固收类基金四季度投资策略:调整趋缓 难言乐观

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月14日 10:54   来源: 金融界基金   网友评论(人参与

    债券市场回顾

    公开市场操作与货币市场

    三季度,央行共投放资金11460亿元,回笼资金6070亿元,净投放5390亿元。其中7月份无回笼资金,8月份与9月份,为了缓解短期流动性紧张局面,央行持续通过短期逆回购向市场释放流动性,同时发行了央票来锁定长期流动性。

    图1:今年以来公开市场操作走势图

图1:今年以来公开市场操作走势图

图1:今年以来公开市场操作走势图 资料来源:众禄基金研究中心

    三季度,回购利率相较6月底的高位有所回落,但是在资金外流以及银行降低杠杆的持续影响下,资金面仍然偏紧,虽然央行采取逆回购不断释放短期流动性,但逆回购中标利率较高,在一定程度上限制了市场利率的下降空间,同时央行不断续作3年期央票锁定长期流动性,也显示央行并未放松货币政策的打算,持续偏紧的政策下回购利率回落幅度有限。整体来看,隔夜回购利率基本运行在3%以上,曾一度接近4%,七日回购利率基本运行在4%左右的水平。

    图2:隔夜、7天回购利率走势图

固收类基金四季度投资策略:调整趋缓 难言乐观

资料来源:众禄基金研究中心

    债券市场

    三季度,市场利率回落幅度不大,持续位于历史较高位置,债券市场整体下行,从各个券种指数表现来看,可转债受到股指的影响上下波动,最终上涨1.92%,短融仍表现稳定,整体表现较好,上涨1.20%,国债受到资金紧张的影响最大,下跌1.86%,金融债与企业债也表现不佳,分别下跌1.20%和0.23%。交易所债券市场参与主体与银行间市场不同,影响因素也有差异,其整体表现好于银行间市场,从指数来看,上证国债小幅上涨0.40%,上证公司债小幅下跌0.10%。

    图3:三季度各券种指数表现

固收类基金四季度投资策略:调整趋缓 难言乐观

资料来源:众禄基金研究中心

    从收益率曲线来看,各类债券收益率曲线均有所上行,而6月底上升幅度较大的短期利率在三季度上行幅度较小,1年期国债与1年期企业债(AAA)收益率几乎与二季度末持平,而中长端收益率上行幅度仍然较大,这在一定程度上修正了之前过于平坦的收益率曲线,期限利差有所扩大,但仍然处于历史平均水平以下,这在利率债的中长端收益率和企业债的短端收益率表现尤为明显。从各债券与国债之间的信用利差来看,金融债信用利差显著扩大,位于历史较高水平,而企业债信用利差较为稳定,与6月底相比变化不大,略高于历史平均水平。

    图4:三季度各券种到期收益率变化

固收类基金四季度投资策略:调整趋缓 难言乐观

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【作者: 众禄基金研究中心 王晶

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