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解读基金估值调整

2008年09月16日 10:12 来源: 新京报 【字体:


  上周末,证监会颁布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》,新规指出,基金净值估算时,对于估值当日没有市价的投资品种(如停牌股票);或潜在估值对前一确定的估值影响较大的情况下给予“技术调整”。基金公司人士指出,这一政策变化会使基金套利的情况出现较少,也会使部分基金在业绩上出现一定的升降。

  很多投资者曾经遇到过这样的情形:在一只基金的前十大重仓股中,有一只比例超过资产5%的股票正处于停牌阶段,而同期市场已经大涨或大跌很多,或者由于重组预期或其余重大事项,市场普遍预计这些股票会大幅上涨,从而影响基金净值。因此不少投资者会选择入场套利。

  这一情况最早被投资者熟知的例子是S双汇股改带来的机会。2007年上半年,9只封闭式基金重仓持有未股改而停牌的S双汇,其中国泰系基金尤其显眼。当时国泰基金旗下基金金鑫持有的S双汇流通股共占其净值的9.79%;基金金盛持有S双汇的股份共占净值的6.45%;基金金泰持有S双汇流通股占其净值的4.55%。

  由于市场预期过S双汇复牌后股价大涨,因此,临近复牌日期时,这些基金在二级市场上的价格被迅速推高,这些基金也被称为“含权基金”。

  而股票停牌影响基金业绩的例子,莫过于今年以来业绩一直居前的东吴价值成长双动力基金。该基金的重仓股中,云天化和云南盐化因为资产重组,自3月份以来一直停牌,从中报数据看,这两只股票占据了该基金17%的资产比例。而沪指自这两只股票停牌日起,已经下跌了46%。按指数水平估计,两只股票导致该基金躲开了8%的跌幅。

  但在证监会出台新规后,这样的情形将不再出现。以前基金都待股票复牌后计算损益,而以后,即使没有当日的价格,这些计算也都将“随行就市”。

  关联  净值反映牛熊市各异

  在牛市中,一家公司如果因重组长时间停牌,重组被视作利好。另一方面由于指数持续上升,长时间停牌也使得股票出现“补涨”的需求。此时,基金投资者如果以当前价格买入基金,那么即以较低的价格买入了公允价值较高的资产,但股票复牌时,会因为股票的大幅上涨而获利。

  在熊市中,情况则完全相反。如果股票长时间停牌,即使有重组等利好,股票也不一定上涨,而可能会出现“补跌”。这时投资者买入基金的价格实际上会高于其公允价值,即基金投资者会为潜在的损失埋单。

  个例  判断失误 基金被套“宏达股份”

  对于长期停牌的股票,不管是涨还是跌,投资者和基金公司的判断都会失误。其中知名的例子是基金在宏达股份上的表现。 [[[下一页]]]

  宏达股份2007年9月停牌,停牌前68只基金大举买入,但随后有色金属股票一路下跌,复牌后的宏达股份也一路跌停,基金全数被套。由于基金净值的计算当时并未“随行就市”,而是按照停牌前的价格计算,因此中途买入这些基金的投资者承受了复牌后的巨大跌幅。

  改变  有利于看清基金实际价值

  对于一般投资者来说,按照停牌价格计算基金净值,如果行业指数跌40%,其中差价大的时候可能超4%。而在采用新的估值方法后,基金中各类停牌股票的估值将更贴近市场的实际情况,投资者看到的净值也更加贴合基金的资产状况,不会在重仓股复牌时,基金净值出现突然的大幅增减。这一点有利于投资者认清基金的实际价值。

  ■ 操作

  基金投资者在审视基金业绩时,不妨看一看这些基金有没有长期停牌的重仓股,因为新的政策将调整停牌股票的估值,停牌股票导致基金在未来出现的亏损或者盈利,都将提前在净值中体现出来。

  而对于手中已有的一些基金是否有必要未雨绸缪、提前赎回,信达证券分析师刘明军认为,这需要考虑股票复牌所引起基金确定的损失的多少,是否能够抵消赎回后再申购的费用,同时要考虑基金配置其他股票的情况,如果其他股票表现较好,那么赎回得不偿失。

  他同时表示,购买基金主要是为了获得长期的投资收益,所以一只基金只要业绩长期表现稳定,能够带来持续的回报,那么参与这类股票所引起短期的波动也是瑕不掩瑜的。投资者更应该关注基金的投资实力,对于参与“停牌门”股票引起的短期波动不要过于在意。而如果基金确实持有了较大比例的该类股票,且下跌预期明确,投资者可以进行转换以回避该类风险。

  ■ 贴士

  为什么有的基金公司旗下基金净值每天准时公布,有的却一定要拖到很晚?4只QDII基金甚至经常要隔好几天才公布,这究竟是何种原因造成的?

  记者调查后发现,通常,每天晚上10点左右就可以在各家基金公司的网站上查询到旗下基金的最新净值。然而,由于基金净值的测算涉及托管行及基金公司相关部门的相关人员,尤其是银行方面,由于同时托管十几只、甚至几十只基金,而进行净值结算工作的人员却有限,因此,难免造成净值公布时间有先后。

  对于QDII基金而言,按照基金招募说明书的规定,该基金开放申购或者赎回之后,在每个开放日后的两个工作日内,披露开放日的基金份额净值和基金份额累计净值。根据其投资市场不同,各只QDII基金的开放日为上海证券交易所、深圳证券交易所以及境外相关投资场所同时正常交易的工作日。但由于境内、境外投资场所的交易时间不同,因此,只有在境内、境外同时进行交易的日期才是该QDII基金的开放日,并非每个境内交易日均为其开放日,这也导致了各只QDII基金净值公布时间不同。

  本版采写/本报记者 吴敏 冯一萌

  
  

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