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京东股价是“郁金香泡沫”吗?

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2017-06-19 16:34:53 来源:阿尔法工场 作者:邱梦晨

  云光环真的存在吗?

  APS在报告中认为:JD的高估值来源于亚马逊的光环,更主要的是亚马逊里AWS给投资者的光环。而事实上,京东在云技术上面和亚马逊完全不是一个量级,所以存在高估。

  诚然,从投资研究的角度出发,很难不拿JD去对标亚马逊。

  因为这两家公司的主营业模式的确相当接近,从直营(Direct Sale)赚取毛利,从PoP市场平台(Market Place)赚取服务和营销费用。

  而且从两家公司的演化上看,也有互相借鉴对方的地方。比如JD借鉴亚马逊的推出的Plus会员,亚马逊学习JD将物流服务下沉到最后一公里(last mile)配送。

  技术上面JD和亚马逊固然有着很大的差距,但是认为JD是因为借了亚马逊的云光环而取得了高估值的观点,却有点偏颇了。

市销率

  上图可见,JD的市销率只有1.4X,即使亚马逊只有一半的估值来自于其电商业务,1.7X的PS也要高出JD一些。

  除了亚马逊,阿里斥资10亿美金收购JD模式的东南亚电商Lazada时对应PS是10X,日本电商乐天市场的PS为2.5X。单看PS这个估值指标,JD似乎和永辉超市(行情601933,诊股)和苏宁等传统零售商更接近。

  从这个角度讲,似乎JD连亚马逊的光都没怎么占到,哪里有什么来自AWS的云光环呢?

  这种简单的对比当然并不能完全的反应企业经营差异,例如乐天市场和永辉已经实现规模化盈利,PS指标未必有效。

  然而毋庸置疑,AWS的价值已经在亚马逊的股价里反应出来了,至于他对JD估值的影响,似乎还缺乏一定的证据来支撑。至少在目前的市场上,怕是只有很少人会认为京东云可以达到AWS的水平。

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关键词阅读:京东 郁金香泡沫

责任编辑:仇霞 RF10075
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