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东方基金杨林耘:转债或有超预期机会 关注新股增发

2010年08月02日 18:40 来源: 金融界网站 【字体:


  主持人:各位网友大家好,欢迎收看本期的基金直通车,今天我们请到的嘉宾是东方稳健回报爱基,净值,资讯的基金经理杨林耘女士。杨经理您好!

  嘉宾:您好!

  主持人:杨经理,上半年我们的债券型基金表现是非常突出,您能不能分析一下其中的原因呢?

  嘉宾:这是跟整个上半年中国资本市场的走势相关的,因为今年上半年以来,股票跌得比较厉害,整个来说股票型的基金下跌了20%多。债券有一个小牛市行情,债券基金平均涨幅是2.4%左右,整个上半年来说是一个股跌债涨的情况。

  主持人:那债券型基金基本上涨了这么久了。现在有一个问题,很多投资者想下半年还会不会继续长,有多大上涨空间呢?

  嘉宾:我们做投资随时归零,也就是说我们看债券能否涨,不仅仅是过去它涨了多少,主要是从现在的这个时点往后看。影响债券的因素有哪些,因为债券投资的因素有哪些,还判断债券基金能不能值得投资。影响债券基金和债券市场投资有几大因素,宏观经济面,政策面,还有市场的供求,这些方方面面的因素都会影响债券的走势,所以还得具体问题具体分析,看看各因素,各个市场的影响,然后来决定有利的因素多,还是分量重,还是不利的因素多,比例大,我们来决定对未来的走势做一个判断。

  主持人:之前也是刚刚公布了最新一期宏观经济数据,您对这个经济数据是怎么看的?

  嘉宾:可以跟上面一个问题补充一起回答。因为从6月份出来的半年数据可以看得到,二季度的GDP现在是10.3%,相比一季度11.9%下滑得比较明显,然后CPI的指标也是,从二季度开始环比逐渐的回落,就下滑。我们可以看到5月份CPI是3.1,6月份会在3以上,其实出来的结果超预期,是2.9,经济在下滑,而通货膨胀的预期在下降。所以这样的环境我们认为从基本面来看是比较有利于债券投资的,就回到你刚才说的观点,未来债券投资市场会怎么样,我们认为还是相对安全。

  主持人:您认为下半年债券市场主要的盈利空间在哪些领域?

  嘉宾:从下半年来看债券投资的品种,我认为首先是信用产品,也就是企业债这一块还是值得投资,至少票息收入可以拿得到,因为他们的收益还是可以的。对于利率产品也就是国债和金融债,可能会有一些短期交易性的机会,因为资金状况的不同,还有一二级市场的差价,除了票息收入,可能还会带来资本利得的机会。

  第三个板块我们觉得转债还有投资机会,因为可转换债券经过今年上半年一个下跌,很多跌到了相对的安全位置,有些转债也绝对的票息收入,这个时候往下空间不大,往上空间和弹性会比较大,所以我们认为转债也是一个比较好的品种。

  主持人:这样下半年您的可转债大概的投资比例是在多少?

  嘉宾:从我们的已经公布的季报可以看得到,我们在一季度的时候是比较低,在二季度逐渐的提高,在二季度末我们也进行了一些增值,6月30日我们的比例达到11点多。

  主持人:股票市场有债基有多大的影响?就是影响债券和债基收益主要因素有哪些?

  嘉宾:确实跟股票市场有一定的关系,而且在不同的经济周期关系不一样,有时候是正相关,有时候是负相关,也就是说有的时候是同涨,有的时候是同跌,有的时候一个涨一个跌。而在今年上半年股票和债券显现出非常明显的负相关,也就是翘翘板的作用。

  在股票下跌的时候债券上涨,这个也是跟我们现在所处的经济周期有关系,也就是在经济下滑的末期,到经济恢复的初期这个阶段,根据投资这两个类别的资产就是显现出这种特点。所以说股票和债券的影响,特别是在这个时候股市下跌会造成投资人避险情绪会回到债券市场来买债券。

  主持人:您觉得加息、基本面还有一些股票市场的因素,对债基的收益哪一个影响是最大的?

