2016年基金策略:结构性机会 平衡配置是王道

1评论 2016-01-04 14:07:00 来源:金融界基金 作者:盈利宝基金研究中心 感谢300643

  一、2015年市场回顾

  2015年的股市可以用“前无古人,后无来者”来形容,冰雪两重天的格局注定2015年A股载入史册。回顾全年的走势,上半年是“火”,热到普涨、暴涨,下半年是“冰”,冷到千股跌停、千股停牌的“悲惨世界”。暴涨暴跌后,资金开始建立起风险意识。随后资金开始纷纷撤出股市,寻求“一方净土”。故7月份开始,在资金推动下,债市出现了一片繁荣景象。经过漫长的3个月的调整盘整,人气逐渐回归理性。特别是经过10月份后的反弹,市场理性逐渐回归,价值投资再次被认知。

  (一)股市

  今年A股的非常态走势,由多重因素交织而成。简单可以理解为:“紫金牛”和“改革牛”成就了2015年上半年股市的繁荣;而“去杠杆化”一盆冷水泼下,上涨走势戛然而止。2015年这么极端的行情,主要归结于资金性质的变化,即杠杆资金的推动。杠杆资金加大了市场的波动性,无论向上还是向下,均起到了推波助澜的作用。所以,市场才会以千股跌停、千股涨停的极端行情展现。可喜的是大盘经过暴跌、盘整、再到10月份反弹之后,场内资金已回归理性。

  期间,公募基金凭借其专业性等优势,在这种大起大落的行情中,表现依然可圈可点,一改2007年那波牛市转熊市的不淡定。数据显示,截止12月15日,今年来平均收益率达到30.13%,远超过上证综指4.55%的表现。其中,更是不乏一些翻倍的基金,如长盛电子信息主题、易方达新兴成长爱基,净值,资讯、富国低碳环保等收益率均超150%,如此惊喜的业绩必须归功于基金经理对行情的把握以及风控管理的高超能力。即使是在股灾期间,上证综指从5178点暴跌至2886点,跌幅超过40%,但股票型基金和混合型基金平均回撤幅度也只是为27.17%。总体来看,基金经理的综合能力已经凸显出了其专业的管理能力。

  (二)债市

  今年的市场还有一大特点是必须提及的,那就是债市罕见地出现了连续两年牛市。特别是受到了A股的影响,为了避险需求,资金转战债券市场,由资金推动下的债券市场变得异常火爆。有数据显示,今年债券型基金的平均收益率可能在10%到11%,无疑给投资者提供了相对稳定而且不错的投资回报。2016年货币环境依然会保持相对宽松,所以债券市场长期来看还是有机会的,但鉴于短期债券市场可能因过快上涨有回调风险。

  二、2016年A股展望:结构性机会,平衡配置是王道

  展望2016年的投资,A股行情最大的特点将是一个结构性机会大于趋势性机会的市场格局,风格上会相对均衡,新兴产业依旧是最大风口,但供给侧改革的逐渐落实以及国企改革进程的不断推进,也将带动蓝筹板块整体估值的提升。这意味着,2016年更讲求平衡配置。

  (一)牛市逻辑未改变

  2015年货币政策出现了史无前例的五次降准降息,由此赋予2015牛市以“资金牛”的称号。对于2014年7月份启动的牛市行情是建立在资金宽松和改革红利大背景下,展望2016年的货币环境没有根本性的变化,如市场整体利率仍会继续下行、改革红利仍会在2016年在政策导向下进一步释放,所以支撑牛市的两大逻辑依然存在。但是需要强调的是相比较2015年,明年市场风险因素在增加,加之流动性改善的边际效应在递减,所以对于资金推动下的牛市而言,造成2016年估值无论是空间还是速度都将下降。

  支持2015年牛市的各个因素并未发生根本改变,如市场整体利率仍在下降、大类资产配置会倾向权益类资产投资;经济改革转型加速推进,改革红利的释放提升许多受益产业的估值水平;宽松货币政策逻辑未改变,未来一年市场流动性充裕。盈利宝认为需要强调的是在经济复苏并不明显的情况下,依托资金推动的牛市并不牢固。这样的推动作用会让市场倍感疲态,可能反映在盘面上要远远弱于2015年的表现,故2016年在缺少超预期利好的前提下,行情超越2015年的可能性并不大。

