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基金周评:封闭式基金回归正常

http://www.jrj.com     2009年03月30日 14:20      金融界网站
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  研究结论:

  截止到3 月26 日,指数在上周的前4 个交易日上涨了4.1%以上,而股票型基金和混合型基金的涨幅分别只有2.8%和2.2%,在粗略测算之后,我们发现偏股型基金的整体平均仓位没有出现太大的变化,仍然处 于60%-70%的水平,说明总体来看,偏股型的基金对于市场的上涨仍然保持了谨慎态度,另外,值得一提的是,债券型基金在上周出现了连续第五周的上涨,上周的前四天一共上涨了0.068%,虽然继续上涨,但是涨幅是明显收窄。

  1. 市场评述

  上周(20090323-20090327)行情继续深入发展,深成指迭创新高并站上年线,周五再度刷新9115 点的反弹新高记录,上证综指也对2400 点发起攻击。同时量能也持续放大,两市每日成交金额均超过2000 亿水平。盘面上观察,本周市场震荡幅度明显加剧,一方面说明连续上涨过后,多空双方分歧逐步加大,另一方面充分的震荡洗盘,也是涨升行情得以延续的要求。

  2. 基金市场评述

  截至到3 月19 日,图1 中统计的是基金市场指数的周收益,图2 中统计的是基金市场指数的累计收益。由于数据上的滞后,两张图上并没有统计到上周五的继续上涨。上周在指数的带动下,股票型基金和混合型基金都是出现了一定程度的上涨,但是,仍然是在股票仓位的影响下,偏股型基金的上涨普遍要小于指数,具体来看,截止到3 月26 日,指数在上周的前4 个交易日上涨了4.1%以上,而股票型基金和混合型基金的涨幅分别只有2.8%和2.2%,在粗略测算之后,我们发现偏股型基金的整体平均仓位没有出现太大的变化,仍然处于60%--70%的水平,说明总体来看,偏股型的基金对于市场的上涨仍然保持了谨慎态度,另外,值得一提的是,债券型基金在上周出现了连续第五周的上涨,上周的前四天一共上涨了0.068%,虽然继续上涨,但是涨幅是明显收窄。

  2.1. 封闭式基金

  通过长期对股票市场和封闭式基金这两个市场的观察和比较,我们可以知道,这两个市场是两个联系非常紧密的市场,体现在资金在这两个市场的分布似乎是此消彼长的。虽然我们不能具体的衡量出资金在这两个市场的流入流出量,但我们却能从两个市场的涨跌中略窥一二。

  2.1.1. 净值

  首先我们来看一看上周封闭式基金的净值表现,图3 中统计的是2008 年以来封闭式基金的累计净值收益,而图4 中统计的是自2007 年以来封闭式基金的累计净值收益。

  在之前反复震荡的市场环境之下,封闭式基金的净值我们是完全可以不用过多的关注,因为其走势非常的平缓,虽然在最近的两周市场再次开始上涨,但是从整体来看,基金的净值并没有出现太大幅度的变化,也许跟其仓位的控制有关系。从图3 中我们可以非常明显地看到,沪深300 指数在上上周的上涨之后,上周全周又上涨了5%,同时我们发现封闭基金的平均净值收益也是出现了上涨,但是涨幅明显要小于指数,大盘封闭式基金在上周净值上涨了1.2%,中小盘封闭式基金的净值在上周上涨了0.97%,从基金净值的涨幅和沪深300 指数的涨幅的比值来看,我们可以粗略的测算基金的仓位,上周封闭式基金的仓位相比之前并没有很明显的减仓,当然这次测算的方式会比较粗略。

  当然,总体来看,封闭基金仍然是处于比较低的仓位水平,自从时间进入到2008 年的11 月份之后,指数结束的单边下跌的走势,进入到了一个比较震荡的格局当中,因此对于此种走势,封闭基金的净值的走势较前期也是振幅更大一些,但是总体来看,封闭基金的净值并未出现太大的变化,当然在一个下跌市场或者震荡市场,并且对于未来的市场方向还不能判断的情况下,低仓位仍然不失为一种不错的选择。

 

