核心-卫星策略布局后股权分置时代基金组合投资

　　在众多投资组合管理策略中，“核心—卫星”式投资组合管理策略日渐成为人们关注的焦点。这种策略最早出现于20世纪90年代，很快就为国外众多基金管理公司所采用，全球知名的先锋集团等大型资产管理公司正熟练地采用“核心—卫星”式投资组合策略管理着投资者的账户。可以这么说，在国际成熟市场上，作为一种资产配置策略——“核心—卫星”策略已被广泛运用并不断完善和发展。

　　随着我国基金业的快速发展，单只基金的资产规模呈现上升趋势，这迫使基金管理人必须寻求更有效的投资管理策略来实现超越基准收益的目标。事实上，目前已有基金管理公司将“核心—卫星”组合管理策略引入国内进行股票型基金的投资。从实践来看，传统“核心—卫星”组合管理策略的投资效果并不十分突出，通过核心部分采取类似指数化投资的被动投资方式，卫星部分采取相对主动的投资，确实实现了有效的资产组合配置，但超额收益的获得却因卫星资产部分的市场流动性不够理想而牺牲了效率。

　　“核心—卫星”投资组合策略为基金经理人提供了一个有益的架构和基础，使其更好地制定资产配置政策，选择适合该投资组合的资产类型，但由于国内市场与发达国家成熟市场在市场运行机制本身尚存在一定差异。

　　为了使“核心—卫星”式组合投资管理策略在国内更适用，发挥出更佳的效果，华安基金公司产品设计团队开发了“核心—卫星”的中国式应用，并用于当前新发行的华安核心优选股票型基金产品中。也就是说，一方面通过“核心”资产——大市值价值型上市公司股票(沪深300指数成份股)的积极主动投资，以跟踪宏观数据和产业景气度等信息，对资产配置和行业选择进行适度的动态调整，在一定程度上控制组合风险的同时，搏取股票市场整体增长的收益；另一方面，通过“卫星”资产——中小市值成长型上市公司股票相对“消极”的投资方式，以时间换取潜力公司的成长空间，从而获得更大的超额收益。

　　我们认为，伴随着中国股市进入后股权分置时代，符合中国国情的“核心—卫星”策略将在较长时间段内适应于中国A股市场。