析：差异明显 指数基金最受伤

　　为了方便投资者对于基金2007年业绩表现的全面掌握，我们也对二季度以后，尤其是在市场震荡中基金的表现作一个简要的分析。正如前文所述，5月29日之前的股市属于2006年牛市的加速上扬阶段。我们主要来看看5月29日迄今基金的业绩表现分化。这与我们的策略观点可以相互印证。

　　受仓位影响 基金收益阶段性波动显著

　　自“5.30”调整以来，股市经历了四个阶段的反复下跌和上涨，分别是5月29日至6月4日的下跌，6月5日至6月19日的反弹，6月20日至7月5日的下跌，以及7月6日至今的上涨。在这四个阶段中，基金的收益表现也随着市场出现大幅波动。

　　总体来说，偏股型基金的表现在剧烈震荡中比股指要好。在两个市场下跌阶段，偏股型基金跌幅都明显小于股指。但在7月6日以来的回升阶段，基金表现则落后于大盘。

　　分类型来看，股票型、偏股混合和配置混合基金的总体表现差异不大，这主要是由于配置混合基金中部分规模大的基金仓位过高。转债基金、保本基金、偏债混合基金和债券基金的波动幅度依次降低，和这几类基金的平均股票仓位基本一致。可见，在震荡期，仓位是影响基金风险的主要因素。

　　基金表现差异明显

　　从具体基金的表现来看，基金的不同策略使得其在不同阶段的表现差异很大。如震荡期综合表现排名第一的博时主题行业基金，在四个阶段收益率的排名分别是9位、117位、2位和62位（在131只股票型基金中），也就是在下跌阶段的跌幅较小提升了基金总体表现，而在上涨阶段收益则明显落后。其原因主要是博时系基金在大跌中主动降低了仓位，这使得基金的表现倾向稳健。类似这样的基金还有华宝动力、博时精选、博时价值等。

　　另一部分基金的表现则恰好相反。在反弹期表现优异，而在下跌期跌幅也相对较大，这部分基金始终保持着很高的股票仓位，但持股稳健，更适合积极投资者。例如广发优选，二季度仓位为92.85％，在四个阶段收益率的排名分别是25位、3位、28位和7位（在52只偏股混合型基金中）。类似的基金还有鹏华价值、广发聚丰、信诚成长等。

　　还有一类基金在下跌和上涨中都表现较为平均，如广发稳健、汇添富优势、南方高增长等。这类基金更适合稳健型投资者。

　　在表现较差的基金中，我们发现了一批风格积极、换手率很高的基金，如东方龙、天治核心、巨田基础等。其中有的基金二季度末仓位非常轻，但整个震荡期中收益表现却不尽如人意，而其中有些基金上半年表现优异。这只能说明积极的操作风格不可能一直表现出色，在市场波动来临时踏不准节拍是常有的事。

　　可见，通过对基金表现更深一步的分析，能够帮助我们发现基金的特点，有助于投资者根据自身的需求进行判断和选择。

　　指数基金最受伤

　　并不意外的是，许多指数基金在震荡期的总体表现大幅下滑。尤其是前期表现好的纯指数型基金最受伤。统计显示，一半的指数基金排在股票型基金末尾，另一半排在中游。市场覆盖面大的指数，如沪深300跌幅较大，而以大盘蓝筹股为主的指数，如上证50ETF，则跌幅相对较小。（作者江赛春，为德胜基金研究中心首席分析师）

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　　基金2007年第2季度报告