牛兴华 张媛媛:蓝筹修复有赖地产投资恢复

来源:中国证券报 2015-02-03 07:47:34 作者:曹乘瑜

  2014年,建信基金创造了股债双牛的整体性投资业绩。银河证券基金研究中心数据显示,建信旗下权益类和固定收益类基金平均净值增长率分别达到28.63%和22.43%,在近70家可比基金公司中分别位居前30%和前26%。

  具体到单只基金的投资业绩,Wind资讯数据显示,建信转债增强债券基金凭借97.24%的年净值增长率,在所有开放式基金中排名第2,一举拿下债券类产品业绩冠军;银河证券基金研究中心数据显示,建信基金旗下多只权益类基金业绩同样跻身同类基金前十,如建信上证社会责任ETF联接爱基,净值,资讯基金以60.59%的年度净值增长率,位居指数型基金第6位,建信恒稳价值、建信优化配置混合爱基,净值,资讯基金分别凭借43.82%、28.76%的年度净值涨幅跻身混合型基金业绩前十。

  谈及A股市场未来表现,建信基金策略研究员张媛媛认为,当前蓝筹估值修复行情的持续性不容乐观,尤其是在二季度以后,经历前期大幅上涨后,加上美元加息的扰动因素,需要更多来自基本面的利好来支撑。“关键是看年中的房地产投资表现情况。”

  而对于债市的展望,建信稳定得利基金经理、建信基金固定收益研究小组负责人牛兴华认为,货币宽松和经济基本面下行、通胀维持低水平将对债市形成支撑,但是此前债市降息效果不及预期,加上年中经济有企稳可能,收益率下行的空间不大,将面临窄幅震荡。短久期利率债将是短期内的配置品种。整体而言,2015年债市投资需要较高的操作水平,投资者需谨慎挑选基金。

  估值修复续集 依赖年中数据

  中国证券报:2015年股市的关键点在哪里?

  张媛媛:2015年首先要判断的是估值修复到底能不能持续,需要什么条件来支撑它持续。

  经过2014年的快速上涨,现在A股的估值水平已经很高,相当于2010年-2011年的水平。回望当年,正是中国经济开始出问题的时候,所以2010年底,股票估值从高位跌下来。现在也可以说估值又到了一个坎儿,再往上走,需要经济层面上比较好的信号。

  浅显地说,投资者购买股票,相当于投钱给企业,要赚的是企业的ROE(资本回报),如果ROE往下降,投资者的钱为什么要进来呢?之前,大家认为股市之所以上涨,一个原因是因为大类资产配置的转移,资金从房地产和银行理财等领域过来。这个理由看似成立,但是从国外和历史数据来看,如果资金要在股票资产做配置,前提条件在于股票能赚钱,也就是企业的ROE上升。日本在2003年到2006年,美国在上世纪80年代到2000年,都出现过资产从房地产往股市转移的情况,但是背后的根本原因是经济层面向好,企业ROE提升。如果经济一直下行,单纯靠货币宽松,那么估值修复行情难以持续。

  中国证券报:如何看待2015年的经济?

  张媛媛:关键是看房地产投资能不能带动经济起来。实际上房地产销售已经回暖,但销售对投资的带动作用,有8个月的时滞,所以,关键时点是2015年年中。2015年年中,如果房地产销售能带动投资,经济就会起来,那么周期股、蓝筹股的估值修复可以持续。

  中国证券报:如果关键的因素在2015年年中才出现,那么上半年股市会怎么样?

  张媛媛:当前市场仍然是资金驱动的行情。此外经济较差,货币宽松预期还在,所以一季度蓝筹行情能够延续。

  但是到二季度,市场会出现扰动,扰动在于美元加息预期。市场预期是2015年年中美国开始加息,这一预期会提前反应,导致新兴市场国家的资金流出。中国是资本管制的国家,这种资金流动带来的冲击较小,再加上当前股市情绪较高,这个因素可能被忽略。但是到二季度时,经历大幅上涨之后,市场调整情绪增强,那么美元加息的负面因素可能会在市场上有所体现,因此,我们预期二季度大盘表现将不如一季度。但总体来说,美元加息只是扰动因素,不构成改变市场趋势的核心因素。

  中国证券报:如果经济转型见效,2015年ROE提升的应该会是成长型企业,是不是意味着小盘股今年将有行情?

  张媛媛:从2014年的行情可以看到,像钢铁这种行业,确实是业绩有增长,所以涨幅很大,可见增长是非常稀缺的。A股市场不缺钱,缺的是增长。成长股增长质量非常好,如果估值调整到位,2015年还是非常重要的一个配置方向。但是现在,成长股的估值调整还不充分,收益空间太小,很难操作。收益空间要打开,创业板的估值水平起码要降到30倍。

  创业板另一个问题,是它的融资买入量占市值比例较高,所以创业板应该要有一波比较剧烈的调整,但现在还没有看到。

  中国证券报:2015年的投资机会在哪里?

  张媛媛:从板块性的机会来看,首先,环保行业的业绩增长,今年会比2014年提速,这是源于环保法的严格实施,部分治理标准的提高。其次,医药行业里有一些新兴方向,例如生物制药中新的治疗方法,新的药物等值得关注。此外,TMT里信息安全方向、新能源汽车的行业增速也比较高。

 

关键词阅读:建信 净值增长率 挑选基金 指数型基金 混合基金

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