首页财经股票大盘个股新股行情港股美股基金理财黄金银行保险私募信托期货社区直播视频博客论坛爱股汽车房产科技图片

广发基金何震:如何持续地获得投资收益

2008年01月02日 13:14 来源: 金融界网站 【字体:


何震

广发基金投资经理何震现场演讲(来源:金融界网站)

  金融界网站12月29日讯 第一届金基奖年会暨2007最具公信力基金公司颁奖典礼于12月29日下午14:30在上海市静安区万航渡路818号吉臣酒店8楼举行。以下是广发基金投资经理何震的演讲实录。

  何震:谢谢大家,我做了一个幻灯片,我觉得从我个人以及我们公司的整个思路来看,就是我认为呢,要作为一个公募基金,尤其是公募基金管理公司,要持续地获得一个比较好的投资收益,一定需要有一个非常完善的制度保障,那么我们觉得,这个制度和团队的力量,是一个投资机构能够持续获得非常好的投资收益的一个重要的保证。那么我会分成五个部分来做一个简单的介绍。   

  第一个,我们认为非常重要的一点就是说,任何一个机构,一定要清楚地知道,就是说你做投资的这个目的是什么,或者说你要清楚地知道,你的这个盈利能力,主要体现在什么地方,就是说你是靠什么赚钱的,我们说,比如说做股票,有很多种赚钱模式,有些人看技术分析,有些人看基本面分析,有的通过交易来赚钱,有的通过长期投资与企业赚钱,我们觉得每一种赚钱的方式,没有好坏之分,只有适合不适合自己的区分,所以每一个基金公司,我们觉得,首先非常重要的一点,一定要清楚自己的长处在什么地方,你的盈利能力主要体现在什么地方,什么方面,作为我们公司来说,我们觉得我们的如果想获得一个好的投资业绩,主要依赖于这么几个方面,第一点就是我们觉得投资理念,我们是经济增长背景下的持续增长,我们认为只要这个经济能够持续增长,那么好的企业都能够超越这个经济增长,获得非常好的经济效益,那么投资于这样的企业,是可以获得非常好的投资收益的。   

  第二点,我们非常强调一点,就是说,投资收益来自于股票本身,这是什么意思,就是说我们基本上不大去做这个市场的博弈,就是我们认为我们的投资收益是来自于我们买了一个好企业,然后这个好企业的业绩增长,那么自然它的股价在这个市场上会得到非常好的体现。第三点呢,我们专注于选股,我们认为选股是我们公司的长项,所以其他的包括像宏观经济,预测市场,或者说是择时,我们认为这点对我们公司贡献都是非常好的,所以我们基本上不做择时,宏观经济只要不是出现大的大萧条,大衰退,对宏观经济我们关注得比较少,我们关注比较多的是企业本身。   

  我们的一个投资理念,基本的投资理念就是通过对基本面的深入研究获得超额收益,有几个点,一个是基本面的深入研究,这是我们投资企业的最主要的着力点,我们投资企业,我们希望或者一个超额收益,超额收益当然是超越基准,除了超额收益以外,我们希望是最好是能够获得绝对的正收益,因为如果我们说熊市里面指数下跌很多,你跌得少,可能也是超过这个,也有这个超额收益,可能这是负收益,我们希望能够获得一个正的超额收益,之所以我们认为通过基本面选股能够获得超额收益,我们自己有几个理论基础,第一个我们认为这个市场不是完全有效的,市场存在很多机会,通过深入研究,主动投资是可以占领市场的,这是我们一个基本出发点。   

  第二点,在这个公司的资源配置上,我们是有所为,有所不为的,就是突出重点,主题清晰,因为一个公司不可能面面俱到,你的资源,你的人力,你的财力是有限的,那么把这些资源,把这些人力配置在什么样的方面,这个是非常重要的。第三点,我们也是注重顺势而为,积极投资,比如说也要看到,在坚持你的理念同时,也要看到市场的一些偏好,这个也是非常重要的,第四点就是说,通过控制风险获得持续的绝对收益。   

