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东方证券:大盘封基走势超指数

http://www.jrj.com     2009年03月25日 14:15      金融界网站
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  研究结论:

   截止到3 月19 日,因为仓位的影响,股票型基金和混合型基金指数的收益要明显的弱于沪深300 指数,指数在上周的前4 个交易日上涨了8%以上,而股票型基金和混合型基金的涨幅分别只有5.9%和4.7%,在粗略测算之后,我们发现偏股型基金的整体平均仓位没有出现太大的变化,说明总体来看,偏股型的基金对于市场仍然保持了谨慎态度,另外,值得一提的是,债券型基金在上周出现了连续第四周的上涨,上周的前四天一共上涨了0.4%,在历经了年初的获利回吐之后,债券基金再次拉开了连续上涨的态势。

  由于分红行情的到来再配合中国A 股的强劲反弹,使得具有分红预期的封闭式基金在上周大涨,在我们推荐的四只基金(基金裕阳、基金汉盛、 基金汉兴和基金景宏)中,基金景宏上涨处于涨幅榜的第一,为9.17%,汉兴和汉盛处于涨幅榜的第4 和第5,涨幅分别为8.38%和8.14%,基金裕阳也是有6.44%的涨幅。具体结果可以参看表1.

  由于在3 月份的最后一周,封闭式基金都会披露自己的2008 年年报,所以封闭式基金的分红独立行情也即将结束,因此参与了此行情的投资者下周可以配合市场进行适当的获利回吐。然后如果投资者要参与封闭式基金的分红套利行情的话,我们认为投资者可以在下周建仓。

   由于上周外围股市启稳反弹,A 股也是出现了强劲的反弹,上周所有的偏股型基金全线上涨,在涨幅榜上,QDII 基金和指数ETF 占据了大部分的江山,上周指数的上涨也是带动了各大指数的ETF 上涨。另外由于上周市场的热点是在中小板股票这边,所以其中跟踪中小盘指数的ETF,中小板ETF、深证100ETF 处于涨幅的前2 位,而大盘指数ETF 表现相对较差。

  1. 市场评述

  上周(20090316-20090320)上证指数连涨了5 天,周涨幅超过了7%。国内充沛的流动性和美联储回购国债引起全球通胀预期升温。由于上上周各大行业指数皆出现回调,在惯性的作用下,上周市场一度在试探中前行。但由于外围启稳,美国展开砸钱救经济的行动,原油、煤炭、有色金属等资源类期货都出现大涨,因此在股市中,也激发有色金属、煤炭和石油类个股走强,

  2. 基金市场评述

  截至到3 月19 日,图1 中统计的是基金市场指数的周收益,图2 中统计的是基金市场指数的累计收益。由于数据上的滞后,两张图上并没有统计到上周五的微幅下跌。从上周的基金指数走势来看,偏股型基金都跟随着指数出现了大幅的上涨,我们发现截止到3 月19 日,因为仓位的影响,股票  型基金和混合型基金指数的收益要明显的弱于沪深300 指数,指数在上周的前4 个交易日上涨了8%以上,而股票型基金和混合型基金的涨幅分别只有5.9%和4.7%,在粗略测算之后,我们发现偏股型基金的整体平均仓位没有出现太大的变化,说明总体来看,偏股型的基金对于市场仍然保持了谨慎态度,另外,值得一提的是,债券型基金在上周出现了连续第四周的上涨,上周的前四天一共上涨了0.4%,在历经了年初的获利回吐之后,债券基金再次拉开了连续上涨的态势。

  2.1. 封闭式基金

  通过长期对股票市场和封闭式基金这两个市场的观察和比较,我们可以知道,这两个市场是两个联系非常紧密的市场,体现在资金在这两个市场的分布似乎是此消彼长的。虽然我们不能具体的衡量出资金在这两个市场的流入流出量,但我们却能从两个市场的涨跌中略窥一二。