  2.1.2 封闭式基金市场收益

  封闭式基金除了有净值之外,由于可以在二级市场上交易,所以,封闭式基金的还有一个二级市场的价格,从短期上来看,封闭式基金的价格更加重要,因为它反映的是投资者短期能够从中获得的收益。图5 统计的是2008 年以来封闭式基金市场的累计加权平均市场收益,而图6 统计的是2007以来封闭式基金市场累计加权平均市场收益。接着上面2.1.1 中我们对封闭式基金上周净值的介绍,来看上周封闭式基金的二级市场价格的变化,从上周封闭式基金的统计数据我们可以看出,中小盘封闭式基金加权平均价格是上涨了2.1%,大盘封闭式基金的加权平均价格的收益是3.15%,相比同期沪深300 指数的5%的涨幅,封闭式基金内部是出现了一个不大不小的分化。从上周封闭式基金价格的走势来看,无论是大盘封闭式基金和中小盘封闭式基金涨幅都要小于指数。具体来看,中小盘封闭基金中的两只,基金金盛和基金裕泽,由于快到期并且分红预期并不强烈,因此投资者并未对这两支基金过多的关注,2%幅度的上涨对于封闭式基金而言非常正常,而大盘封闭式基金在上周则是没能延续上上周的强势,平均3.15%的涨幅,并未超越了沪深300 指数的涨幅,可见分红行情在上周已经有偃旗息鼓之势。

  2.1.3 折价率

  接下来,我们来考虑封闭式基金的折价率水平。对于封闭式基金来讲,折价率是非常重要的一个指标,因为它从某种程度上能够反映当前投资者的一种情绪,很多实证研究也证明了这一点。图7和图8 我们分别统计了从2007 年以来大盘基金和中小盘基金的平均折价率水平的变化。

  在之前的一周,封闭式基金中的中小盘基金由于分红行情并没有很多的光顾到他们,所以其折价率继续扩大到了12%,而大盘封闭式基金则是另外一番情形,虽然分红行情基本结束,使得其价格并未出现了大幅的上涨,由于低仓位的影响使得其净值的涨幅更小,所以在这两个因素的影响之下使得大盘封闭式基金的折价率在上周继续收窄,上周是减少了0.2 个百分点来到24.4%。

  短期来看,我们认为封闭式基金的分红行情也许已经结束,参与这一轮行情的投资者可以减仓出场观望,另外一个短期的风险来自于大盘的走势,如果大盘短期之内出现调整,大盘封闭式基金的风险就会加大。而对于中小盘基金,我们认为其封转开的行情大家可以适当的关注,因为这两周中小盘基金的折价率有所扩大。

  

  2.1.4 小结

  最近,由于封闭式基金一直以来奉行的低仓位操作策略,使得基金的净值在最近市场的反弹和下跌中并没有发生太大的变化,当然在最近封闭基金分红行情的影响之下,基金价格出现了一轮上涨,但即使如此,封闭式基金的折价率基本上仍然维持在比较高的水平,中小盘的封闭式基金的折价维持在10%以上继续震荡,而大盘封闭式基金的折价率也维持在25%左右的水平。

  在上周,我们可以看到,封闭式基金又回归到原有的状态,前一周的分红行情在上一周并未得到有效的延续,这跟年报的公布有关系,但是由于上周市场整体来看是上涨的,因此封闭基金还是有一定幅度的上涨的。

  由于在上周,绝大多数封闭式基金都会披露自己的2008 年年报,所以封闭式基金的分红独立行情的结束也在情理之中,因此参与了此行情的投资者下周可以配合市场进行适当的获利回吐。然后如果投资者要参与封闭式基金的分红套利行情的话,我们认为投资者可以继续关注。

  另外一点,如果看长期的话,我们认为,当前建仓大盘封基需要谨慎,因为大盘封基的折价率在连续两周的上涨之后也许迅速的收窄到了24%,其安全边际有所减弱,无可避免的会经历一波折价率扩大的情况,因此对于大盘封闭式基金的长期投资机会,大家可以关注那些折价率仍然处于高位的并且历史净值收益较好的的封闭式基金,逐步建仓。而对于剩余存续期1 年左右的小盘基金,短期而言,我们认为投资人需谨慎。

