震荡市场风控先行，缩短久期稳健操作——开放型债券基金投资建议

　　主要受年初两月经济疲弱影响，1季度国内生产总值同比增速小幅下行。进入3月后经济阶段性有所回暖，工业、固定资产投资及消费均有所好转，通胀风险下降。但高频数据显示，目前工业增速及房地产销售有放缓迹象，短期需求刺激政策作用下经济改善持续性尚存疑问。

　　4月货币政策短期化及对冲意图特征明显，在上旬资金面较为充裕的阶段资金投放力度较弱，而后随着短期扰动因素增多公开市场操作及MLF投放力度有所增强。5月资金面在税款上缴等短期因素冲击下仍将面临阶段性波动，但预计货币政策可以较为有效的对冲资金面波动。同时通胀涨势温和但仍将限制货币政策宽松空间，货币政策大规模宽松可能性不大。整体来看，后续流动性稳定性仍旧较弱，资金面整体将维持适度宽松。

　　4月债券市场震荡幅度加大，信用债及利率债市场均出现显著回调。本轮调整除了受到基本面好转、通胀温和回升和流动性波动等此前已经存在的利空因素压制之外，还受到被动去杠杆、信用违约及营改增等短期因素扰动。5月多重利空因素影响之下债券市场将持续震荡行情，预计市场情绪将维持谨慎，以静待环境发生进一步变化。

　　进入4月后债券市场在多重利空因素影响之下出现大幅调整，预计2季度债市表现将弱于1季度。当前投资者对债券市场短期震荡预期较为一致，对中长期行情判断存在差异，预计短期内市场操作将以谨慎防御为主。具体到债券基金选择上，目前市场调整过程中建议以整体投资风格谨慎、注重风险防控为首要条件；其次，建议重点关注在市场下行阶段能够及时缩短久期并控制杠杆的基金，以保证投资组合流动性。此外，在目前股债两市仅存结构性机会的背景之下，建议关注管理人债券投资能力及投资灵活性，同时关注普通型债基的股票波段操作水平。

　　现金升级替代工具，超短期流动性选择——货币市场基金投资建议

　　尽管在无风险利率下行背景下，货币市场基金平均收益水平持续下降，但两市振荡行情下市场风险偏好有所下调，货币基金作为现金管理工具仍具有一定的投资价值。在货币基金产品选择上，出于保证一定收益水平的考虑，建议选择规模中等偏上的产品以便更好地抵御盈余摊薄和赎回冲击；与此同时，出于保证流动性的考虑，建议关注新型互联网产品和场内货币基金。

　　基金池及基金组合推荐

　　为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们对于相对更看好的个别基金加上★。