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华安宝利配置基金:资产灵活配置 业绩持续优异

2011年05月20日 02:35 来源: 中国证券报 【字体:

  一、前言

  A股市场持续了许久的振荡态势仍在继续,在诸多不确定因素的影响下,大部分基金在今年以来表现出了负增长业绩。据银河证券基金研究中心统计,截至2011年4月29日,今年以来银河二级分类中参与统计的224支股票型基金,平均收益率为-5.41%;参与统计的72支偏股型基金,平均收益率为-4.94%;参与统计的60支灵活配置型基金,收益率为-4.87%。

  华安基金管理公司旗下的华安宝利配置爱基,净值,资讯证券投资基金,正是市场上为数不多的几只在今年以来,能够保证资产正增长的以权益类资产为主要投资方向的基金。

  二、华安宝利配置基金产品分析

  (一) 华安宝利配置基金产品简介

  华安宝利配置证券投资基金(下称华安宝利)成立于2004年8月24日,是华安基金管理公司旗下第一支灵活配置混合型基金。截至2011年3月31日,该基金份额总额为3,118,248,972.53份,累计份额净值为3.4850。

  从产品资产配置上来看,该基金投资可转换债券及其对应的基础股票的最高和最低比例分别为70%和10%,其目标比例为45%;投资于其他债券(可转债除外)的最高和最低比例分为65%和10%,目标比例为30%;投资其他股票(除可转债所对应的基础股票外)最高和最低比例分为65%和10%,目标比例为20%。

  对应于其资产配置范围,基金整体业绩比较基准相应设置为:35%×天相转债指数收益率+30%×天相280指数收益率+30%×天相国债全价指数收益率+5%×金融同业存款利率。

  (二) 华安宝利配置混合基金投资特征

  华安宝利是华安基金管理公司旗下首只灵活配置型基金,其投资目标为通过挖掘存在于各相关证券子市场以及不同金融工具之间的投资机会,灵活配置资产,并充分提高基金资产的使用效率,在实现基金资产保值的基础上获取更高的投资收益。

  在整体投资组合策略上,该基金采取定性与定量相结合方法,通过分析比较不同证券子市场的风险收益特征,按其特征结合当下市场现状及政策动向,进行大类资产的配置与规划。具体而言,有如下几个特点:

  1、重视可转债及其基础股票配置,攻守兼备

  在华安宝利投资范围中,规定投资可转换债券及其对应的基础股票的目标比例为45%,其最高和最低比例分别为70%和10%,这也是华安宝利区别于市场上其他混合型基金的特点之一。

  可转换债券兼有债权性、股权性和期权性三重特征,在市场前景不明朗的震荡市行情中,运用适当的可转债与其基础股票组合策略,将在整个产品资产组合中起到一定攻守兼备的作用。

  2、基本面研究结合定量化模型,优化选股流程

  首先,公司研究部在实地调研基础上,通过获取的基础财务数据和相关产业动态,进行财务预测以及财务模型的构建,在此基础上形成基础投资建议;

  其次,在对标的股票估值过程中,将通过公司自行开发研究的条件特征选股模型,在大量历史数据支撑下,定量化评估标的公司内在价值参数,从而确定被市场高估或低估的行业和公司。

  两者共同决定了华安宝利基金股票池的构建。

  3、利率预期调整,构建债券组合

  华安宝利基金作为一支灵活配置型混合基金,除了投资于权益类资产外,还有相当部分资产将配置在固定收益类资产上。

  华安宝利基金管理人将利率预期调整方法作为固定收益类证券投资的核心投资策略,以此确定整体的投资组合。在以利率分析为基础之上,还对影响债券收益率的其他因素如信用风险、流动性风险、利率期限结构等因素进行综合评定分析,力求构建一个有效的固定收益类证券组合,以期获取单位风险上的最大预期收益。

  4、华安宝利历史资产配置分析

  从大类资产配置上来看,华安宝利在经历了08年仓位最低潮后,目前权益类资产在10年末位于70%以上的历史高位,此源于基金管理人对于市场负面因素被充分预期的判断。市场的涨跌取决于实际与预期的差异,因此当负面因素被充分预期,加之当时政府控制通胀的决心和力度在不断加大,预期通胀在未来能得到有效抑制而经济硬着陆的可能性也不大。在此情况下,适当增加仓位,以期获取组合超额收益,属于管理人的理性抉择。而在今年一季度以来,在种种不确定因素加大的情况下,华安宝利权益类资产果断减仓,风险资产减持明显,造就了华安宝利基金在今年以来能成为“万绿丛中一点红”。

  再从其细分子类资产的配置上来看,自09年以来,华安宝利债券整体仓位有所下降,相应的权益类资产的配置比例较之基金运作初几年也有了大幅提升。从债券投资结构上来看,该基金从早先主要投资利率债,转为投资以企业债为主的信用债,相比较利率债,具有更高的安全边际和风险抵御能力。

  再看在招募说明书中明确提及的可转债的配置情况。华安宝利自从05年末对可转债的配置持续低位,直至09年才开始逐步回升,到了10年末和11年一季度进一步提升。10年和11年对可转债的加仓,正是符合此时持续振荡、方向不明的市场环境,充分发挥可转债进可攻、退可守的优势。

