上海隆圣董事长王贵文：激烈震荡主导未来三年市场

上海隆圣投资管理公司董事长王贵文   （图片来源：金融界网站）

　　金融界网站3月30日讯  第二届中国私募基金高峰会论坛在深圳举办，金融界作为财经网络支持对会议进行全程图文直播。以下为上海隆圣投资管理公司董事长王贵文的精彩观点。

　　王贵文：首先非常感谢主持人给我最后一个发言的机会，从上午听下来，很多经典作家都是从宏观往下讲，到我这里，可能要谈一些最具体的。在座投PE的可能不是特别多，个人直接投PE可能不太现实。我相信大家都有个人的股票投资账户，可能对整个市场，以及对08年的投资策略改变更感兴趣。我利用这个机会跟大家分享我个人的两点认识：

　　第一，对当前市场的认识。我个人昨天在网站上看一个对宏观经济研究非常有见解的人讲，他举了一个例子，在全球讲中国的大国崛起，过去我们讲了很多，讲大国崛起、黄金十年，从10月份以来，这些声音都没有了，包括金砖四国，都没有了，现在是通货膨胀、次贷危机、熊市这样的字眼。中国大国崛起，机会就在眼前。人家扒在地上的时候你应该站起来，而不是把他扒的更低。

　　举了70、80年代日本的例子，日币第一次升值的时候，日本抓住美国经济箫条时的技术崛起。中国，我个人非常相信黄金十年，相信人口红利，因为它的基础可以定量统计，而不是一些定性的结论。19世纪是英国，20世纪是美国，21世纪是中国。从地缘政治、区域发展来讲，我个人在中国生活40多年，能够深深的感觉到身为一个中国人，中国在强大。今年春节我在美国过，转机的时候到三藩市的广场坐了一下，我想看一下次贷危机是不是影响美国人的面部表情，我看到跟过去看到美国人的喜悦、祥和、国泰民安，没有什么区别。

　　前几天一个卖方券商分析中国宏观经济悲观到极点，逻辑就是美国的次贷由金融危机影响到经济危机，中国对美国的进出口贸易会极大影响中国的经济，会导致中国全方位的衰退。目前整个客观实施，从2月份的指标来看，整个出口大幅度下降，包括雪灾等因素，但这个逻辑下来之后，现在避开全球谈中国是不行的，因为已经运行到整个全球中。对于整个证券市场投资的操作来讲，我个人认为意义不大，如果这样的结论，对中国这样的认识，大幅度衰退，甚至产生经济危机，如果在5000点以上，这个分析员非常高明。3000点给我这样的结论，无非是对中国宏观经济的小结，没有意义。

　　对我们投资来讲，没有很实实在在的意义。刚才但斌先生用一些图去演示，我第一次听但斌先生的演讲，我觉得给我更加的信心，中国在未来的一个世纪，如果从全球看最大的热点，我个人认为必在中国。沃尔玛的全球总裁说，全球采购是在沃尔玛采购。在独联体国家，中国、印度，全在他们那儿采购，性价比最好的商品、低价的商品。他得到的结论是非中国莫属。我个人投过一个在汕头的企业，当时从企业分析感觉到全球的制造业省级和转移是在中国，曾经有人转移到东南亚、马来西亚，那里的林业非常丰富，应该在那里制造生产，后来为什么生产不了？整个制造产业绝不是单一产业本身，而是省级配套。比如生产家具，不单单是木材，需要五金配件、油漆等等。从这个角度来讲，对中国全球的制造转移，绝不是几年的事情。因此，对这方面，我们要有信心。