  嘉宾:加息、基本面和股票市场从不同的角度会影响债券市场,还不好简单来说谁的影响更大,这也是要具体分析。其实影响一个债券市场的走势因素很复杂,就如同影响股票市场的走势的因素比较复杂一样,加息本身对债券影响是很大,但是还要看加息的力度,还有人们对加息的预期是否已经在市场上消化,这些都会对未来产生不同的影响。经济数据也是这样,经济指标也是这样,经济指标是不是像人们预想的走势,除了它本身往好和坏的方向走,还有人们对它的预期,这两种因素叠加起来都会对未来走势有影响。股票像我们刚才说过,在有一些阶段对债券是正相关,有时候是负相关。所以这两个资产类别还是有一些互相影响的。

  主持人:大家都知道债券型基金分很多种,从可投资的范围来说,您掌管的基金是属于哪个类型?

  嘉宾:东方稳健回报债券基金属于一级债基,也就是我们超过80%的资产是投资在债券,低于20%的资产是从一级市场买新股,不能从二级市场买卖股票。在风险收益类别中,我们是低于二级债基,高于货币基金和存贷基金的,总的来说是一个较低风险的品种。

  主持人:那么这样一个低风险的投资品种适合什么样的投资者?

  嘉宾:投资要因利而行,根据自己的实际情况来知道自己是一个什么样的投资工具。我们认为债券型基金比较适合那种不太喜欢风险,就是我们叫风险业务型的投资人,因为从长远来看债券的年均收益基本上5%,最多也不会负5%。好年景的时候像08年债券基金平均涨幅是6%,有些债券型基金是10%以上,就是在这样的一个范围内波动。通常我们觉得在这一段时间不想冒险的资金买债券基金,或者希望有稳定收入的中老年人,或者一些孩子,就是给孩子准备的钱去买债券基金。

  还有一部分甚至超级大富豪,他们有很多的资金了,但是不希望冒更多险,希望有一个稳定的回报,他也会把这一部分资产来配置。

  主持人:您能不能给我们介绍一下债券型基金的种类,还有他们各自特点?

  嘉宾:债券型基金在市场上主要是三类,一个是存贷基金,一个是一级债基,一个是二级债基,风险是由低到高,波动性也是由低到高。存贷基金就是一点权益类资产和股票类的资产都不碰,不管是一级还是二级,所以它是一个波动率更低,更安全的,但是回报有可能比较低的一个基金品种。

  然后一级债基是指从一级市场买卖股票,这个跟中国的特点有点关系,因为中国的新股投资跌破发行价的概率相对低,或者时间相对短,或者比例不多,一级债基比单纯的从二级市场买卖股票基金来说,相对风险会少一些。

  二级债基就是波动率大一些,可能流失的时候也可能会涨得更好一些。

  主持人:大家都知道东方稳健回报上半年的业绩是很不错的,您能不能讲一下您主要投资是在哪些板块?

  嘉宾:我们这只基金上半年做得不错的原因,我们总结起来主要是三条,第一是均衡配置,第二个是波段操作,第三个是自下而上。具体来说,在我们投资基金的时候,我们企业债、国债、金融债、央票、转债,还有股票,这些我们可以投资的品种,在不同的时期我们都有配置。这个配置可以让我们资产在不同的时期都能够享受到他们的涨幅,我们通过这个动态比例调整,资产类别的比例调整,来使我们的资产在不同的情况下能够得到相对比较好的回报。

  举一个例子说,就是在一季度的时候,我们企业债配得比较多,接近50%,这样我们享受到一季度企业债涨幅最大那一段。然后我们在3、4月份的时候,把我们手上很多的权益类的资产减持,因为那个时候我们觉得市场前景有很多不确定的因素,风险比较大,然后我们对权益类的资产进行了减持,这个时候回过头来看,我们在那个时候减持都是比较对的,在相对的高位都锁定我们的利润。

  第二块就是动态调整,就是在不同的时期根据我们的仓位进行一些调整,会把一些相对收益高的资产进行实现,在相对低的时候会买入一些资产。

  第三个是自下而上,我们认为这一点是非常重要的,尤其在做权益类的投资,虽然我们不超过20%是做一级市场,这一块你买的时候要怎么精挑细选进入,要控制风险。第二个在卖的时候时点的选择和价位的选择也很重要,这个我们还是严格做到了仔细研究,精选个股,自下而上,可以让我们的风险控制在最小的时候,然后能够捕捉住市场的机会,能够尽量让投资获得回报。

  主持人:下半年进入这些板块的时候还会有同样的机会呢?

