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华福基金固收周报:关注货币政策变化 调整久期和杠杆

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2016-08-02 17:53:19 来源:金融界网站
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  【华福基金固收周报】2016.07.25-2016.07.29

  【摘要】:国际方面,日本央行维持基准利率在-0.1%不变,QQE规模维持80万亿日元不变;国内方面,金融监管趋严;资金面:资金面重回宽松,短期内或将保持平稳,下阶段继续关注时点资金面变动;近期建议,适当捕捉利率债收益率回调带来的波段机会,密切关注货币政策的变化,适时调整久期和杠杆策略。

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  一、宏观面:国际方面,日本央行维持基准利率在-0.1%不变,QQE规模维持80万亿日元不变;国国内方面,金融监管趋严

  国际方面,日本央行维持基准利率在-0.1%不变,QQE规模维持80万亿日元不变。

  日本央行上周五公布最新货币政策,结果并未像市场预期的那样大幅度宽松,仅是增加ETF购买规模至6万亿日元,将美元贷款计划规模扩大一倍,至240亿美元,执行时间为四年。将利率维持在-0.1%不变,QQE规模维持80万亿日元不变。这样的宽松举措显然令市场大失所望。

  自次贷危机以来,美国、欧洲、日本央行持续扩大QE政策规模和力度,现阶段QE政策的效果已经趋微,在G20会议上,各国政府强调推财政刺激和结构性改革的作用,寄希望通过财政和货币政策组合加大对经济的提振作用。预计未来日本会加大财政政策刺激规模。

  国内方面,金融监管趋严。

  近日,一行三会频频出手,进一步收紧金融监管。证监会副主席李超表示,要从严监管券商。证监会今日加强对IPO全产业链监管,并将资管“八条底线”升级为规范性文件,清理结构化产品;史上最严银行理财新规已箭在弦上;保监会同样收紧监管,禁止发行具有“资金池“性质的产品,限制分级产品和杠杆;央行则强调了金融监管问题,称将全面排查风险隐患。

  随着监管层对金融监管的趋严,完善金融风险监测、评估、预警和处置体系建设,全面排查风险隐患,有利于降低金融系统风险。

  总的来说,近期各方信息对债市的整体影响偏中性。

  二、资金面:资金面重回宽松,短期内或将保持平稳,下阶段继续关注时点资金面变动

  银行间回购:本周央行公开市场净投放3250亿元,公开市场操作利率较前期无变动,另本周央行MLF净回笼1010亿元。回购成交方面,截止29日,银行间各期限回购加权利率较上周均有所下行,其中隔夜品种下行至2.04,成交量回升至近22000亿元,本周内日成交量曾低至不足16000亿元,14天至1个月品种下行幅度较大,下行逾15bp,交易所GC001单周加权利率较上周变动不大,成交量上行至9300亿元左右。本周资金面重回宽松,交易所尾盘利率抬升情况也得到明显改善,银行间融资余额有所回升,公开市场投放量(含MLF)较上周继续增加,短期内资金面仍将保持平稳偏松,下阶段继续关注时点资金面变动。

  央行公开市场操作情况

  近期回购主要品种收益率较上周变动

  交易所隔夜品种(GC001)利率变动情况

  备注:上图表示GC001每周加权利率的变动情况

  同业存款:同业存单方面,存单发行量仍与上周相当,发行主要集中在3个月品种,发行利率变动不大。同业存款方面,6个月内品种价格有所下行。

  同业价格分布

  三、现券:资金面收紧对利率债收益率形成一定扰动,伴随资金面恢复常态后影响逐步消失,继续维持短期内利率债收益率出现趋势性上行概率不大的判断,下阶段关注8月初公布的各项宏观数据

  现券一级市场发行情况统计

  利率债一级市场发行情况

  利率债方面:一级市场方面,本周利率债招标结果仍较为理想,3个月期国债市场关注度较高。二级市场方面,利率债收益率较上周震荡下行,周初利率债收益率出现一定幅度上行,后伴随资金面逐步企稳,收益率相应下行。具体来看,5年期以上利率债活跃品种收益率普遍有3bp左右降幅。资金面收紧虽对长端利率债走势产生一定扰动,但并未产生根本上的影响,在资金面及基本面大方向预期不变的情况下,利率债收益率短期内出现趋势性上行的概率仍较小,8月初关注陆续公布的宏观数据。

  利率债活跃品种收益率

  利率债关键期限收益率曲线

  信用债方面:二级市场方面,信用债交投活跃,机构配置需求仍较为旺盛,收益率继续下行。具体来看,短融成交以90天内AAA品种为主,伴随资金面趋稳,短融收益率下行,下行幅度在10bp以内;中票成交以3-5年期AA+品种为主,交投仍显活跃,收益率继续下行,下行幅度在10bp以内;企业债成交以5年期AA以上品种为主,收益率下行,下行幅度在5bp以内。

  四、公司观点:近期建议,适当捕捉利率债收益率回调带来的波段机会,密切关注货币政策的变化,适时调整久期和杠杆策略

  上周债券市场收益率小幅震荡,一方面是因为七月下旬资金面相对紧张,另一方面也体现了收益率短期有一定的调整压力。7月份中采和财新PMI指数一降一升从侧面反映了当前经济边际走势开始发生一些变化。统计局公布的数据显示,上半年第三产业产值占GDP总量的比例达到54.1%。预计未来在资金的需求侧难有大的改善,利率走势的指挥棒完全掌握在央行手中。经济基本面仍然支持收益率易下难上,但稳健的货币政策下难有大行情。

  近期建议,适当捕捉利率债收益率回调带来的波段机会,密切关注货币政策的变化,适时调整久期和杠杆策略。

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