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建信基金梁珉:FOF投资兼顾风险管理与稳定收益

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2017-07-12 16:28:59 来源:金融界网站 作者:叶效强

  金融界网站讯  “ FOF的核心是资产配置,我们不但要用‘西医’的思维,搭建和提升量化模型,还要有‘中医’的敏感,及时抓住市场热点,才能‘等风来’。“建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉在“智领未来 • FOF开启基金投资新时代”研讨会上表示。

建信基金梁珉:量化资产配置 比预测未来更重要

  建信基金资产配置及量化投资部总经理 梁珉

  梁珉指出,“FOF需要全行业同仁一起努力才会更好。新的技术一直对我影响很大,人工智能技术就像远远驶来的火车,看似很慢,但是在你面前已经一驶而过。所以新的技术与手段,不但让投资优秀,更重要的是让客户体验更真实。“

  以下是演讲全文:

  主持人:非常感谢博时基金多元资产管理部总经理魏凤春带给大家非常幽默风趣而且有干货的演讲。下面有请建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉为大家做主题演讲。

  梁珉:魏总是老前辈了,我们也是看着魏总的报告成长起来的。在FOF团队中,我也把自己看作是一名学生,我更愿意以学生的心态来面对这件事情。

  今天跟大家分享的有四个部分,第一是基金筛选。这是一般人都会想到的命题。第二是资产配置,刚才魏总讲了很多很精彩的资产配置,我们确实也做了很多资产配置的研究,讲一讲我们的心得。第三,刚才魏总也讲了团队特别重要,我们是谁,我们有什么特点,是怎么样的。第四,FOF这件事情,像今天的天气一样热,每个人都被照耀的很足,那我的感想是什么,也跟大家做一个分享。

  先讲一个故事,我入行12年,也是老员工了。第一天去基金公司的时候,我的领导把我叫到跟前,说小梁近前来,过去说领导什么事,领导问了我一个问题,说“你骄傲吗?“我说我挺骄傲的,不容易,那么多人面试,把我选进来了,我真的挺骄傲的。领导说,错,你应该骄傲,但骄傲什么?我们在做一件很伟大的事情,我们在帮老百姓(行情603883,诊股)选股票。因为市场上有那么多股票,我们能帮他们选择好的股票,你应该骄傲这个。

  刚才也有人说,我现在依然很骄傲,为什么?我现在有一个能力帮助老百姓在这么多基金里做筛选。说实话我入行十多年,我从来没有在过去的时候想到公募基金的数量会有一天超过股票。因为多少年来,每个公司发行基金的数量都非常有限,但现在可以看到现在明显这根线已经远远超过股票了。所以,我很骄傲能够帮助客户选基金,我们的目标很简单,就是要选择最牛的最好的。无论是90后还是老爷爷,都希望4000多支基金里我们选到最好的,对普通投资者而言是个小概率事件,但我希望我能够为他们做的更多。

  有两件大家能体验到抽象的概念,一个是选股票,一个是在北京摇号。有多少数量我们都能用数据去解释,刚才魏总说的很关键,我们面对的是市场,基金经理难免出现跳槽、挂单等现象。这些变化让基金筛选变得尤其的复杂。

  在复杂的环境中,我们应该怎么做?就是以人为本。漂亮业绩的背后,创业的背后,战胜市场的背后,就是基金经理,无论是跳槽还是更换管理产品,只要你不离开这个行业,我就要追踪到你。这一点就是一个西医能够做到的,我们需要一点点工匠精神,需要把一个基金经理的净值对接起来。一个基金经理在不同的公司做过,管过不同的基金,怎么还原到真实的状态?需要一点点工匠精神,把他对接起来。我们经过很仔细的对接,仔细拼接了379只股基经理,244只债基经理,根据他们的历史数据,进行了深入的研究。