  嘉宾:下半年的市场还会会有机会,但是跟上半年有一些不同。有一些市场的平均机会,可能还有一些超预期的机会。比如说我们认为在利率和信用产品,就是企业债,国债和金融债就是一个平均的机会,就是拿一些票息收入,暂时来说还比较安全。

  可能像有一些产品,比如说转债有可能会有一些超预期的机会,还有一个就是未来我们也可以看看新股和新股增发,定价如果合理,定价相对估值低,也可能会有一些投资机会。

  主持人:下面我们谈一下打新股方面的问题,就是打新股大家知道是一个非常重要的投资方式,今年股票市场有不少是首日破发,有的是首日涨幅非常大。能不能简单讲一下东方稳健打新的特点?

  嘉宾:打新这一块我们认为还是要比较细心和规避风险的。因为权益类的资产我们认为放在债券基金里都是属于风险较大的资产,所以对这一块资产尤其要谨慎。

  特别是今年上半年新股IPO的时候,就是定价偏高,很多企业定价偏高,我们要注意申购的风险,第二个就是锁定的风险,要注意这两块的风险。在具体的投资我们主要看两个因素,一个是企业本身的情况,就是我们要仔细地分析和研究这个企业的行业、产品、成长,就是值不值得投资,有没有空间。

  第二个相对于这样的成长它的估值和定价是不是合理,甚至是偏低还是偏高,我们就买入相对合理和偏低一些股票,对定价偏高我们就放弃,这是我们当时买入的原则。

  卖出的时候同样也是这样的,在股票涨了以后,如果价格已经超出了他的合理价位,我们也会卖出。或者有一些上市公司经过一段时间以后,企业经营状况还有出现一些比我们预期要差的话,我们也会渐渐卖出。

  主持人:您对创业板看法是怎么样的?

  嘉宾:创业板从这个板块来说当然是很好的,给小企业融资,能够给这些企业提供一个更好的资金来源,让他们更好的发展。但是从我们的投资标的来说,第一要看这个企业好不好,第二个估值贵不贵,虽然资本市场给钱他,这个钱用好了,然后对这个企业发展好,这样我们可以长期关注他,同时看它在股票上的市场定价是否合理,合理我们觉得好,有好企业有好价格,这两方面都好才认为是我们好的投资标的。

  主持人:那您能不能总结一下,在您投资生涯中,最成功或者最值得抒写的品质和技能是什么?

  嘉宾:我认为投资还是要把目标看得长远一些,最重要一个是要有耐心,要有细心,还有耐心,还要有忍劲。我们投资要立足当下,着眼长远,我现在做投资我要得远一点,但是在当下的时候做得细一点,要认认真真地做。

  主持人:那能不能在最后给我们投资者一些投资方面的建议?

  嘉宾:我还是这种感觉,投资是一个相对长远的事情,第一个是要因地制宜,就是根据我个人的情况,我的财力,我这个资金的安排,我现在对财富管理的需要,来看我现在是适合什么样的投资,是适合债券,还是股票基金,还是自己做股票投资,是要根据自己的情况看,对财富的情况,对金融市场的了解,来具体看这个事情。

  然后在具体投资的时候,还是要自己对自己的财富来负责任,就是仔细分析,仔细研究,然后再去买,买基金也要仔细研究再去买,然后也要跟踪一些,多看看金融界这样的节目,增加一些金融知识。

  主持人:非常感谢杨经理,我们本期基金直通车就到这里,各位再见。

  嘉宾:谢谢大家!

  机构来源:东方基金

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