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ING退出 招商基金十年重归中资化

2012年10月15日 08:57 来源: 《股市动态分析》 【字体:

  “十年之后,我们是朋友,还可以问候,只是那种温柔,再也找不到拥抱的理由……”

  十年前,招商基金曾是国内第一家合资基金公司,引入外方股东荷兰投资。十年之后,荷兰投资选择退出,招商基金变身成为招商银行(600036)实际控股的中资基金公司。

   

  10年10倍,荷兰投资退出,招商系接盘

  近日,招商银行公告,与招商证券(600999)将共同出资9800万欧元 (约8.09亿元人民币),受让荷兰投资持有的招商基金管理公司33.3%股权。其中,招商银行受让4536万股,占招商基金股权比例21.6%,受让股 权对应的转股价格为6356.76万欧元,约合5.16亿元人民币。交易完成后,招商银行与招商证券持有招商基金股份比例将分别达到55%和45%,由此 招商银行也将成为国内首家突破49%大限,实现绝对控股基金公司的商业银行。

  资料显示,招商基金成立于2002年,由招商基金、招商证券、荷 兰投资出资成立,其中,荷兰投资出资6993万元人民币等值外汇现金,占33.3%股权。经过10年的发展,招商基金最新的资产管理规模在行业内排名第 15位,市场份额约为2.42%。不考虑历年的分红,仅股权交易回报,荷兰投资在招商基金的股权投资收益为10.57倍。

  按照交易价格及股权 比例折算,招商基金管理公司的整体估值为24.3亿元。截至2012年三季度末,招商基金资产管理规模为629.97亿元(不含ETF联接基金),按照国 际上通常采用基金公司股权转让价格与管理资产规模比率(Price/AUM)来衡量,此次股权转让对应的该项比率为3.86%,在近些年基金公司股权交易 中处于相对偏低的水平。因此,尽管荷兰投资十年10倍的收益令人惊羡,但客观地说,该价格并未出现明显的高估,甚至有一定幅度的低估。

  整体来 看,招商基金的经营比较稳健。在基金财报中,“利润合计”是表征基金持有人整体盈利或亏损的指标。公司成立以来,除了2008年、2011年外,招商基金 旗下产品整体利润合计均为正值,2003年至今,利润合计总额为73.46亿元,这一数字反应了招商基金10年来为基民赚钱的金额。而10年来,招商基金 管理费收入总计为27.1亿元(表1)。相对于很多基金公司出现管理费收入远远超过利润合计,甚至利润合计为负的情况,招商基金的表现还算让基民满意。

  表1:招商基金旗下产品历年利润总额与管理费对比

报告期
利润合计(万元)
管理费(万元)
2012年中期
239,772.89
20,010.29
2011年
-688,445.30
37,916.28
2010年
34,755.19
42,109.81
2009年
1,018,951.96
41,929.46
2008年
-2,133,124.66
48,560.91
2007年
1,900,267.93
46,698.47
2006年
270,612.72
8,400.21
2005年
57,665.51
14,939.96
2004年
14,890.60
7,471.58
2003年
19,285.02
2,916.10
合计
734,631.85
270,953.07

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  专家:赵迪



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