基金套利奇招：利用企业债在重组前后信用评级变化套利

　　无风险套利

　　好买基金研究中心分析师卢加西指出，事件驱动型对冲基金多使用杠杆，但在当前风险重重的市场前提下，如果能利用风险较低的债券进行套利，无疑是更好的选择。

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　　利用市场对低信用评级债券信心的恢复进行套利，也是常用的方式之一。通过对发行低信用评级债券企业的深入研究，以低市场价格买入企业债，待市场对企业恢复信心后，以相对较高的价格卖出获利。

　　理论上来说，票面利率较高的低信用评级的债券，同时存在着到期无法兑现的风险，因此国外投资人对此类债券的投资慎之又慎。但在中国，似乎对此不必过于忧虑。根据海通证券(600837.SH)债券分析师姜金香的数据，目前国内尚未出现到期无法兑现的债券。因此，在中国利用低信用评级债券套利，实际上拥有较高的安全边际。

　　而利用债券进行并购重组套利的实质目的，在于压缩获得收益的时间。由于低信用评级债券的发行人资产结构改善，债券信用评级上升后会被市场追捧，市场价格短期内快速上升。潜伏其中的投资者可借此机会提前获利了结。

　　姜金香对此方式的可行性给予肯定，她指出，债券的信用评级等级哪怕只上升一个加号，市场都会有所反应。即使是AAA级的债券，信用等级不上升，只要发行主体有实质利好，债券价格也会快速上升。

　　截至6月9日，市场上有28只发行主体为上市公司的企业债，其中26只企业债的信用评级为AAA，信用评级相对较低的有08二重债（AA+）、07京城建债（AA）。如果这两只债券的发行主体有并购重组的概念，那么两只债券的市场价格相对会上升得较快。

　　同时，非上市公司发行的信用评级低于AAA的企业债共有289只，如果此类发债主体发生借壳上市事件，其企业债的市场表现也值得期待。在这些企业债中年化收益率最高者可达8.35％，即使并购重组失败，收益也颇为诱人。

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