深圳创新投资董事长靳海涛先生致辞

深圳创新投资董事长靳海涛（图片来源：金融界网站）

　　金融界网站3月30日讯 第二届中国私募基金高峰会论坛在深圳举办，金融界作为财经网络支持对会议进行全程图文直播。以下是深圳创新投资董事长靳海涛先生致辞：

　　靳海涛：各位来宾，女士们、先生们，上午好！我非常高兴来做第二届私募基金高峰论坛的大会主席，也看到第二届高峰会虽然换了一个大的地方，但仍然是还有很多站着的人，还有很多非常想参加我们的会议，但没法进来的人。我为深圳作为创新的城市，作为创新的热土，感到骄傲，也为我们中国私募基金的发展感到鼓舞。今天，来自全国各地的专家、学者、企业家、投资人，用一天的时间讨论中国私募基金的发展问题。

　　我想，这个会议一定对我们发展私募基金事业有很大的推动和帮助，也唤起社会对这个课题或这个实践的一种关注和支持。今天这个会，分上午和下午两个半场进行，上午主要是研究探讨中国私募基金的总体发展思路，以及私募股权基金的发展问题，下午重点研究探讨中国私募证券基金的发展问题。利用开会的前夕，我发表一点个人的看法。

　　第一，简单向各位介绍一下私募基金的概念。私募基金从概念的角度来讲，相对于公募基金来定位的。私募基金是从特定的投资人募集而设立，公募基金是通过向公众募集增进设立，这是两个的主要区别。

　　第二，从基金市场的产品来看，公募基金主要是各种形式的单位信托基金和公募基金，而私募基金的种类非常多。

　　第三，看看私募基金的产品种类。国际上把私募基金分成三大块：1、创业投资基金，主要投资于高成长的中小企业，这部分在整个私募基金当中占的金额比例比较小，在15%左右；2、PE(并购基金)，这块在国际上是私募基金的主流，大概占到私募基金的40%。PE这样一种投资行为，PE作为大规模并购基金的投资行为，在中国刚刚开始，我想也是在座各位非常关注的问题；3、对冲基金，对冲基金主要是从事在资本市场当中的各种金融衍生工具。在我们国家，因为对冲的概念还缺乏市场去支撑，所以目前节主要是私募证券投资基金。

　　第四，私募基金的投资人是谁？从国际的角度来看，各种养老金、商业保险金、基金会或者基金中的基金，银行、投资公司、企业、个人等等，都构成了私募基金的投资人。在我国，现在的私募基金，有些方面可能还没有投资人参加，但是政府性的也在参与，企业也在参与，自然人也在参与，我们也希望将来像养老金、保险基金能够参与到私募基金的行列当中。

　　第五，看一下私募基金的组织形式。在国际上，有限合伙制是最多的组织形式，还有公司制等各个方面。

　　谈谈私募基金和私募股权基金

　　私募论坛的平台就是把私募基金和私募证券基金放在一起探讨。

　　1、两者投资对象不同，但有共同的投资对象。私募基金主要是投资未上市的股权，二私募证券基金主要是投资已经上市的股权。但是从并购基金的角度来讲，它们有共同投资的对象，因为并购基金可能投资非上市公司，也可能投资上市公司。

　　2、私募股权基金投资的股权通过上市退出实现利益最大化，也是最佳途径。不管是IPO也好，是并购也好。客观上，又给私募证券基金提供了投资对象。

　　3、两者可以用一个团队进行管理。国际上大的私募基金管理机构既管理私募股权基金，也管理私募证券投资基金。中国目前因为基金的规模还比较小，经验还不够丰富，所以像这样一种管理的方式还比较少或者说不多见，我相信随着发展，会逐渐与国际接轨。

　　4、两者的投资人在相当层面上重叠，一个投资人要投资，拿出一部分做私募的股权投资，同时也需要拿出一部分资金做二级市场投资。

　　5、评价和估值上有特色，两者偏好采取市盈率法评估企业的价值，两者都偏好在资本市场上有较高估值的企业，所以我们认为私募股权基金跟私募证券基金是兄弟关系，它们互相促进，共同成长。

　　谈一下本次高峰会关于私募股权基金应该研讨的重点课题。

　　1、私募基金募集的主要形式。

　　我们看到，中国私募股权基金的发展在组织形式上非常创新，看这几年的实践活动，大致上有6个：

　　(1)政府引导性基金，政府的引导方式多种多样，比如政府的引导基金类似优先股地位，所谓优先股就是如果项目投资失败，不承担投资风险，当项目成功，只收取固定回报。另外，我们也看到政府引导基金跟随投资方式，政府为了提高引导作用，大比例把政府所得的收益分配给民间的创业机构。我们还看到，政府引导基金对初创期项目的引导方式是在初创期项目取得一定成功后，与他合作的机构可以采取原投资成本+固定回报，对这个项目进行收购。