  表1 华安宝利大类资产配置

  ■

  资料来源:中国银河证券研究所基金研究中心整理

  表2 华安宝利固定收益资产部分子类资产配置

  资料来源:中国银河证券研究所基金研究中心整理

  三、华安宝利配置基金投资绩效分析

  华安宝利基金自2004年成立以来,历经了市场牛熊周期的考验,在各个市场阶段均表现出了不俗的投资绩效。该基金历史业绩表现优良,也是华安旗下混合型基金旗舰性代表产品。

  (一) 稳定优异的投资业绩

  根据银河证券基金研究中心统计,截至2011年4月29日,华安宝利累计实现了482.72%的收益,高出同期沪深300指数281.36% 。今年以来,在面对大盘振荡不前、同类基金普遍负收益的情况下,华安宝利实现了0.033%的正收益,高出同类型基金平均收益率4.973个百分点,在同类48支可比基金中,收益率排名列第二,继续保持其优胜地位。

  成立6年多来,华安宝利不仅为投资人获取了丰厚的绝对收益,其业绩持续稳定性的也是有目共睹。根据银河证券基金评价方法,截至2011年4月22日,华安宝利在过去一年实现19.56%的净值增长率,列同类可比基金2/44;过去三年净值增长率27.53%,列同类基金1/10,其一年期、三年期、五年期的银河星级评定,均保持五星。

  此外,利用收益率年化标准差衡量的业绩波动性,华安宝利基金在过去一年44支同类可比基金中排名15,过去三年排名2/10,过去五年排名4/10。该指标数据同样验证了该基金投资业绩的稳定性和投资策略的一致连贯性。

  无论是投资组合的绝对收益还是业绩波动幅度,均体现了华安宝利基金管理人对该基金资产配置稳健的把控能力,其优异的投资管理能力得到充分证实。华安宝利配置混合在2010年度各项评奖中包揽三大报的全部奖项,第六年蝉联“金牛奖”,并创下自成立以来的每个完整年度都获得金牛奖的业内记录。

  表3 华安宝利净值增长率及星级评定

  数据来源:中国银河证券研究所基金研究中心,数据截止至2011年4月29日

  (二) 持续的分红回报

  华安宝利基金在运作的6年多来,不仅实现了较高的收益回报,同时也将此收益真正回馈于基金持有人。截至2011年3月31日,除了2009年以外,从2005年4月开始,该基金每年均进行了至少一次分红,实现分红9次,年均份额分红 0.3875,累计份额分红达到2.325元,6年分红累计收益率为232%,仅分红这一项的年化收益率达到37.16%,这其中还未计算净值增长率带来的收益增长部分。

  表4 华安宝利历年分红

  资料来源:中国银河证券研究所基金研究中心整理

  四、投资建议

  华安宝利基金是华安基金管理公司旗下首只灵活配置混合型证券投资基金,基于以下理由我们建议投资者关注该基金的投资机会:

  从资产配置比例上看,华安宝利属于灵活配置型基金(股票上限80%),无论是权益类资产还是固定收益类资产,其配置范围与空间均较大。在处于上升趋势的市场中,基金管理人可以加大高收益类资产的配置比例以获取超额收益,在下跌的市场中,基金管理人可以适当减少高风险资产配置比例,加大低风险类资产比例,从而实现规避风险保证资产安全的目的。

  从历史业绩上看,华安宝利自成立以来,保持着持续优异的投资业绩,根据银河证券基金研究中心统计,截至2011年4月29日,其累计实现了482.72%的收益,并且保持了相当的业绩稳定性,持续获得银河证券基金研究中心五星评级。同时,该基金在基金契约中明确规定了分红次数,成立6年多分红9次,累计份额分红2.325元,实现了将基金投资收益及时回馈给持有人。

  从基金管理人上看,华安基金管理公司是国内历史最为悠久的基金公司之一。在历经牛熊考验,公司一直保持稳定发展。根据中国银河证券基金研究中心的统计,华安旗下基金产品保持了较为稳定的的星级评价。这种情况表明基金管理人在具体的投资运作中能够坚守基金既定的投资风格,真正贯彻了价值投资的理念。

  风险提示:

  该基金为灵活配置型基金,当基金管理人对大类资产、行业资产、个券选择等,出现错误的判断,会导致基金相对收益的明显下降,从而在风险和收益方面造成不匹配;

  关于该基金更详细的资料,请查阅基金招募说明书和公告。

  净值增长率(%) 排序 年化标准差 排序 星级 同类可比基金平均净值增长率(%)

  过去一年 19.56 2/44 0.1755 15/44 -- 7.19

  过去二年 42.02 6/27 0.2568 7/27 -- 28.35

  过去三年 27.53 1/10 0.376 2/10 ★★★★★ -2.36

  过去五年 278.39 1/10 0.5161 4/10 ★★★★★ 163.96

  今年以来 0.033 2/48 -4.94

  可转债(占全部资产的比例,%) 其他主要债券(除可转债外其他主要投资的债券比例,%)

  6.69 5.24企业债

  7.82 5.65企业债

  4.87 4.38央票、4.80企业债

  0.45 16.08金融债、10.26央票

  0.36 20.88央票

  3.76 13.01金融债

  19.22 13.29金融债

  分红时间 每10份基金分红(元)

  2010年1月 0.45

  2008年1月 0.40

  2007年9月 8.00

  2007年6月 3.00

  2006年12月 10.00

  2006年6月 0.50

  2006年3月 0.40

  2005年9月 0.30

  2005年4月 0.20

  合计: 23.25

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