  (二)资产配置荒不改“场内资金博弈”下的结构性行情

  目前市场资金仍然过剩,预计资产配置荒在2016年依然不能有效破解。但又要面临利率进一步下行、货币进一步宽松的大环境,同时保险机构2011年做了大量的5年协议存款也将于明年到期,再配置压力较大;加之2012和2013年投放的非标资产在2016年和2017年陆续到期,到期资金去向更是无从安放。所以,明年资产配置荒大概率将延续。

  资本市场大发展期,利率下行助推机构投资者资产配置转向股市。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降,货币基金收益率从2013年的4.9%降至2015年的2.8%,1年期理财产品的收益率也降到4%以下,2015年十年期国债更是破3%。由此也能佐证目前市场资金宽松,大量资金有资金配置的需求,只是苦于找不到合适的品种。所谓的“合适”可能意味着相比较2013年固守产品的利率水平,但实际上再想回到2013年的水平很难。在此背景下,凸显出A股市场的估值存在一定的吸引力,倒逼场外资金入市,至少2016年增量资金入市意愿将被强化。

  但是当前投资者的风险偏好没有明显的变化,仍将希望寄托在无风险高收益产品的出现。然“高收益对应高风险”的市场铁律是不可能改变的,所以短时间内这样的投资预期也不可能马上转变,只有当A股市场出现超预期的利好刺激,可能才会将这部分资金带入股市,否则2016年注定依然是一个“场内资金博弈下”的市场。目前来看,市场并未出现上涨的有力催化剂,所以演绎趋势性行情的概率不高。总体而言,资产荒的背景下,资金会寻找资本市场的机会,市场上涨的概率大于下行,上行空间大于下行空间。市场的不确定性在于注册制的实施带来的新增股票供应速度,若供给快速增加可能导致资金分流,A股的壳价值下降,部分炒作的股票风险较高。

  (三)聚焦两大投资主线

  基于以上分析,2016年更可能维持“存量资金博弈下”的结构性行情,特别是资产配置荒的背景下,资金的逐利性决定了其会寻求利益最大化,所以,在目前市场缺乏趋势性上涨的驱动因素的条件下,演绎大级别行情的概率不大,故2016年更倾向于优质价值股和优质成长股的轮动表现,平衡配置可能更有效率。

  回顾过去历史,年初市场上涨概率大,核心原因是年初基本面数据相对空窗、资金面宽松、政策亮点多,市场风险偏好高,现在均具备。刚刚结束的中央经济工作会议明确稳中求进的改革创新主基调不变,并重点强调供给侧改革。特别是市场经过一个月的休整蓄势后,春季行情一触即发。

  毋庸置疑,优质成长股更受到资金的青睐。“十三五”开局之年,转型创新的新兴行业更受到资金的青睐。但需要注意的是目前创业板相对于的市盈率比率已经达到了历史高位,不排除2016年年初首先会以蓝筹股为主的春季行情,但此次蓝筹股不同于2014年四季度,其投资逻辑主要是基于估值修复下的避险情绪的短暂风格切换,可能会展现出“来也匆匆去也匆匆”的走势。所以,针对这样的行情特点,最好的对策就是抱着“且行且珍惜”的心态应对。与此同时,小盘股在明年可能会出现分化,真正有成长性、估值不是特别离谱的小盘股会继续获取高估值溢价,甚至创出新高;但也要防范注册制的推进,另创业板整体受创,尤其是绩差、“讲故事”的小盘股可能会面临回落风险。

  三、基金操作建议

  从2016年全年来看,蓝筹股可能有阶段性机会,但主导行情的仍将是成长股,只是明年的投资机会并不能单纯理解为成长股的“一人天下”,而更有可能演绎成成长股与蓝筹股的轮动式表现,只是蓝筹股大概率只是短暂且快速的切换型机会,相比起来,更侧重于成长股的表现。鉴于对2016年行情的判断,更倾向于将明年投资时点分割成两个时间段。