  3. 开放式基金

  在下面的图8中我们统计了基金核心资产指数以及沪深300 指数的走势。表2 中统计了最近一个季报公布的前50 只重仓股在过去一周的表现的情况。

 

代码

股票名称

二季度报持有基金数

过去一周的表现(%

一季度以来的表现(%

今年以来的表现(%

600036.SH

招商银行

156

5.78%

31.00%

31.00%

600519.SH

贵州茅台

108

-4.04%

4.92%

4.92%

601318.SH

中国平安

119

3.63%

48.25%

48.25%

002024.SZ

苏宁电器

83

3.85%

2.99%

2.99%

600000.SH

浦发银行

106

12.54%

66.57%

66.57%

600030.SH

中信证券

99

3.51%

33.57%

33.57%

000002.SZ

万科A

84

0.24%

28.15%

28.15%

000792.SZ

盐湖钾肥

55

10.65%

-6.55%

-6.55%

600089.SH

特变电工

72

7.98%

13.97%

13.97%

601186.SH

中国铁建

80

0.42%

-3.83%

-3.83%

601398.SH

工商银行

56

4.77%

10.64%

10.64%

601088.SH

中国神华

50

0.49%

17.16%

17.16%

600016.SH

民生银行

41

3.89%

24.88%

24.88%

600583.SH

海油工程

56

4.08%

12.64%

12.64%

600050.SH

中国联通

36

5.66%

12.22%

12.22%

601166.SH

兴业银行

39

6.74%

56.08%

56.08%

000063.SZ

中兴通讯

53

-5.59%

26.54%

26.54%

601006.SH

大秦铁路

38

2.97%

12.75%

12.75%

000651.SZ

格力电器

40

7.36%

35.67%

35.67%

000568.SZ

泸州老窖

40

1.44%

12.53%

12.53%

600900.SH

长江电力

30

0.00%

0.00%

0.00%

601628.SH

中国人寿

29

2.88%

20.94%

20.94%

600276.SH

恒瑞医药

37

-1.77%

0.67%

0.67%

000402.SZ

金融街

29

3.42%

23.29%

23.29%

000001.SZ

深发展A

32

3.67%

72.32%

72.32%

600048.SH

保利地产

32

-1.37%

54.61%

54.61%

000895.SZ

双汇发展

33

1.25%

-4.71%

-4.71%

600415.SH

小商品城

26

7.72%

1.53%

1.53%

600028.SH

中国石化

24

6.07%

28.57%

28.57%

600875.SH

东方电气

28

2.86%

22.65%

22.65%

000858.SZ

五粮液

22

1.42%

14.11%

14.11%

000069.SZ

华侨城A

23

3.10%

66.29%

66.29%

601766.SH

中国南车

26

1.12%

3.91%

3.91%

000983.SZ

西山煤电

14

3.93%

47.26%

47.26%

600271.SH

航天信息

22

9.43%

7.14%

7.14%

600015.SH

华夏银行

21

5.27%

38.16%

38.16%

600585.SH

海螺水泥

21

1.46%

39.34%

39.34%

601390.SH

中国中铁

28

1.29%

1.66%

1.66%

600383.SH

金地集团

16

8.70%

63.70%

63.70%

601939.SH

建设银行

19

2.83%

13.84%

13.84%

600895.SH

张江高科

17

3.86%

34.94%

34.94%

000629.SZ

攀钢钢钒

24

0.53%

4.70%

4.70%

600019.SH

宝钢股份

14

5.50%

26.06%

26.06%

600739.SH

辽宁成大

14

16.50%

86.31%

86.31%

000623.SZ

吉林敖东

10

14.92%

69.37%

69.37%

000729.SZ

燕京啤酒

11

-1.25%

-3.94%

-3.94%

600009.SH