  那么在确定了一个既定的投资理念的同时,那么需要有一个比较完善的组织安排,怎么保障你的资源,都是围绕你的基本理念展开,那么我们的组织安排是这样的,第一点是以基金经理为核心,实行基金经理负责制,我们觉得这点非常重要,因为每一只基金必须有一个最终承担责任的人,就是说如果一个基金公司,我们说需要团队决策,这是没有问题的,但是如果没有一个最终负责,做好做坏,那么这个最终是没有人承担责任,这个是肯定不行的,所以我们认为基金经理负责制,这是一个非常重要的点。第二个就是以基本面的深入研究为中心,组织公司资源,第三点就是全方位的风险控制,我们认为这种组织安排,能保障我们在公司既突出重点,又能全方位地监控,既能通过选股获得非常好的收益,又能非常好地控制风险。   

  那么在这个以基金经理为核心的组织安排上面,我们是这样的,大家可以看这个图,就是由投资决策委员会决定资产配置比例,由投资策略分析师与研究员,以及投资月会来给基金经理提供一个类似于我们说像菜单一样的东西,或者说原料,基金经理实际上相当于一个厨师,你在这些原料的基础上进行加工,做的菜是不是好吃,就体现一个基金经理人的水平,但能够提供什么样的原料,这个是非常重要的,我们说这个以一块猪肉,不可能做出一个鲍鱼的味道,你必须得有基本的原料提供,所以这点是非常重要的,那么在这个基础上,事后主要是监督,以及事中的风险监督,通过业绩评估与投资总监、督查员与监督部进行风险控制。   

  在投资管理框架上,我们看到,投资决策委员会,主要是决定资产配置比例,以及资产配置方向,投资总监主要是负责基金投资运作,协调投资研究和交易,这点就是说,我们作为业内人士,可能非常体会到这一点,就是说投资总监的一个管理的这个职责范围,其实对一个公司的业绩影响也是非常大的,所以有很多基金公司,它是投资、研究分开的,既有投资总监,也有研究总监,我个人觉得这种模式是不好的,因为这个会导致这个投资、研究两张皮,就是说没法做到投资研究一体化,所以我个人认为,通过我们这么多年的实践经验认为,由投资总监分管这个投资研究这两块,这是最有效的,也是效率最高的方式,这样才能落实到研究为投资服务。   

  在投资研究保障上,我们是通过投资策略月会,以及投资研究联系会,通过这种来保障我们的研究员的信息能够最好地、最快地传递到基金经理的耳朵中,比如说投资策略月会,每个月有一次,我们通过行业配置报告,把行业配置以及他所看好的行业里面的股票,会提出来,然后大家讨论,投资研究联系会,主要我们对一些重点调研的上市公司,或者我们入选核心股票库的公司,召开投资研究联系会,最后能不能入库,或者这个企业好不好,是通过公开表决的方式,每人一票来表决的,这两种制度都是非常好地保障了科学选股最终能够落到实处。   

  那么在投资流程上,主要是我们通过三个,主要是资产配置以及股权配置、债券配置,这个可能跟很多基金公司的流程都是基本上是大同小异的。那么我们觉得呢,这种制度保障,其实对一个基金公司的长远发展,是至关重要的,因为我们说这两年,因为是牛市,很多股票就是说涨得非常快,也有很多我们是新人倍出,表现非常好,给我们这些已经运作了好几年这样的基金经理或者基金公司,构成了非常大的压力,因为新人他可能有闯劲,有新思路,非常活跃,敢做,如果年龄比较大的,或者说市场上,像我们这样做的时间比较长的,可能会相对更谨慎一些,这个可能就是说各个基金之间的业绩,就是说在不同的月份,在不同的年份,甚至在每周都会有剧烈的波动,差距,今天你看这个基金好像排在前面,过两周可能又差得很远,作为我们也是在我们公司,前面巴所长也说了,昨天是最后一天,那么就是说,2007年已经是结束了,我们可以坐下来冷静地思考这个问题,那么我们呢,也是今年的业绩,如果跟去年、前年比的话,那我们公司整体应该是有所下滑的,但是我们自己反思一下,又觉得问题不是特别大。   