　　第二，我们现在忽略的问题，对于中国的通货膨胀包括对中国经济可能达到高点的拐点，我个人也是认同的，过去5年保持10以上的增长，由于生产要素大幅度提高，可能不会出现这样的增长。但中国绝对不会出现恶性通货膨胀，尽管是通货膨胀，这个通货膨胀伴随中国5年GDP10%增上的增长，是良性的。围绕中国整个资本市场的几个关键词：次贷、通货膨胀、衰退。本原是通货膨胀，我们可以看到在第二季度的时候，我相信中国的通货膨胀一定会下来。因此，这个根源如果被我们认同之后，整个中国的经济不会像现在想象的这么悲观。我们忽略两个因素，一个是技术进步，一个是劳动生产力的提高。现在大学毕业生，其中50%以上12个月内没有就业。这会进一步提高产品在中国的竞争力。从这个角度，当别人扒下去的时候，给你史无前例的机会。要抓住机会，大幅崛起。这是我对宏观经济分析之后对市场的看法，在这个位置上，中国市场要保持信心。在4000年的时候市场可能见底部，尽管现在看的不是很准备，3500点以下，我们看到、听到的是什么？逻辑混乱和估值体系的崩溃，股票就像下来的刀子一下。基金经理的估值理论全部崩溃，这是很专业的人暴露出来的问题。这种情况如果延续，在座所有做证券投资的人，自己的逻辑、估值理论全部崩溃的情况下，一定不会持久。起码回稳之后，大家冷静下来，需要延续逻辑看问题，重新回到有序的状态。这是我对市场信心的看法。

　　接下来，谈一下我个人认为08年乃至未来3年投资策略有所改善。我个人崇尚的不是长期投资，我在发信托产品的时候，想加上中长期的增值甚至中期增值，我个人从内在投资策略来讲，崇尚中期的投资周期，为什么这么讲？一个股票在12个月内的运动规律，截至的因素50%来源于基本面。12个月，50%之外，另50%是什么因素？我个人认为不是基本面的因素，而是非基本面的因素。我个人比较崇尚主题+精选的投资，然后应用到实践当中。今天非常感谢这次会议，从PE的角度，以前我对PE认识的不是很清晰，今天从PE的角度，进一步佐证我个人认为进行中期投资的必要性，尤其是在目前中国的国情背景下，包括制度的国情，包括资本市场17年的辗转历史，包括持有人、上市公司的治理结构。现在整个PE拿到的项目可能是5—10倍，我作为二级市场的投资，我要去20、30倍拿一个上市公司的投资标的，如果从PE的角度，为什么拿25倍买一个公司，不去6、7亿找投资标的？这是刚才大家讨论的问题，引起我的思考。

　　反面讲，我做二级市场，必须把在二级市场投资可做的投资模式有什么独到的，做PE没有的因素，要充分用好。我思考两个做PE所不具备的，一是流动性，二是时间周期。现在很多PE产品通常锁定5年甚至7年，一个上市公司IPO之前可能也要拿3年。我们做二级市场，为什么你30倍拿，人家3倍拿，我们还是乐此不疲的做二级市场？这支持中国资本市场国情内进行中期投资。由于中国企业治理结构大部分是国企，没有那么好的治理结构。

　　同时中国大牛市已经结束，未来3年或者未来1年，我个人认为未来几年时间，中国极有可能走一个大的(舷梯)，用一个词形容08年，我个人觉得是激烈振荡。未来整个3年，规模制约收益，这句话一定存在。同时，想把管理比较小的规模用足、用好，在波动中私募基金是最喜欢的。10月15日，没有反弹，一路下跌，包括06、07年，私募跑不过公募，给私募周旋的余地非常小。如果市场走出像我这样的判断，我相信私募基金的业绩整体性会好于其他基金。

　　最后大家可能会问这样的问题，08年策略的改变，要做大两防，一是防坐过山车，二是防追涨杀跌。过去持续的上涨，大家忘了坐过山车的痛苦。勇于买入，舍得卖出。刚才厉伟先生提的对我有所启示，不要做李逵之勇，要韩信之勇。方向一定要明确，跌下来之后要敢于去卖，中国的宏观经济没有走向衰退，中国的股市没有走向大熊市，在底部用于买的时候，在顶部别人认为大牛市重新恢复的时候，你抗拒不了诱惑的时候，卖出。因此，未来08年，我个人认为大家可以检验我这句话，如果不坐过山车，不做追涨杀跌，勇于买，舍得卖，未来你的收益率可能同样也会翻几倍。谢谢大家！

　　
　　
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