  2.1.1. 净值

  首先我们来看一看上周封闭式基金的净值表现,图3 中统计的是2008 年以来封闭式基金的累计净值收益,而图4 中统计的是自2007 年以来封闭式基金的累计净值收益。

  在之前反复震荡的市场环境之下,封闭式基金的净值我们是完全可以不用过多的关注,因为其走势非常的平缓,但是我们发现最近封闭式基金净值的走势的波动开始有所加剧,但即使如此,基金的净值变化和指数的变化相关度还是很低。从图3 中我们可以非常明显地看到,沪深300 指数在上周重拾升势之后,全周上涨了7.9%,同时我们发现封闭基金的平均净值收益也是出现了上涨,但是涨幅明显要小于指数,大盘封闭式基金在上周净值上涨了2%,中小盘封闭式基金的净值在上周上涨了1.2%,从基金净值的跌幅和沪深300 指数的跌幅的比值来看,我们可以粗略的测算基金的仓位,上周封闭式基金也许进行了少量的减仓操作,可见封闭基金对于市场依然很谨慎,尤其是在当前市场震荡的格局当中。

   当然,总体来看,封闭基金仍然是处于比较低的仓位水平,自从时间进入到2008 年的11 月份之后,指数结束的单边下跌的走势,进入到了一个比较震荡的格局当中,因此对于此种走势,封闭基金的净值的走势较前期也是振幅更大一些,但是总体来看,封闭基金的净值并未出现太大的变化,

  当然在一个下跌市场或者震荡市场,并且对于未来的市场方向还不能判断的情况下,低仓位仍然不失为一种不错的选择。

  

   2.1.2 封闭式基金市场收益

  封闭式基金除了有净值之外,由于可以在二级市场上交易,所以,封闭式基金的还有一个二级市场的价格,从短期上来看,封闭式基金的价格更加重要,因为它反映的是投资者短期能够从中获得的收益。图5 统计的是2008 年以来封闭式基金市场的累计加权平均市场收益,而图6 统计的是2007以来封闭式基金市场累计加权平均市场收益。

  接着上面2.1.1 中我们对封闭式基金上周净值的介绍,来看上周封闭式基金的二级市场价格的变化,从上周封闭式基金的统计数据我们可以看出,中小盘封闭式基金加权平均价格是上涨了3.25%,大盘封闭式基金的加权平均价格的收益是12%,相比同期沪深300 指数的7.9%的涨幅,封闭式基金内部是出现了一个不大不小的分化。从上周封闭式基金价格的走势来看,封闭式基金的人气延续了上周红火的情况,并且有加强之势,在上上周的封闭式基金投资策略报告以及上周的基金每周分析中我们都提到这是封闭式基金的分红独立行情,随着封闭式基金年报披露的临近,对具有分红潜质的封闭基金,市场的热情逐渐升温,从此掀开了封闭基金的年度分红行情。

 

  

   2.1.3 折价率

  接下来,我们来考虑封闭式基金的折价率水平。对于封闭式基金来讲,折价率是非常重要的一个指标,因为它从某种程度上能够反映当前投资者的一种情绪,很多实证研究也证明了这一点。图7和图8 我们分别统计了从2007 年以来大盘基金和中小盘基金的平均折价率水平的变化。在之前的一周,封闭式基金中的中小盘基金由于分红行情并没有很多的光顾到他们,所以其折价率继续扩大到了11%,而大盘封闭式基金则是另外一番情形,由于分红行情使得其价格出现了大幅的上涨,由于低仓位的影响使得其净值并没有出现比较理想的涨幅,所以在这两个因素的影响之下使得大盘封闭式基金的折价率在上周减少了0.6 个百分点来到24.6%。

  短期来看,我们认为投资者可以继续关注封基的分红独立行情,相信在公布年报之前,具有分红潜力的封基仍然能够给投资者带来正的收益,我们认为基金裕阳、基金汉盛、基金汉兴和基金景宏是投资者可以关注的封基独立行情的投资标的。长期来看,大部分大盘封基都具有超过25%的折价率,因此大盘基金依然是投资者可以进行长期投资的标的。

