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华富基金09年市场策略-迷雾中前行

http://www.jrj.com     2008年12月25日 16:16      金融界网站
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  提要:

  令人失望的08年:08年成就了中国证券市场上最惨烈的下跌,上证指数从年初的5261点,飞流直下,年末(截至到12月19日)下跌至2018点,全年的累计跌幅达到61.64%,从高点算起是中国历史上第二大跌幅。小盘低价股板块成为最抗跌的板块,下跌46%,而大盘股指数下跌63.32%。08年成为股民财富梦想破灭的一年。

  全球经济动荡未止,美国09年经济向下已经达成市场共识,实体经济仍需要较长时间进行调整,留给我们的悬念是经济坏的程度和持续的时间无法准确判断,美国经济前景充满迷雾。此次危机是否会改变目前的世界经济格局,对于目前的市场来说,新技术的出现,或者中国经济转型成功都将是带动全球经济走出低估的因素,用哪种方式,什么时间是经济留给市场的谜题。

  ? 08年四季度中国经济下滑速度超出市场预期,政府推出四万亿投资计划,是否力挽狂澜,中国经济前景也同样充满迷雾。经济学家在解释世界经济现象上非常成功,很遗憾在预测方面并不成功,面对充满迷雾的09年,投资者如何前行? 我们认为四万亿投资是经济稳定剂,是力挽狂澜的开始,走出经济低迷仍要依靠中国经济转型或外需的复苏。

  ? 始于08年11月的反弹有望延续到09年一季度,09年的经济形势充满了迷茫,不断恶化的宏观数据,层出不穷的救市政策,反应在投资者心理上,失望和期望更迭,这使得09年市场走势动荡,估值中枢将在1800-2000点,围绕价值中枢股市运行区间将在1300-2500点之间。

  ? 09年 投资策略需要保持灵活性,虽然具有宽松的货币环境,但产业资本和金融资本博弈,压制着09年的上行空间,09年大小非解禁将创出历史天量,仅从09年大小非减持结构看,小非的量并不大,仅265.66亿元,小于08年,但累计可减持的量是稳步增加,在股指上扬后,我们认为恶化的宏观数据,也使得产业资本有减持冲动。此外对于部分小非来说有去杠杆化的资金压力。这使得单边做多或者单边做空都是不合时宜的,寻找价值中枢,低吸高抛是更明智的选择。

  ? 在行业选择上,我们从两个角度出发,一个是寻找不确定的市场环境下,增长相对稳定的行业,包括:商业、内销服装、医药;一个是寻找扩展性财政政策的刺激下,在景气提前见底的行业。看好工程机械行业、铁路、轨道交通建设、电气设备行业。

  ? 增长相对稳定的行业:消费类行业在09年也会受到景气下降的冲击,从长期看中国经济向消费型转型是必然趋势,商业企业相对工业企业周期性相对弱化,优质公司下跌后会迎来长期投资机会。在消费类公司中,我们看好连锁超市和内销品牌服装。

  ? 由于房产市场低迷,地方政府的财政收入增速快速下滑,四万亿投资中,我们认为中央投资项目的资金来源更有保障,四万亿受益行业中我们更看好铁路建设和电网建设相关受益的行业。

  目 录

  一、令人失望的2008年 3

  1. 2008年上证指数最大跌幅达到70%。 3

  2、股市板块风格特征 3

  二、充满迷雾的09年,美国次债危机仍未散去 4

  1、美国次债危机仍未散去,全球金融市场动荡不安 4

  2、美国经济衰退的力度和持续时间充满迷雾 4

  3、美国经济衰退的力度和持续时间充满迷雾…………………………………………………6

  三、四万亿投资,是否力挽狂澜? 6

  1、多重数据表明中国经济加速下滑超出想象 6

  2、四万亿投入,能否力挽狂澜? 8

  四、09年股指运行区间为1300-2500点 19

  1、始于08年11月的反弹,有望持续到09年一季度 19

  2、09年市场在迷茫中,呈现震荡市 20

  3、投资保持灵活性 21

  六、行业策略先周期类,后防御。 22

  1、商业——景气度略下降无碍长期投资机会 24

  2、纺织服装——品牌为王 31

  3、交通运输——弱市能否显现防御本色 39

  4、机械——政策转暖下的投资机会 55

  5、电气设备——输变电行业仍然是增长比较确定的行业 63

  一、令人失望的2008年

  1. 2008年上证指数最大跌幅达到70%。

  让人失望的2008年,在市场憧憬2008年股指能够挑战7000点或者万点时,2008年股市演绎了单边下跌的行情,此轮熊市,上证指数最大跌幅达到72%,自2008年以来,截至2008年12月19日,上证综指累计下跌61.64%,沪深300下跌61.56%。

1

  图:上证指数2008年以来走势图

  资料来源:WIND

  2、股市板块风格特征

  从股市板块风格指数看,大盘见顶以来,小盘低价股板块成为最抗跌的板块,下跌46%左右,而大盘股指数下跌63.32%。

  图: 2007年牛市顶点以来风格指数:2007.10.16-2008.12.19

  

2

  

  资料来源:WIND

  过去两年呈现明显的风格轮换,大盘股小盘股呈现翘翘板效益, 从风格轮换和时间及估值的角度看,以及宏观景气趋势向下的背景,小盘股流动性差的弱点,小企业抗周期能力差的弱点叠加后,风险高于大盘股,我们认为09年大盘股的表现将好于小盘股。

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