  第一个阶段,由2015年底切换过程中的蓝筹行情。主要归结于创业板在2015年10月为反弹主力军,再加之全年的涨幅已经较大,预计场内资金考虑到安全性问题,可能更有动力配置于有估值优势的蓝筹基金,重点可关注大消费板块。步入年底行情之际,大消费板块凭借其低估值和防御性属性,受到场内资金的青睐。大消费板块除了具备较强的性价比优势外,随着春节旺季效应逐步显现,可能会再度活跃盘面。与以往的传统大消费不同的是,今年的新兴消费依托于供给侧改革的大背景下,可能会激发其潜在需求,不排除会迎来一波较好的投资时光。

  第二个阶段,可以暂时理解为注册制推出后,创业板的利空出尽。特别是在存量资金博弈的市场判断下,更可能走出成长股的主导行情。但与2015年不同的是,明年大概率会基于绩优股的成长股的大分化行情。可参考的主题性机会可能存在以下几个方向:

  (一)智能制造

  2015年政府工作报告首次提出“中国制造2025”,再到6月16日成立了“国家制造强国建设领导小组”,由此可以看出将制造业大国转变成制造业强国已经上升为国家战略,而智能制造是核心。默克尔多次访华也佐证了我国对于智能制造的重视程度,但相对于德国,我国制造业自动化程度上还存在先天不足,未来打造制造业强国,我国更可能需要互联网先行,智能制造跨越发展。如果说2013-2015年是一个泛智能时代,那么2016-2018年将会有产品落地,甚至到2018-2020年后,智能制造的产品将遍布天下,引领生活。所以,智能制造不仅存在短期的主题炒作机会,长期来看也具备价值投资,值得长期关注。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
590008 中邮战略新兴产业 40.98% 1.5% 0.6% 立即购买
000893 工银创新动力股票 39.14% 1.5% 0.6% 立即购买
000925 汇添富外延增长股 37.54% 1.5% 0.6% 立即购买
270028 广发制造业精选混 32.72% 1.5% 0.6% 立即购买
000696 汇添富环保行业股 28.35% 1.5% 0.6% 立即购买
001184 易基新常态 21.68% 1.5% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  (二)环保和新能源汽车

  环保行业已经逐渐走入大众视野,特别是频频受到霾困扰下的生活,不堪重负。作为既能调结构又可以增长的产业,环保新能源的扶持力度有望进一步加大。在此背景下,“气十条”、“土十条”、“水十条”等各种环保条例接踵而来。据相关研究机构显示,环保主题每当利好政策出台,都会有不同程度的上涨。鉴于此,环保行业以高弹性及高成长性著称。据2015年三季报业绩显示,环保板块净利润同比增长19%,远高于2014年三季报净利润增速3%。可见,其投资潜力巨大。

  与此同时,节能减排可能构成首要任务。汽车尾气作为雾霾的重要来源越来越被人诟病,发展节能与新能源汽车已成为当务之急。加之新能源汽车的发展符合“稳增长、调结构、惠民生”的政策目标。所以,未来新能源汽车在政策不断加码的情况下,行业发展空间巨大。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
000545 中邮竞争力 38.42% 1.5% 0.6% 立即购买
000778 鹏华先进制造股票 35.9% 1.5% 0.6% 立即购买
000793 工银高端制造股票 33.97% 1.5% 0.6% 立即购买
164304 新华中证环保产业 32.56% 1% 0.6% 立即购买
000696 汇添富环保行业股 28.35% 1.5% 0.6% 立即购买
000083 汇添富消费行业混 25.52% 1.5% 0.6% 立即购买
001490 汇添富国企创新股 24.61% 1.5% 0.6% 立即购买
001245 工银生态环境股票 20.93% 1.5% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  (三)新兴消费

  在人口结构及收入水平上升后,特别是随着85后、90后进入消费高峰期,新的消费习惯逐步将改变。在此背景下,新兴消费行业可能会随着人口结构的变化而迎来需求的爆发,同时,供给侧改革的大力推进,新兴消费也将迎来政策红利。在传媒、体育、医疗等新兴消费领域近几年的改革重点都以创造供给、激发需求为目的,所以实质看来,新兴消费业更多的被列入供给侧改革的范畴。所以,供给侧改革可能会引领新兴消费走入一个快速发展的阶段,海通证券(行情600837,买入)认为,2012年的文化产业改革对传媒娱乐产业的推动目前已经初见成效;2014年以来的体育产业改革更是吸引了大量的产业投资;而医疗服务、教育体制改革仍在推进过程中,新消费服务板块正在高速成长。

