审慎研究 积极管理

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-23 07:29:23 来源: 中证网 作者: 张昊

  审慎研究 积极管理

  在衡量固定收益产品的品质时,必须衡量其是否具备长期稳定的收益。而能否具备良好稳定的收益,取决于能否做出前瞻性的资产配置。钟鸣远认为,基金管理人应在审慎研究宏观经济波动及政策导向后对其组合进行积极管理,通过主动的管理为投资者创造超额回报。

  中国证券报:你在固定收益市场打拼多年,能否谈谈你的心得与经验?

  钟鸣远:首先,好的债基应该保持长期稳定的表现,而不应该过多考虑短期的表现和排名,这样才能体现固定收益类基金作为稳健型资产配置工具的价值,才能满足债基投资者的需求。

  其次,固定收益产品要保持业绩的良好性和稳定性,最主要的还是要做好前瞻性的资产配置,这就需要我们有全面的视角,包括对宏观和政策做出比较准确的有提前量的判断和把握,同时对主要类别投资者的行为和思路也要有深入的理解和预判。

  第三,超额收益来自于超越市场平均水平的研究。只有在超越市场平均水平的前瞻性研究的基础上,投资经理才能更好地把握住市场的关键时点,组合管理和调仓操作才能领先于市场,最终获得超额收益。

  中国证券报:今年下半年的债市机会如何?具体在投资品种上应当如何把握?

  钟鸣远:我们认为今年以来的牛市行情仍可维持,但节奏可能有所调整,上涨主力品种可能从前期中长期利率品种向信用债为主的慢牛行情切换,牛市行情或能维持较长时间。

  对于利率债,我们认为,由于长期利率债对经济增长的预期比较敏感,在下半年经济可能温和回升的大背景下,资本利得空间不大,行情以震荡为主;中等期限的利率债和中高等级信用债仍存在慢牛的机会;在经济转型和调结构的大背景下,部分杠杆较高、产能过剩行业的发行人仍将面临持续的财务压力,不排除继续出现违约的可能,所以,今年仍需关注低等级信用债的信用风险。

  城投债是一类较为特殊的信用债,一方面,其发行主体盈利能力和偿债能力很弱,其偿债主要来源于地方政府的补贴;另一方面,法律法规并未明确地方融资平台的法律地位和对应的偿债责任。但是融资平台主要承担了地方政府的融资责任,其融得的资金也主要用于地方政府的基础设施项目、保障房项目或者与国计民生有关的项目,且城投债的存量金额较大,因此城投债的风险更多是系统性风险,其违约风险的大小取决于中央政府和地方政府的态度和资金安排。总体来看,我国的政府债务负担并不重,但部分省份和城市债务负担偏重,偿债压力较大,对土地出让金的依赖度很高,我们在实际投资中要尽量避开此类地区的发行人,选择资质较好的融资平台发行人并适当分散地域投资。

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