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“双汇发展”启示录

2011年03月23日 13:12 来源: 金融界网站 【字体:

  “双汇发展(000895)”陷入“瘦肉精”事件,重仓双汇发展的基金也倍受关注。从基金2010年四季报公布的情况来看,共有56只基金前十大重仓股中有“双汇发展”,占当时基金净资产比超过5%的基金共16只(见下表)。

重仓“双汇发展”超过5%的基金
名称 持股数量(万股) 持股占流通股比(%) 占净值比(%)
兴全全球视野 726.83 1.2 9.75
上投摩根中国优势 680 1.12 9.27
国泰金鼎价值精选 555.54 0.92 8.52
国泰区位优势 195.36 0.32 8.34
兴全趋势投资 1446.82 2.39 7.4
国富潜力组合 454.69 0.75 6.53
国泰金牛创新成长 256.82 0.42 5.99
大成强化收益A 20 0.03 5.94
大成核心双动力 69.99 0.12 5.4
大成景阳领先 456.22 0.75 5.36
博时特许价值 49.99 0.08 5.25
天弘深证成指 8.35 0.01 5.22
基金金泰 161.19 0.27 5.16
大成策略回报 142.99 0.24 5.14
长盛成长价值 70 0.12 5.1
博时主题行业 680.11 1.12 5.08
数据来源:基金2010年四季报

  停牌股票吸引大众的关注,应是在2008年。当时,由于市场大幅下跌,停牌个股风险凸现,多数基金采用《中国证券业协会基金估值小组关于停牌股票估值的参考方法》中的“指数收益法”进行估值,对积聚的风险一次性计提。一些基金重仓云天化(600096)盐湖钾肥(000792)云南盐化(002053)等股票,在集中计提后,净值损失惨重。2008年9月16日,两只基金当日净值下跌超过10%。

  现在通行的做法是对停牌个股进行“指数收益法”进行估值。对于双汇发展这样因为上市公司自身风险而停牌的个股,采用指数收益法则不合适,因此,双汇发展停牌后,基金公司采用跌停价估值。如重仓双汇发展较多的两家公司均采用跌停价估值,兴全基金公司在3月19日发布公告称,“对旗下基金所持有的双汇发展(000895)按照70.15元的价格进行估值”,国泰基金公司公告称“自2011年3月18日起,对旗下基金所持有的双汇发展(000895)按照公允价值进行估值调整。”据了解,国泰基金公司也是按70.15元估值。

  对停牌股进行估值然后计算基金的净值,这样做方便简洁,有利于释放一定的风险。但其缺点也是显而易见的,根本的原因就是估值毕竟不是市场价格,两者会存在差异,对于持有或赎回的人则是不平等的。假如复牌后,停牌股票的表现强于所给出的估值,那么,赎回的人相当于贱卖了手中的停牌股;假如复牌后股票的表现弱于所给出的估值,那么持有人相当于被动增加了损失。特别是当对停牌股估值产生较大差异,引发大额赎回时,基金停牌股比重被动增加,持有人所受影响更大。就拿此次事件来说,华泰联合3月16日发布报告称《瘦肉精干扰带来买点》,对公司更多是短期冲击;同一日华泰证券(601688)也发布了《双汇发展停牌点评》,称该事件“将很可能影响消费对公司产品的认同度”,并“暂将公司评级下调至观望”。

  既然估值并不等同于市场价格,可不可以借用对冲基金的“侧袋帐户”的方法呢?当停牌股票达到基金净值一定比例的时候,停牌股“锁定”,在没有市场价格之前,申购赎回与此部分资产无关,直至停牌股具有市场价格为止。这个基民、基金公司都可免受“估值”困扰。(好买基金研究中心 曾令华)

  机构来源:好买理财

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