 

   2.1.4 小结

  最近,由于封闭式基金一直以来奉行的低仓位操作策略,使得基金的净值在最近市场的反弹和下跌中并没有发生太大的变化,当然在上周市场的下跌过程中,基金的净值也并没有遭受太大的损失。但是封闭式基金的折价率基本上回到了市场反弹之前的水平。中小盘的封闭式基金的折价维持在10%左右继续震荡,而大盘封闭式基金的折价率也维持在25%以上的高位。

  由于分红行情的到来再配合中国A 股的强劲反弹,使得具有分红预期的封闭式基金在上周大涨,在我们推荐的四只基金(基金裕阳、基金汉盛、基金汉兴和基金景宏)中,基金景宏上涨处于涨幅榜的第一,为9.17%,汉兴和汉盛处于涨幅榜的第4 和第5,涨幅分别为8.38%和8.14%,基金裕阳也是有6.44%的涨幅。具体结果可以参看表1。

  由于在3 月份的最后一周,封闭式基金都会披露自己的2008 年年报,所以封闭式基金的分红独立行情也即将结束,因此参与了此行情的投资者下周可以配合市场进行适当的获利回吐。然后如果投资者要参与封闭式基金的分红套利行情的话,我们认为投资者可以在下周建仓。

  另外一点,如果看长期的话,我们认为,建仓大盘封基当前是一个不错的机会,因为大盘封基的折价率在25%的水平,仍然处于历史的高位,因此其安全边际具有很高的水平,长期投资价值再次显现,因此对于大盘封闭式基金而言,大家可以关注一些折价率比较好并且历史净值收益较好的的封闭式基金,逐步建仓。而对于剩余存续期1 年左右的小盘基金,短期而言,我们认为投资人需谨慎。

  3. 开放式基金

  在下面的图8 中我们统计了基金核心资产指数以及沪深300 指数的走势。表2中统计了最近一个季报公布的前50 只重仓股在过去一周的表现的情况。

  首先来看基金核心资产走势。上周基金的核心资产上涨了5.58%,小于沪深300 指数7.9%的涨幅,而重仓股指数在上周上涨了6.8%,较沪深300 指数的涨幅略差。可以判断在上周股市的上涨并非由重仓股主导。但由于重仓股信息的滞后,所以我们并不能肯定指数是否能够非常准确的反映当前基金重仓股的走势。

  另外,在上周,反映中小盘股走势的深证ETF 的走势皆要好于上证旗下的ETF,因此中小盘股票是上周指数上涨的主角。

  3.1. 开放式股票型基金

  可以看到, 由于上周外围股市启稳反弹,A 股也是出现了强劲的反弹,上周所有的偏股型基金全线上涨,在涨幅榜上,QDII 基金和指数ETF 占据了大部分的江山,另外值得一提的是中邮核心凭借其在上涨市场中出色的表现再次进入到了前10当中。

  3.2. 开放式混合型

  接下来我们统计了开放式混合型基金在上周的表现,在表4 中统计了累计单位净值增长的前10位和后10 位。

  在混合型基金这边体现的格局和股票型基金较为类型,同样是全线上涨,但由于基金类型的原因导致了其涨幅较沪深300 指数来说都差,在上涨市场中表现一贯很好的华宝兴业收益增长这次也是进入到了前10。

  3.4 指数型ETF 基金

  指数型基金采取的是被动的投资策略,因此他们的投资目标就是尽可能的跟随标的指数,并且能够产生一个正向的跟踪误差,即能够实现比标的指数更高的收益。因此在一个单边上涨的市场中,指数型基金无疑是很好的投资品种,但在下跌市场中,其系统风险必然会暴露无遗。

   可以看到,上周指数的上涨也是带动了各大指数的ETF 上涨,其中跟踪中小盘指数的ETF,中小板ETF、深证100ETF 处于涨幅的前2 位,而大盘指数ETF 表现相对较差,这也反映出了上周市场的热点是在中小板股票这边。

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机构来源:东方证券
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