  1、传媒

  基于我国人口结构的变化,消费习惯也在悄然发生改变。其中,近几年电影票房的持续走高更是说明目前以80后为主力消费群体的一代更加注重“精神消费”。由此我国影视传媒行业可能会随着人口结构的变化而迅速走向成熟。

  2、体育教育等其他新兴消费

  随着国务院46号文《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》的发布,体育产业迎来其行业加速发展的拐点。自此,体育产业愈来愈被国家重视。其中,体育传媒更是呈现出爆发式增长,,9月中超版权转让费卖出5年80亿,11月恒大亚冠决赛门票单场门票收入超2亿,大量的企业上市公司争相布局上游运动赛事、参股足球、篮球俱乐部等,整个体育产业迎来高速发展。除此之外,教育产业也酝酿着产业变革,特别是在线教育,如相关的早教、K12、职业教育和语言教育四个细分市场则将成为主战场,后续市场的成长空间无法估量。

  3、虚拟现实

  虚拟现实(英文名为Virtual Reality,又称为VR),是指通过计算机模拟三维空间,营造出一个接近真实的虚拟世界,借助头盔、眼镜耳机等设备进行显示和交互。VR涉及的行业和范畴甚是广泛,比如:VR与游戏、VR与电影/演唱会/体育赛事、VR与社交、VR与教育等,市场前景非常广阔。据不完全统计,VR硬件设备领域的市场规模有望达到160亿美元。而如果再算上内容生产和企业市场,VR产业规模万亿可期。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
257070 国联安优选行业混 52.93% 1.5% 0.6% 立即购买
001227 中邮信息产业 41.87% 1.5% 0.6% 立即购买
080012 长盛电子信息产业 39.85% 1.5% 0.6% 立即购买
163117 中证申万传媒分级 36.06% 无折扣 0费率 立即购买
001069 华泰柏瑞消费成长 32.16% 1.5% 0.6% 立即购买
519150 新华优选消费股票 25.7% 1.5% 0.6% 立即购买
206009 鹏华新兴产业 22.56% 1.5% 0.6% 立即购买
001457 华商新常态 11.1% 1.5% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  (四)健康中国

  随着“十三五”规划落地,健康中国正式升级为“国家战略”。特别是我国老龄化水平日益显现,有数据显示我国老年人口数量为2.12亿,到2050年将达到4.8亿,老龄化水平为15.5%,2050将增加到43%以上。随着人口结构变化和新一代老年人的观念的转变,大健康和养老产业将直接受益。

  1、生物医药

  健康中国随着“十三五”规划建议出台正式拉开帷幕。以三医联动、医药分开、分级诊疗为核心的健康中国建设成为重头戏,也为互联网医疗产业的发展提供了广阔的发展空间。尤其是老龄化和居民收入的提高等双重趋势的叠加会刺激对医疗服务的需求。

  2、养老产业

  2014年,中国60岁以上老年人数量已超过2个亿,占总人口的14.9%。目前,人均寿命不断延长,老年人购买力不断提高,使得我国养老产业的需求市场前景广阔。有数据显示,我国养老产业将直面3万亿级别的市场。加之养老政策频频出台,政策导向越来越明晰,力度越来越大,也反映出养老产业的严峻性,为行业发展提供了坚实的基础。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
110029 易方达科讯混合 39.36% 1.5% 0.6% 立即购买
000545 中邮竞争力 38.42% 1.5% 0.6% 立即购买
000780 鹏华医疗保健股票 38.21% 1.5% 0.6% 立即购买
470006 汇添富医药保健混 30.97% 1.5% 0.6% 立即购买
110023 易基医疗行业 16.68% 1.5% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  (五)军工

