孙逊：不要把鸡蛋放在一个篮子里

汉能投资集团孙逊（摄影：尹忠华 来源：金融界网站） 　　

　　金融界网站3月19日讯 由中国市场经济研究会与《紫Taste & Enjoy》杂志社主办的中国私人银行业圆桌论坛于3月19日在北京举行，金融界作为此次会议的独家财经网络支持，进行全程图文直播。以下为汉能投资集团孙逊的精彩发言： 　　

　　孙逊：大家下午好！我们是一家私募股权投资的基金。我希望今天可以讲一些大家感兴趣的知识。首先跟高总也交流过，咱们今天在坐的是一些成功人士和私人银行的业务人员。今天给我的时间很少，我讲两块的内容，一块讲PE基金的基本的法律结构。另外，讲一下PE基金的钱是从什么地方赚过来的。 　　 　　

　　PE基金的基本的法律结构 　　 　　

　　首先大家在各自的领域都非常成功，大家说什么是私募股权投资，其实说白了它的形式起源于美国，是跟信托是非常像的一种形式。从法律结构上来讲，比如说美国的老百姓或者是商人，把自己的资产集中起来成立一个公司，这个公司是一个法人，这个公司也叫做一个基金。公司的股东就是出资的民众。什么叫做基金管理公司？就是说美国的民众在成立这个基金法人公司的时候，他的股东文件上明确写明，就是说这个公司我是股东，但是我的决策权，全权交给另外一个法人来替我管理。这就产生基金管理公司。基金管理公司是一个独立的法人，基金也是一个独立的法人。 　　 　　

　　私募股权投资收益从何而来 　　

　　一个企业一开始很小，比如说做汽车的4S店，如果我在北京做5、6个汽车的4S店，那么我的资产已经很多了，我做得很成功。如果还想做得更大，就需要融资。融资简单来说有几种途径，第一是从银行贷款，这叫做商业贷款。那么我的资产都已经抵押出去了，我还需要贷款，这个时候怎么办？我可以找私募股权投资基金，基金给我投资，在我的股东里面占一定的比例。 　　 　　

　　大家经常提到上市，上市本质上来说也是一种融资手段。上市跟私募股权融资其实是一个概念。就是给企业投资的人，最后都会成为企业的股东。IPO也是股权融资，私募也是股权融资，那我为什么要做私募呢？私募的好处在于，第一上市不需要什么规模，很多的公司达不到那个规模，他只能接受这些私募投资的资金。第二，对于企业来说，与上市相比，他不需要公布自己公司很多的信息。 　　 　　

　　对于今天整个论坛的议题，比如说私募股权基金被大家作为个人财产保值和增值的众多手段之一，大家就会考虑，比如说我现在有个人资产，是否要投到私募股权投资基金里面去？从自己的角度来讲，也就是说大家其实是一个基金的合伙人的身份来看待中国的市场，钱是怎么来的？举例来说。 　　 　　

　　比如说深圳海王星辰的药店，那么它接受了高盛的私募投资，差不多是应该有6、7千万美元的投资。那么，这个药店接受了这个投资之后，他会跟这个投资基金签一个入股协议，然后按照自己的承诺加速扩张。这是一个简单的描述，背后的本质是这样的，比如说我们拿药店来举例，这个药店现在开了3、4家，像北京的金象大药房等等，那么他已经开了3、4家。如果这个时候我们把资本给他，会产生一个什么现象呢？就是说他有很多的钱，他可以开很多家。比如说我们给他7、8千万的美元，那么他一年会从300家变成了600家。 　　 　　

　　当这个药店增加到了600家后，他的能力没有那么大，但是他整体的盈利是加速翻倍的。这里面存在一个问题，就是私募股权基金，他投资对于企业来讲是短期的，一般来讲是3年，那么短的是1年，长的有7、8年，不会比7、8年长。 　　 　　

　　我们就要考虑退出。对于私募基金来说就是上市，它加速翻了一倍，尽管净利润水平没有变化，但是它要上市了。比如说三十几倍的市盈率，那么作为股东自己的资产，我当初投的7、8千万至少要翻倍了，如果按照30倍PE的倍数，至少会在1年半或者是2年之内翻两番左右，就是达到300%左右的收益。这个模式就是PE的投资。 　　 　　

　　另外，PE钱从哪赚的？不是每个项目都是可以达到300%的收益，所以PE基金的一般规模，比如说一般投6、7千万美元的话，总体的判断应该是在10亿美元左右。就是说，PE投资相当于是从公众手里把这个资金集结成一大块，然后用户把这一大块差不多分成了10个或者是20个的小块，投到具体的公司里面去。然后经过了2到3年的资本运作，然后获得一定的回报。 　　 　　

　　假如PE基金2年之后宣布分红，比如说我从药店赚的钱，我2年之后分给我基金所有的股东，那么大家是得到了一个资金的回报。那么说到这里，时间也差不多了。我最后说两句。 　　 　　

　　私募股权投资基金对于大家来讲，是个人资产增值保值的众多方法中的一种。我个人觉得，如果个人理财想增值的话，还是应该分散，应该把这个资金分散，不要把鸡蛋放在一个篮子里。如果从风险来分的话，PE私募股权投资，第一肯定是比保险公司，比如说大家去瑞士银行买保险，肯定比这个保险收益大，但是风险比瑞士银行要高。但是，大家通常说的股票基金，就是国内基金，实际上是在股票二级市场上，通过机构的规模来实现收益，要比他们的风险低，尤其是收益率预期比他们低，所以风险也比他们低。 　　 　　

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