  第一个就是说,我们觉得整个的每一只基金管理的规模,都跟以前两年是不可同日而言的,像我们原来管理的规模,前两年都是二、三十亿算是比较大的,现在基本上管理的都是二、三百亿,我们公司最大的一只已经400亿了,那只400亿的我看年终排名在2、3名,非常不容易,一、两百亿的能进入第一梯队,我们觉得这点给我们一个安慰,我们觉得我们一直坚持的这种模式,就是我们前面所说的制度保障,通过选股,通过严格的流程,是不是这个合适呢,我们经过这一年的运作,觉得基本上还是合适的,虽然在这一年里面,可能因为大牛市,有太多的变数在里面,一只300亿的基金运作,不可能像四、五十亿的基金,换手率那么高,你去不停选择股票,不停地去交易,这个基本上是做不到的,那么在这样的前提下,我们觉得更加需要通过一个制度的保障,比如说一旦决定一个方向,那么可能就是要大家全力以赴,通过组织安排,通过制度保障去往这个方向,怎么样去降低风险,怎么样看它未来的一个发展方向,因为一旦这个资金进去以后,就不是几十个亿,可能就是上百,一、两百亿,进去以后要出来,基本上是非常困难的。   

  我们现在认为,如果你投资的一个股票,你不敢持续三到四年的话,基本上不敢去买,尤其是一些小盘股,比如说,我们说总市值在100亿以下的,现在算小盘股,你要进去,一个公司这么多的基金,我们公司6只股票型基金,现在大概市值应该是,就是规模,管理规模应该有1300、1400亿,这么多钱要进去的话,我们觉得更加需要一个科学的流程,当然这个流程,我们认为是可以不断地进行完善的,但是基本的,我们的一个思路认为,如果通过那种比如说,我们说乱战派,或者只是基金经理个人拍脑袋的这种方式,可能在牛市里面,在市场非常好的时候,通过高还手,可以获得一个非常好的收益,如果你的规模上去了,就是你的基金规模上了100亿、200亿,或者进入这个熊市了,那么这个呢,我相信可能大家,这个市场或者说这个评判标准完全不一样了,因为刚才我也看到,咱们拿了一袋资料,里面有几份关于基金评价方面的资料,我刚才仔细看了一下,其实在不同的市场环境里面,对这个基金评价是差异是非常大。我觉得这个基金评价的机构,可能也是在不断地学习中,其实我们自己本身也是在不断学习中,我们认为这个投资流程,包括这个整个是不是有一个非常严谨的一个逻辑体系,我觉得是决定一个基金公司,或者一个职业的机构投资者,能否在这个市场上存活下来非常重要的。   

  就像我们前一段时间,我们也接触了很多媒体记者,他们都要我们评价,就是说你们觉得你们的竞争对手怎么样,他们都一一列举了很多具体的名字,我们也是非常客观地去评价,对一些我们认为公司非常严谨的,就是说决策体系非常严谨的,我们觉得这些公司可能会,虽然不一定在某一年特别拔尖,可能长期的这种生存能力就特别强,对于一些我们觉得就是说我们觉得风格比较另类的,这种基金可能就是说能不能持续,我们可能就是要继续观察,这个就是我后面继续讲一下,这个投资流程,这个投资流程,我们觉得到后面,基本上各个基金公司,差别不是特别大,其实我觉得,从这个我的PPT来看,我觉得最主要的就是这么几点。   

  第一点就是需要明确一个公司,就是你的一个基本的思路是什么,就是你的投资理念,那么再确定你的投资理念的同时,你需要通过一个制度保障去执行你这个投资理念,那么在这个制度保障之后,通过基金经理的运作,通过研究员的选股,事后通过这种业绩评估或者风险评估,对你这种制度是不是合适,再进行这种反馈,如果是合适了,那我觉得这个制度就可以继续执行下去,如果这个制度,比如说运作下来,这个通过反馈,觉得这个效果不是特别理想,那我觉得这个制度可能就是需要进行完善和调整,我基本上的思路就是这样的,谢谢大家!   

  相关专题

  第一届中国金基奖

评论区查看所有评论

用户名: 密码: 5秒注册

[an error occurred while processing this directive]