  中国到现在为止存在的股票基金经理有1680多位,每一个基金经理是一定有标签、一定有能力的,因为一个基金经理就像一个运动员一样,总有能体现他能力的地方。就像梅西,他是毋庸置疑的最优秀的足球运动员之一,为什么?他所有的能力都是无死角的,无论是射门,还是传球,还是过人,这就是一个人的能力,一个运动员的猛烈。对我而言我需要知道基金经理的能力,无论在哪个时期,都能看到他的成长之处。对梅西而言,他所取得的成就是过去那么多场比赛积累下来的成果,但是对于基金经理而言,那条细细的净值曲线就是你经历的风雨,你经历的风格的变化,你自己所留下来的最后的财富宝藏。如果用数学,用量化,怎么去透视他?很简单,我们都学过回归,我们可以用不同的方法来做回归,不论是偏成长股,还是是偏小蓝股的,只要给我一个净值序列,我就能看到到底他哪方面强。

  我们在筛选时也有别的要求,比如经历过风雨,有一些历史经验,同时还得风格稳定。如果你的风格稳定,你是前锋,你就必须要进球多,而且要远超过同行的进球,所以我们会考核他的超额收益率。这就是从西医的角度来说有数据、有模型、有办法去拆解基金经理的能力。最后会形成一个标签,我会把我们仔细对接的股票型基金经理贴上标签,无论你是踢前锋的,还是踢后卫的,还是比较均衡的,甚至是飘忽的,我们都会拆分出来。另外我们还要看他的分析能力强不强,比如说看一个主动基金经理会,会看他的选股能力。

  量化统计的思路都是一样的,只要会编程,只要会用API接口,都能做到。那什么是最重要的?组队。是不是把C罗、梅西全部组合在一起就是一个好球队,当然不是了。确实有疯狂的人,尼克斯有位总经理做了一件疯狂的事,他把所有能得分的人组在一起,把他认为好的人放在一起组成了尼克斯队。结果03年输到全联盟倒数第三。FOF也一样,未来我们做FOF的时候,重要的是怎么把队组好,怎么样让团队更有效。

  我一定会在我的组合里加这么一个小团队,我们叫等风来。如果是运动员的话,他一直表现很好,但是在某一些环境下,他的表现在短期内不是很好,我们还要不要他?当然要了。我们会找一些基金经理,他其实很稳定,在不利于他的市场环境下也微微含有阿尔法,我们也不会立刻“抛弃”他,因为中国的市场往往是翻转的,我们等风来。就像巴菲特一样,在价值低估的时候我先买进去,这就是我们的组队策略。

  去年或前年做完这些筛选的时候,所有的逻辑落实到实际都是一个代码,我们可以做到让他每天凌晨两点钟去运算,早晨五点十五分给我一个运算,告诉我选出了什么基金。但当有一天我坐在办公室,我意识到当我没有见过这个人,没有说过一句话,就给他定了一个标签,定量的判断了这个人怎么怎么样,是非常可怕的。人是社会关系中一个复杂的关系体,只有通过交流,才能更加了解每位基金经理的投资风格。

  我们团队辛勤的调研了无数的基金经理,因为数学模型都是线性的,我们必须打破线性的东西,而调研给了我们更多元的感受和更多元的体验,这个人是什么样的。另外,通过量化的方法有一些bug我需要跟这个人确认。从去年开始,我们调研了很多股票型基金经理和债券型基金经理,难不难?不难。我开始觉得特别难。同作为基金公司,大家可能觉得同业的调研有些突兀,但实践下来我觉得这个行业还是相亲相爱的,整体来说大家还是非常配合和支持。我们的量化和调研一定要有一个对接,每个基金经理我们都会有一个量化的报告,会自动生成一个东西,分析他的能力,分析他各个时间段的变化,他的风格的稳定性,够不够?不够,会有其他的人从另外的维度看看他,比如说在金融界上是不是发过言,是不是有一些言论,是不是说过一些什么话,我们再通过一些人去做一些定性的调研。然后两个团队会碰一下,才能形成对这个人更深入的了解。最后形成一个调研报告,这个调研报告会说一下调研中的感受,也许是电话的,也许是面对面的。

  另外一块是资产配置。资产配置对于做量化的,学数学的人而言,第一堂课老师来就讲的是资产配置。我原来在做投资的时候,对我而言就是一道数学题,再复杂的BR模型,去优化各种各样的参数,就是解的数学题,做优化有什么难的,后来市场教育了我们。马克吐温说过如果一个人手里拿着把锤子,他看什么都是钉子,我的量化模型就是那把锤子,砸多了之后看到什么都想去砸一砸,但其实真的错了。为什么?因为惯性的思维,资产配置这件事本身就是一个艺术的事。