　　(2)有限责任公司方式，这是私募股权基金最常用的方式，我们认为公司制的方式，一是有利于公司投资行为的长久，二是股东所提供的资金可以循环使用，三是公司制基金可以上市，像美国的(黑石)就是典型私募基金上市的成功案例，另外也请大家关注，公司制的基金可以利用我国最近推出的一些税收优惠政策，大家都知道，当你投偏早项目的时候，投资额的70%可以抵扣应纳税额，目前我们经过研究，只有公司制的基金比较好享受这样的税收优惠政策。

　　(3)有限合伙制，去年大量有限合伙创业公司诞生，有限合伙制的优势是机制比较灵活，管理人的制度方便实施，而且可以避免重复纳税。深振业是一个创新的城市，《有限合伙法》公布并实施不到一个月内，第一个有限合伙公司南海成长就宣告成立，这个城市也在创新的金融品种上取得非常大的推进作用。

　　(4)受托管理基金，这是中国特色，因为中国人的文化理念，当投资人没有给他挣钱的时候，先找把收钱，心里不舒服，于是私募基金界创造一种新的管理模式，提高成功之后的分成比例，这种模式从实践来看，也非常成功。

　　(5)信托计划方式，我觉得信托计划方式最重要的一个特点就是给广大的中小投资人提供一个投资的机会，我想，信托计划的方式应该进行扶持，当然，现在还有一些障碍，在投资股权进行上市的进程当中还有一些障碍，但是各有关方面也在积极讨论。现在看到信托计划的私募基金也开始成立，为了规避法律和政策上的风险，主要投资于初创期的项目，也丰富私募基金组织形式非常重要的特点。

　　(6)中外合资的创投基金，我个人认为中外合资的创投基金是应该鼓励和发展的，因为可以把国外的优势运用起来，把中国推到国际化运作的舞台。现在由于我们金融环境等方方面面的问题，推进的还比较艰难，但我相信通过我们不断的研讨、建议，中外合资的私募股权投资基金一定会成长并壮大起来。

　　2、投资与服务的关系问题。从长远来看，没有服务能力的投资机构无法生存和发展，因此，服务能力的培养应该作为各类私募基金管理机构的安身立命之本，我个人的观点，应该把50%的精力用做服务，另50%的精力用做融资和投资。如何进行投资与服务？从实践来看，首先帮助企业进行资本运作的服务，其次是要进行规范化管理的服务，第三个方面是高层次的服务，这是以前私募基金做的比较少的，我认为应该推进，就是要把服务前移，前移到企业的产供销循环体系当中去，做资源整合的服务。第四是雪中送炭的服务，这种服务更重要，我们定位为处理疑难杂症。我们希望今天的论坛，各位专家、各位来宾能够围绕投资和服务的关系问题展开深入的研讨。

　　3、这次会议应该研讨的课题是投资机构的宏观关系和相互合作的问题。

　　(1)私募投资基金一定要有专业化的管理团队管理，如果没有专业化的管理团队来管理，我建议就不做或者少做，我们反对一哄而上的公司，否则要交学费，不但要交学费，甚至还可能引起社会不安的因素，因为专业的管理团队是凭长时间的经验，有长时间教训积累起来的。(2)我们认为投资基金的管理团队成员务必需要经过理论的经验、教训和实践不间断的培训，基本面和细节这两个方面都需要培训和历练。我们认为，在团队当中，应该有冲动型和稳健型这两种，所以我们非常反对仓促上马。(3)我们认为投资机构间务必加强交流，反对哄抬物价，因此在私募股权基金方面，也需要政府通过行业备案制，加强宏观管理，促进多边的交流活动。(4)我们希望通过这次会议，应该把握在投资热潮中的风险，要防范风险。现在投资非常热，虽然还没有热到非常热的角度，但已经是很热了，所以我们应该通过这样的会议，提醒各类投资人，防范和注意风险。通过我们的经验教训，我讲四点，大家一定要有这样的认识，一是IPO的项目会有一定比例的失败，并不是每个都会成功；二是投资项目有可能在黎明前死去，不要以为接近成功就一定成功；三是项目IPO后也可能不赚钱，甚至赔钱；四是成功项目的投资收益需要分摊失败项目的投资成本，必须从成体的投资结构中对项目进行评价。这里，提出六个切忌。切忌只见物不见人；切忌萝卜快了不洗泥；切忌追打投资价格；切忌把鸡蛋装在一个篮子里，我们强调投资分散、组合，而不不是把所有的资金投资在一个项目中；切忌硬上；切忌快上，还是要积极稳妥的进行。第五个建议，希望这次研讨会能够为中国创业板的推出献计献策，创业板的推出对私募股权基金是重大利好，社会各界都在广泛讨论，新闻媒体也给予很高的关注。明天中国证监会在北京召开座谈会，我们正好在中国证监会最重要座谈会的前期开，也希望各位能够为创业板的推出畅所欲言，献计献策。

