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定增的15个秘密5:参与定增项目到底能赚多少钱?

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2016-07-01 10:38:00 来源:金融界网站 作者:大成基金
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  如果了解了定增的历史收益情况,你就知道定增有多诱人——

  一、定增历年收益状况统计

  按照定增实施年份进行统计,定增的超额收益率较高:采用持有到期的方式参与定增,2006年-2016年每年的定增项目平均收益率都高于沪深300指数涨幅,具有明显的阿尔法效应。

定增投资收益与主要指数收益率比较

  按照定增实施年份进行统计,定增的胜率较高:2006年至2015年十年间,定增持有到期绝对收益胜率*平均为72.2%,相对收益胜率*平均为76.99%。

 定增胜率2

  注:

  *绝对收益胜率:定增项目持有到期收益率为正的比例;

  *相对收益胜率:定增项目持有到期收益率超越沪深300指数同期收益率的比例

  数据来源:招商证券(行情600999,买入),全部已解禁定增中剔除发行对象不包含机构投资者、一年期以上的案例、壳资源重组、实际控制人资产注入,共计971例

  (市场过往收益不代表未来表现)

  按牛熊市阶段统计,熊市后期震荡市参与定增相对更有利:震荡市(牛市前震荡市和熊市后震荡市)正收益率占比、解禁绝对收益率均明显领先于熊市初期和后期。由熊市后震荡市到牛市前震荡市,解禁绝对收益*、相对收益*、正收益占比*均有显著提升,解禁绝对收益率由57%上升至124%,上升1.1倍。

  注:

  解禁绝对收益:以定增价买入并在解禁后卖出定增股所取得的绝对收益

  相对收益:解禁绝对收益相对沪深300同期涨幅的超额收益

  正收益占比:定增项目解禁绝对收益率为正的比例

  2004-2014不同市场类型解禁受益统计

  按行业统计,不同行业定增收益率差别较大:非银金融、传媒、国防军工行业的定增项目总体上享有较高的持有到期收益率;而交通运输、银行、建筑材料行业的定增项目总体上具有较低的持有到期收益率。

 不同行业定增收益统计 

  按增发目的统计,壳资源重组的定增项目收益率最高:壳资源重组、公司间资产置换重组的定增项目总体上享有较高的持有到期收益率,而项目融资的定增项目持有到期收益率较低。

不同项目定增收益统计

  二、定增的收益来源

  1.折价率

  定向增发收益=折价率+市场系统性涨跌(β)+个股超额收益(α)

  一年期竞价定增会有一个发行底价,底价是竞价过程起始的价格,这个锁价规则一般是“预案锁价前20个交易日或前1个交易日股票平均价格的90%”,发定增预案的时候股票通常会停牌5天。从历史数据来看,一般发了定增预案之后,股价在短期内大概率会大幅上涨(定增预案对二级市场常被认为是一个利好),然后股价和定增底价之间会出现一个实时更新的折价率,这个折价率也会成为投资者选择定增的重要指标。

  2006年至今定增项目总体为折价发行,例如2015年实施的定增项目,75%以上中标折扣率在20%以上。

  2.市场系统性涨跌

  市场波动收益(β)指的是参与定增公司股票价格跟随市场的波动弹性,β值越大表明公司股价的波动幅度相比同期市场波动幅度越大。

  买定增由于有了一年期的限售期,所以其收益很大程度上决定于现在参与定增时的大盘点位和一年之后解禁时的大盘点位的关系。

  按照历史数据统计,大盘在3500点以下的时候,定增项目的平均收益率相对3500点以上要更为出色。

  大盘点位与定增解禁日收益

  3.个股超额受益

  个股超额收益(α)指的是定增募资后将投资新项目或进行并购重组,有利于上市公司完善业务模式、提升管理运营能力,进一步提升公司的价值。

  参与定增和在二级市场买股票一样,挑个股很重要。从下图可以看出,不同个股定增的收益率差别会非常大。选择定增能够改善企业盈利水平、优化企业竞争环境的企业,是决定定增收益的核心因素之一。

  个股定增历年收益 

  目前,上市公司要发一笔定增需要通过“董事会预案-股东大会通过-发审委通过-证监会批文核准”四大步骤,因此在发审委通过这个环节,发审委会对上市公司的资质以及定增项目进行综合的审核,每年都有相当一批上市公司发出的定增申请被证监会否掉的。从这个角度,能够发定增的上市公司在A股里面应属于资质较好的公司。

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责任编辑:常福强
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