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天弘基金钱文成:经济复苏持续 看好化工和医药

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2017-02-13 02:20:17 来源:中国证券报
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  本轮经济复苏的态势较为强劲,上游行业的供给侧改革使得大宗原材料价格大幅上涨,叠加房地产和汽车的销售大超预期,带来了下游工业企业较为强劲的补库存的态势,从目前的高频数据来看,工程机械、重卡、化工等典型的中游行业均出现了较大幅度基本面改善,如重卡2016年上下半年销量分别同比增长15%、53%,挖掘机2016年上下半年产量分别同比增长-0.2%、45%,还有部分传统的化工品出现了集体涨价的现象,这些都是经济复苏延伸到中游的佐证,预计这种需求好转叠加价格上涨补库存效应有望持续到2017年年中,2017年下半年房地产、汽车增速将会出现显著回落,且经济补库存效应告一段落,尽管工业企业的资产负债表得到一定程度修复,但由于企业对中长期经济基本面的信心相不足,企业的投资动力较弱,预计2017年下半年经济见顶回落的概率较大。

  从货币政策层面来看,稳健的货币政策逐步转向稳健中性,货币政策边际预期收紧。债市的去杠杆压力持续加大,叠加2016年上半年的宏观经济基本面相对较强,12月份PPI高达5.5%,2017年上半年从PPI往CPI传到带来的通胀压力不容忽视,货币政策本身也不具备进一步宽松的条件。从中观行业层面来看,2016年上游的基本面改善最大,到了2017年预计价格将往中游和下游传导,同时叠加需求的进一步改善,中下游的盈利有望进一步好转,典型的如化工等中下游产品价格的涨价,以及以机械为代表的制造业受益于需求好转带来的销量弹性。从投资的角度,相对更看价格传导顺畅的化工行业,另外医药行业受益于医保目录扩容和医保支付价格改革的预期,也是2017年需要重点关注的行业。

  化工行业是典型的后周期行业,在经济周期向上的后段表现相对较好,2017年上半年投资旺季将会是本轮经济复苏的后段,化工品价格的上涨成为大概率事件,另一方面环保督察制度将会使得重污染化工品的产能出现进一步的收缩,而OPEC和非OPEC达成的冻产协议将会在2017年逐步落地,这会对原油价格构成实质性的支撑,历史上油价在中低位稳步上涨的环境中,因化工品的利润呈现扩大趋势,化工行业一般都有超额收益。

  医药行业需求相对稳定,即将出台的新版医保目录,大概率在产品端有较大扩容,回顾2009版医保目录出台后,医药行业出现了增长加速的情况,尤其是新进入医保目录的一些品种,迎来了黄金发展时期,2009年四季度到2010年医药行业是全市场表现最好的行业之一,2017年新版医保目录的出台将会使得医药行业的投资氛围偏暖,提高市场对于部分个股的未来增长预期。另外,我国医保目前支付端存在较大的资金压力,医保控费的变革将会从总量端逐步转向结构端,医保支付改革势在必行,医保支付价新政在减轻医保支付压力的同时,有望使得药品使用往国内优质企业倾斜,这将显著利好国内优质企业,综上两个因素,看好2017年医药行业的投资机会。

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责任编辑:Robot RF13015
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