  本轮牛市的基础之一就是“改革牛”,而混改更是其中的重中之重。军工改革拉开序幕,可能成为改革中的领头兵。其中,核心军工资产证券化过程有望加速,不排除政策再次加码。有数据显示,我国十大军工集团资产证券率约为31%,预计到2020年据果农资产证券率达到70%以上,也就是说有接近3.2万亿的总资金将在5年时间实现资产证券化,可提升空间巨大。另一方面,按照我国的装备建设周期,基本每15年进入一个换代周期,前一个换代周期在2000年左右,国泰君安(行情601211,买入)指出,“十二五”期间武器装备的采购费用大约在1.5万亿,如果按照每年10%增长计算,“十三五”期间武器装备采购费用大概在2.4万亿。由此能推断,军工正处于一个3-5年的长周期牛市中。所以,整个十三五期间,军工行业将伴随着混改迎来黄金发展期。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
630011 华商主题精选 35.13% 1.5% 0.6% 立即购买
000800 华商未来主题 34.02% 1.5% 0.6% 立即购买
001069 华泰柏瑞消费成长 32.16% 1.5% 0.6% 立即购买
000596 前海开源中证军工 25.85% 1.2% 0.6% 立即购买
164402 前海开源中航军工 21.64% 1.2% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  总之,2016年将是一个结构性机会大于趋势性机会的投资年份,相比较2015年来讲,经济环境并未有明显改善,加之政策利好推动下的市场效果也会越来越不明显。在此基础上,我们更有理由相信:明年市场波动性会加大,市场因素也在增加。首先,2016年货币宽松的力度超预期的概率降低,预计2016年货币政策可能更多的以降准形式展现,以对冲美联储加息带来的资本外流的影响。而且经过2014、2015年两年的降息降准之后,货币政策可调节空间有限,2016年更多的政策重心可能将转为财政政策和供给侧改革。更为重要的是对于股市而言,这样的“资金牛”的边际效应递减,估值提升将受限。其次,注册制将于2016年3月1日施行,期限为两年。注册制实施后,将直接扩容创业板和中小板,股票市场供给增加、估值稀释,势必对创业板和中小板造成一定的冲击。直接反应在盘面上原来被市场爆炒的概念股将迎来可能的大调整。

  (六)债券市场

  除此之外,2016年的债券市场依然会延续2015年的牛市思,只是幅度和表现形式不能与2015年同日而语。首先,钱多+资产配置荒的大背景下,追求稳妥收益的资金仍然会选择超配债券;其次,明年信用债在“牢牢守住系统性金融风险的底线”下,不会出现极端的大面积违约事件,但大概率会呈现出分化走势。2015年的单边上涨再次重演的可能性不大,特别是2016年更加强调供给侧改革,这也意味着部分行业会有兼并、重组甚至破产,所以,整体来看,在整体风险可控的基础上,允许违约事件发生。由此判断,2016年债券市场中长期机会仍存,只是要调整自己的投资预期。

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基金代码 基金简称 近三月收益 手续费 操作
110027 易安心回报A 13.73% 0.8% 0.6% 立即购买
485114 工银添颐债券A 5.15% 免手续费 0费率 立即购买
630003 华商收益增强A 4.17% 0.8% 0.6% 立即购买
050106 博时稳定价值债券 4.08% 0.8% 0.6% 立即购买
270044 广发双债添利债券 3.54% 0.8% 0.6% 立即购买

数据时间:2015年12月31日数据来源:金融界网站,盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持!

  面对日益复杂的投资环境,反应在2016年的资产配置上来讲,我们首先应该降低预期回报的要求,特别是在还未有效的解决“资产配置荒”之前,市场资金充裕,低风险相对高收益产品愈发稀缺。加之资金流入A股市场的刺激因素暂未出现,所以,预计2016年无论是银行理财,还是信托或者其他固收类产品的投资回报率都将低于2015年,所以明年大类资产配置上显得尤其困难。

  第二,基金产品投资要敢买敢卖。2016年预计呈现出结构性行情的概率较大,不排除板块轮动下的机会。在此基础上,投资纪律就显得尤为重要。跌多了敢于出手,涨多了要勇于调仓。如果一段投资时光中,明显风险大于收益,就要做好仓位控制。做到顺势而为,不与趋势作对。时刻记得“投资欲速则不达,心态要平稳”。

关键词阅读:2016 策略 结构性 平衡配置

责任编辑:赖振龙 RF13765
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