上海机场

15

4.77%

28.18%

28.18%

000024.SZ

招商地产

21

6.35%

70.55%

70.55%

600547.SH

山东黄金

20

9.27%

66.39%

66.39%

002007.SZ

华兰生物

14

-3.98%

6.05%

6.05%

   3.1. 开放式股票型基金

   首先来看基金核心资产走势。上周基金的核心资产上涨了4.95%,小于沪深300 指数5%的涨幅,而重仓股指数在上周上涨了4.36%,较沪深300 指数的涨幅更小一些。可以判断在上周股市的上涨基本是由基金的重仓股主导,并且核心资产贡献了绝大部分。可以看到, 由于上周外围股市启稳反弹,A 股也是出现了强劲的反弹,上周所有的偏股型基金全线上涨,在涨幅榜上,QDII 基金和指数ETF 占据了大部分的江山,另外值得一提的是博时特许价值,挤进了前10 当中。
 

证券代码

证券简称

单位净值()

周净值增长率

一季度以来净值增长率

一年以来净值增长率

519601.OF

海富通中国海外精选

1.083

10.17%

10.51%

10.51%

377016.OF

上投摩根亚太优势

0.395

7.05%

3.95%

3.95%

000041.OF

华夏全球精选

0.548

6.82%

4.98%

4.98%

070012.OF

嘉实海外中国股票

0.451

6.37%

3.68%

3.68%

519696.OF

交银施罗德环球精选

1.021

6.13%

5.04%

5.04%

486001.OF

工银瑞信全球配置

0.582

5.63%

5.63%

5.63%

241001.OF

华宝兴业海外中国成长

0.775

5.16%

6.31%

6.31%

510180.OF

华安上证80ETF

5.675

5.11%

33.61%

33.61%

510880.OF

友邦华泰红利ETF

2.009

5.01%

36.17%

36.17%

050010.OF

博时特许价值

1.137

4.99%

31.90%

31.90%

200010.OF

长城双动力

1.0023

0.52%

0.00%

0.00%

260101.OF

景顺长城优选股票

0.884

0.49%

4.18%

4.18%

217001.OF

招商安泰股票

0.6843

0.47%

2.71%

2.71%

160106.OF

南方高增长

1.2305

0.43%

7.72%

7.72%

070099.OF

嘉实优质企业

0.6

0.40%

4.40%

4.40%

240004.OF

华宝兴业动力组合

0.7174

0.39%

4.62%

4.62%

100020.OF

富国天益价值

0.6946

0.30%

1.44%

1.44%

100026.OF

富国天合稳健优选

0.6611

0.23%

4.86%

4.86%

260108.OF

景顺长城新兴成长

0.852

0.18%

4.86%

4.86%

162201.OF

泰达荷银成长

0.8809

-0.18%

4.16%

4.16%

 

  3.2. 开放式混合型

  接下来我们统计了开放式混合型基金在上周的表现,在表4 中统计了累计单位净值增长的前10 位和后10 位。在混合型基金这边体现的格局和股票型基金较为类型,同样是全线上涨,同样是QDII 基金处于前列,但由于基金类型的原因导致了其涨幅较沪深300 指数来说都较差。

  3.3. 开放式债券型

  我们统计了上周开放式债券型基金的表现,表5 中统计的排名前10 和后10 的基金。上一周,债券型基金指数微幅上涨,具体观察每一只债券型基金的涨跌幅的话,是涨跌互现,在本轮股票反弹行情中风光无限的国投瑞银融华债券由于上周股票市场的上涨,再次排在了排名的前10 位中。

  3.4 指数型ETF 基金

  指数型基金采取的是被动的投资策略,因此他们的投资目标就是尽可能的跟随标的指数,并且能够产生一个正向的跟踪误差,即能够实现比标的指数更高的收益。因此在一个单边上涨的市场中,指数型基金无疑是很好的投资品种,但在下跌市场中,其系统风险必然会暴露无遗。可以看到,上周指数的上涨也是带动了各大指数的ETF 上涨,其中跟踪中小盘指数的ETF,中小板ETF、深证100ETF 处于涨幅的后2 位,而大盘指数ETF 表现相对较好,这也反映出了上周市场的热点是在大盘股票这边。这和前一周的情况正好相反。

  ( 胡卓文:金融衍生品研究员 高子剑:金融衍生品首席分析师)

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机构来源:东方证券
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