　　1、关于创业板的地位；2、创业板的拟上市企业是否需要盈利预测？创业板的企业风险大，而且成长性好，是不是应该对公众、对社会做一个预测？3、创业板拟上市企业的经营披露，创业板有高风险，同时有高成长，管理人的信息披露非常重要，由于人的重要，应该如何设计期权和激励制度；4、创业板拟上市企业的审批和监管要点是什么，与主板和中小板有什么不同？5、如何调动券商、保荐人和其他中介机构的积极性；6、私募股权基金如何选择创业板项目？7、私募证券投资到创业板项目的策略。

　　私募股权基金与中国多层次的资本市场对接和互动

　　中国多层次的资本市场发展非常快，我们看到两条线，一条线是主板、中小板和即将推出的创业板，还有三板，也正准备从中关村推广到全国，以及柜台交易系统(OTC)。另一条线，除了股票市场之外，还有股指期货的市场，将来会有大发展的并购市场，还有债券市场。

　　所以，围绕这些多层次资本市场给我们私募基金提供了很多投资对象和投资品种，我们这些机构应该如何定位？如何排兵布阵？如何掌握各种投资的规律？也是我们需要研讨的问题。

　　关于私募证券基金发展应该研讨的问题

　　1、关于私募证券基金发展阶段和历史地位。我们把私募证券投资基金的发展阶段大致上分了5个阶段：1993—1995年的萌芽阶段；1996—96年是成长阶段；97年—00年是发展阶段，00—05年是大发展阶段。我个人认为，为中国证券市场保驾护航；为社会和个人的闲置资金提供投资通道和理财技能；与公共和散户相比，呈现个性化的投资特色，丰富投资文化。

　　2、我们应该分析中国私募基金发展的问题，这里面的问题，主要有以下5个方面：缺乏法律的环境和政策，比如说存在还缺少法律依据，组织形式多种多样；自身的发展尚待完善，由于形式多种多样，规模参差不齐，做的不好就会影响形象，会影响做的好，甚至有可能成为社会不稳定的因素；资金来源尚待扩充和规范；国际化不足，主要是缺乏进行投资组合的金融衍生工具，这也需要国家资本市场的发展来解决；私募基金的法律形式，条件还不够完善，也给立法带来一些障碍，信托型的基金，委托代理机制产生的高成本问题，有限合伙企业的法人地位，这些都需要通过研讨促进立法和政策的制定。

　　3、在股市动荡中如何规避风险，保护市场和投资人的利益，我个人认为应该处理好三个关系：

　　(1)无为和有为的关系，既要无为，又要有为；

　　(2)顺势和引导的关系，既是社会责任，也是投资技巧；

　　(3)任务和责任的关系，既要为投资人服务，也要为社会服务。

　　4、希望通过这次会议，对中国私募基金的发展有很好的建议，下述方面是值得关注的。积极运作方式如何规范化、透明化？如何规避管理人的道德风险，管理人在募集资金中占多大的份额比较合适？私募基金应该如何建立信息披露制度？如何建立私募基金的合格投资人制度，管理人资格管理制度，对较大规模的私募基金应该实施严格的备案制度和审查制度；组织形式如何规范化。从国外的成功经验来看，鼓励采取有限合伙制，很多关系还需要探讨。

　　最后，关于私募股权基金和良性互动的问题。

　　(1)私募证券基金一定是投二级市场，但应该有一部分投到未上市股权投资当中。做私募股权投资的，也应当有一部分资金投资于二级市场，因为要了解二级市场，这究竟该怎么配置？

　　(2)关于市场研究和投资项目的信息沟通、经验教训的沟通问题，我觉得这两个团队应该互相认真交流；

　　(3)对市场偏好和品种估值的互动分析活动应该怎么进行？

　　(4)上下游投资行为大宗交易问题；

　　(5)关于如何保护投资者利益的问题。以上五个方面，是我抛砖引玉，想引起大家关注这个会，使这个会达到预期效果的建议，希望这个会能够开的生动活泼，能够起到一个很好的作用，以推动我国私募基金事业的发展，为中国的大国崛起和中华民族伟大复兴而发挥我们的贡献。希望这次会议取得圆满成功，希望树立私募基金高峰会这个良好的、有影响力的品牌，谢谢各位！

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