  另外我们现在做资产配置有那么容易吗?有什么障碍吗?FOF一个最大的亮点就是做资产配置,但实际上我们在做资产配置中遇到了很多现实的难题。马克维茨说过一句话,把鸡蛋放在最合理的篮子里,就是我们说的MV模型。为什么会分散?因为所有资产的相关性很低,所以在真实的情况下我们很难做一个所谓的模型的组合。绕来绕去又绕到中国市场里一个永恒不灭的话题,股与债的游戏。

  仔细的分析现状,其实比预测未来更重要,尤其在资产配置上。我用了那么多模型,都是预测未来的,我们都能做的很好,所有的模型,无论是B—L,无论是M—V,但是我们忘了一件事情,没有仔细的研究现状。现状如果出现了极值的情况下,我们用量化的方法能够看的非常非常的清楚。关注泡沫,它并不是线性的,而是惯性的。所以我们必须有一些极值的模型去关注这些资产的泡沫,因为极值点都会出现的很明显,一定要做好现状研究,才能在极端情况下,及时防范风险。

  中国市场不择时,如果说沪深300指数10%算一个波段的话,过去的几年时间里10%出现了20多次突破,平均上涨幅度达到40%。高不高?高,但持续时间是87天。对比美国股市,标普出现的次数少,但持续的时间是256天,为什么中国股市那么多人参与,因为刺激,一个波段加一个波段,但如果你不配合这些波段,市场就会把你忘了,所以你要用一些投资的方法跟上这些小趋势,要不然就昙花一现。

  另外是注意比价关系。如果是相关性比较强的资产,轻易不能丢掉任何一个资产,但是可以调整权重,看它们之间的比价,哪个便宜,哪个贵,做一些波段的调整。

  最后讲一下我们是谁?我们是建信基金资产配置及量化投资部,我们从2011年开始组队,我让大家每人写一个关键词,组成了一个“人“,我比较喜欢诗和远方。目前为止部门团队已经有17个人,覆盖了FOF、量化对冲、CTA、期权、人工智能,几乎所有热点领域我们都做了,不但做了,还真实参与了。有一帮人在做所有的量化领域,包括FOF领域的研究,FOF团队是最大的,一共有7个人,

  上面三个是FOF团队的负责人,王锐是在美国真实的管理了5年养老金的资深人士。还有做期权、量化对冲的同事,所以我们团队是一个大的平台。我们的团队管理磨合了6年的时间,核心团队没有流失,只在增人,没有减人,大家热情度很高,创造了很多有意思的事情。

  我们也做了一些人工智能的东西,例如热点提示、风险提示、模式识别、知识图谱。蚂蚁财富的公众号也有我们自己做的热点搜索的东西。我们用HMM模型做的应用,它是一个语音识别的模型,比如我跟夏总打个招呼,夏总99%的概率不会说“滚”,肯定说小梁,你好。我们通过一些预测的方式,通过历史数据加量的学习,我们可以对市场的趋势做一个判断,他们拿出来的结果是原来用财务指标、用别的数据做出来的不一样的结果。公募的FOF也是我们团队会运作的,也请大家关注我们。

  一点感想:FOF真的需要全行业同仁一起努力才会更好。我觉得同仁之间不是竞争关系,而是一定要把客户群维护起来,一定要用新的理念灌输给投资者,让他们抛弃一些原有的投资理念,更信任我们做FOF。所以真的是行业同仁大家一起努力,不是竞争关系,我们一起把这个行业做的更好。

  新的技术一直对我影响很大,人工智能技术就像远远驶来的火车,看似很慢,但是在你面前已经一驶而过。所以新的技术与手段,不但让投资优秀,更重要的是让客户体验更真实。

  我是一个学生,希望用我一点点的热爱,让这么热的FOF有更加多的原动力和更加多的能量变得更好。谢谢大家!

关键词阅读:FOF 建信基金 梁珉

责任编辑:常福强
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