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长安基金王学磊:FOF将以机构投资者为主 外部模式更佳

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2017-06-28 19:00:44 来源:金融界网站 作者:王学磊

关于公募FOF的百家争鸣,诸如:内部FOF和外部FOF之争、投主动管理基金和指数基金的之辩等,长安基金也给出了自己的答案。内部FOF具有费率低、透明度高的优势,但是最明显的劣势是在子基金的选择上受制于管理人自身的产品种类和风格。

  编者按:国内公募基金诞生19年以来,从零开始,穿越牛熊,发展成为市场上举足轻重的角色。近期,随着监管层对公募FOF管理细则的不断出台,千呼万唤的公募FOF揭开了面纱的一角,市场期盼已久的公募系FOF基金只待“临门一脚”,中国公募进入2.0时代!那么,基金2.0版本的公募FOF该如何投资

  长安基金王学磊:外部FOF更具机会 或将以机构投资者为主

  作者:长安基金组合管理中心总经理 王学磊

长安基金王学磊:FOF将以机构投资者为主 外部模式更佳

  随着全球化趋势的进一步发展,投资者逐渐将视野从国内市场扩展到全球市场,同时在各类资产间灵活转换。如何通过资产配置实现目标风险收益,成为大家很关心的话题。4月底,证监会下发了《基金中基金(FOF)审核指引》,5月初下发《基金中基金估值业务指引(试行)》,公募FOF的脚步更进一步。

  公募FOF发展初期 外部模式更具机会

  关于公募FOF的百家争鸣,诸如:内部FOF和外部FOF之争、投主动管理基金和指数基金的之辩等,长安基金也给出了自己的答案。内部FOF具有费率低、透明度高的优势,但是最明显的劣势是在子基金的选择上受制于管理人自身的产品种类和风格。

  在美国,如Vanguard、Fidelity等都以内部FOF为主,但前提是这些大的资产管理公司产品线齐全,风格多样,对于不同的产品种类和风格都能在公司内部挑选出合适且表现优秀的基金经理和产品进行相应的配置,而国内绝大部分基金公司在产品种类和风格的多样性上尚无法和这些国外的机构相比,因此在子基金的配置上可能会受到限制。

  外部FOF定位于将不同公司的基金产品基于配置的需求组合在一起,因此在子基金种类和风格的选择上范围更加广泛,能够站在全市场的角度挑选合适的基金予以配置,弥补了公司产品类型不全造成的FOF配置问题,同时避免了只用内部基金的道德风险问题。但外部FOF的劣势在于,全市场范围的筛选增加了尽调的难度,投资的不透明度增加,对已投子基金的信息收集存在着滞后性。

  所以内部FOF还是外部FOF各有利弊,基金管理人应当结合自身的能力与优势以及产品特点来发展满足投资者需求的产品形式。

  综合来看,在国内公募 FOF发展的初期阶段,外部FOF形式可能更具机会,待FOF业务发展的相对成熟后,会有越来越多的机构,尤其是产品线齐全种类丰富的机构会更倾向于采用内部FOF的形式。

  FOF的收益源于资产配置和基金优选

  随着FOF市场的发展,金融机构对FOF投资策略的研究越来越深入,那FOF投资策略有哪几类?长安基金认为FOF的收益来源主要来自于上层的资产配置和下层的基金优选(包括风格选择)。

  在资产配置层面,强调对不同资产的合理配置,然后对不同资产内部的类别资产进行配置,譬如投资权益资产中的价值类资产和成长类资产,固定收益资产中的利率债和信用债等。

  通常,将资产配置分为两个层次:战略资产配置和战术资产配置,战略资产配置关注的是中长期的投资目标,主要是确定各类资产的最佳配置比例,比较典型的战略资产配置策略有目标日期策略、目标风险策略和以耶鲁模式为代表的动态资产配置策略等。战术资产配置更多的关注市场的短期波动,强调根据市场的变化,调节各类资产的分配比例,比较典型的战术资产配置策略有核心-卫星策略等。

  在基金优选层面,强调定量分析和定性分析的结合,注重市场环境和基金投资风格的统一。在组合构建和基金选择的层面,有采用ETF和指数基金构建的动量策略,也有全部用指数基金或者全部运用主动管理型基金或采用主动管理加指数基金的方式构建FOF组合。

  FOF或以机构投资者为主

  公募FOF的发展壮大,将对整个行业带来非常正面的推动作用。站在基金管理人角度上,公募FOF强调基金风格的稳定性和持续性,引导基金经理形成稳定的投资风格,避免因为追求短期排名造成的风格飘移;同时,公募FOF对于基金产品的专业化要求也倒逼公司加强公募产品的设计。

  从行业层面上看,公募FOF将促进公募产品和公募资产类别的多元化,引导投资者关注中长期业绩,淡化短期波动。未来FOF市场会向专业化和多元化方向发展,多元化不仅仅是资产类别、产品形式的多元化,也包括投资策略、投资风格的多元化,专业化不仅仅指投资管理团队的专业化,也包括投资者的专业化。

  对于投资者的专业化,指的是投资者能更好的理解FOF产品的特征(强调分散、以风险控制为核心等)并认同FOF管理人的投资理念(譬如偏中长期投资等)。从这个角度出发,公募FOF市场未来会以机构投资者居多,因为机构投资者更加专业化,风险收益目标与FOF产品的目标特征更加匹配。这一点从美国市场上FOF的发展历程得到了验证。美国在401计划出台后,养老金资金大批对接FOF产品,极大地促进了行业内FOF规模的上升。这类以养老金为主的机构对于定制化的资产配置、对于长期的组合管理以及良好投资标的选择有着更高的要求。

  作者简介:王学磊,硕士,现任长安基金组合管理中心总经理。四年海外资产管理经验和五年国内证券行业从业经验。先后就读于复旦大学、美国布朗大学和罗格斯大学。曾就职于Morgan Stanley、Verisk Analytics、海通证券等国内外知名金融机构,精通金融产品研究和设计、资产配置和组合管理。

  (本文参加金融界网站“FOF大时代来临 基金2.0版如何投资?”征文活动,由长安基金组合管理中心总经理王学磊投稿。长安基金已经申报1只公募FOF产品待审批。如果您也对FOF/资产配置等话题有独到见解和实操案例,可发送文章至fund@jrj.com.cn邮箱,参加征文投稿。)

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关键词阅读:FOF 长安基金 王学磊

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