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博时基金魏凤春:FOF使投资向“工业化时代”迈进

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2017-07-12 18:34:41 来源:金融界网站

  金融界网站讯 7月12日,金融界联合36家公募共同举办“智领未来·FOF开启基金投资新时代 暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”,会上,博时基金多元资产管理部总经理魏凤春发表了题为《多元时代的投资模式》的演讲。

魏凤春

  魏凤春表示,这几年单一资产的大幅波动根本无法满足客户的需求,现在更讲究风险和收益的平衡,通过单纯的择时和价格波动赚取差价获得收益是很难得。而且随着客户的资产量的增加,虽然对风险的承受力增加了,但是损失也相应增加。这是FOF出现的背景。

  对于高净值客户的熨平风险需求和普通投资者的高收益需求之间的差异,魏凤春直言不讳:“在这种背景下,投资应该从单一性的收益转向系统性的收益,现在需要通过资产配置强调风险和收益获取系统性的收益,尤其是对资金量比较大的高净值客户或者机构客户来说。”

  魏凤春表示,博时基金在FOF实践中提供的是全天候的策略,希望通过FOF为代表的投资革命解决很多问题。由于多元资产配置并不是一个人能够完成和兼任的,魏凤春特别重点强调了团队的作用。

  “多元资产,一个人进行管理几乎是不可能的事情,需要团队作战。打个形象的比喻,原来投资是农业时代,现在是工业化时代的全天候、流程化的操作,就像屠宰场一样,原来一个人可以杀一头猪,现在要十几个人杀一头猪,为什么?农业时代转向工业化时代。”魏凤春幽默的进行了解释。

  魏凤春先生还结合中国实际发表了自己对于FOF基金的客户需求匹配问题在中国市场的实践认识。

  以下为魏凤春先生的演讲实录:

  各位下午好!公募基金19年,博时7.13过生日,在这个时间点上,过来交流一下FOF,其实中国的公募基金到了一个需要变革的时期,我认为FOF有了各位的参与会开启一个新的时代。

  我在这里谈一下我们这几年FOF的实践和发展问题。

  我的发言题目是多元时代的投资模式。简单来说FOF就是一个基金的投资工具,既然是投资工具我们得会用,现在大家都在说FOF,我也将自己的一些想法与大家分享一下。

  第一,多元时代。

  第二,实现投资的目标需要几个条件:团队作战的人和管理方式要变化。所谓的地与天就是配置和择时,这是做FOF的前提。

  第三,器。FOF是基金,怎么用?最后是博时的实践。

  我原来在中信建投做投资,6年前去了博时,我虽然做的是宏观策略的研究,但更多解决的是配置问题。这几年每年单一资产的大幅波动无法满足客户的要求,现在更讲究风险和收益的平衡,在讲究风险和收益的平衡的情况下,单一的择时很难做到,客户的资产量在增加,虽然对风险的承受力增加了,但是损失也相应增加。

  为什么FOF出现?过去几年的投资倾向于单一的投资,而现在因为产业的问题需要实现多元资产分散配置。

  在这种背景下,投资应该从单一性的收益转向系统性的收益,现在需要通过资产配置强调风险和收益获取系统性的收益,尤其是对资金量比较大的高净值客户或者机构客户来说。

  我们提供的是全天候的策略,希望通过FOF为代表的投资革命解决很多问题。投资革命要求,第一是人的管理。从原来单一的基金经理到现在的需要一个团队进行多元资产管理,团队的配合尤为重要;因为多元资产,一个人所有都懂,好像违背了人的常识,所以需要一个团队。第二,选择基金的时候要求配置不同的基金。第三是择时。做FOF与管理单只基金不同,如果不择时想实现高收益是比较困难的事情。第四是,器,是实现FOF的全天候的工具。公募是服务于广大投资者的,用不好会出大的问题,所以要谨慎。

  接下来,谈谈人。我个人认为FOF的出现需要团队,我们出去谈客户都说我们是团队管理、团队决策,为什么?多元资产,一个人进行管理几乎是不可能的事情,需要团队作战。打个形象的比喻,原来投资是农业时代,现在是工业化时代的全天候、流程化的操作,就像屠宰场一样,原来一个人可以杀一头猪,现在要十几个人杀一头猪,为什么?农业时代转向工业化时代。

  第二,单一的基金经理在FOF时代是不能实现的。你既是基金经理,同时还需要进行投后管理,因为投研销一体化是得现在基金经理的要求,基金经理是代表团队进行管理,而非个人把团队所有的投资决策都做了。

  现在大部分公募主要看中相对收益,公募FOF还没出来,公募FOF出来之后还是以排名为目的的,我认为意义不大,最后还是要看绝对收益。绝对收益和相对收益我认为是未来FOF,甚至公募基金革命性的变化。因为大家都认为在一个什么前提下的排名是更好的,我认为未来以绝对收益进行排名是最好的。

  过程中你要获得收益,获得什么样的收益?你是获得阿尔法,还是贝塔。博时FOF团队主要看中贝塔收益,覆盖全资产,强调基本的驱动,追求配置择时、风险控制三者平衡的贝塔收益。

  既然是团队管理,个人英雄主义要弱化。我们不仅要注重基础研究工作,还要有服务意识,要主动了解客户需求,并及时沟通。我了解国内做FOF的有几个团队,一是量化出身的,二是产品部出来的,三是风险管理部出来的,另一部分是宏观策略部出来的。我们去年重组了,宏观策略部以我为主,加入了风险管理部的人,过程中我认为做FOF单纯的量化是不够的,单纯的宏观也是不够的,所以要中西医结合。我们团队12个人,有8个有量化背景,复合型的。强调老中医的作用,也要强调基本面,主动管理为主,量化为辅。现在是团队管理,那么团队长怎么来发挥大家的积极性,我们也在探讨。

  最后配置和择时怎么做?博时FOF团队每天都会盯着组合波动指标,每个公司做配置都不一样,就像一个球队一样每个球队的打法是不一样的,11个人怎么配,前锋、中锋、守门员怎么配置也是不一样的。我们基本更多的关注点是贝塔收益,通过基本面来确定,我们把它做了一个优化。在配置中强调两块,一个是收益的策略,一个是风险策略。大家在工作中风险是第一位的,根据风险控制来做,策略属于第二位的。工作中是这样的,真正讲起来,策略怎么做,发现从国外引进的很多很有效的投资策略在中国可能会“水土不服”。在这种情况下,我们自己开发了一套模型,叫三级贝塔模型。第一级是大类资产配置,第二级叫行业贝塔,第三级叫主题贝塔。

  之前,以清华大学数学博士为代表的说风险评测好,另外以科大为代表的说B—L好,后来B—L胜利了,因为他干的时间长,风控做的好,清华大学来了2、3年的博士没有做风控。我们是要做配置,但是现在看来风险策略更重要的是通过B—L模型控制风险,现在中国还没有到通过模型来自由发挥的时代。我们做过很多实践,最后发现中国的投资一定是中西医结合的。

  风险策略中大家陆续的引进海外的模型,比如多策略的风险因子动态系统。大部分公司用的都是这个系统,我们对其进行了改造、吸收之后做出中国特色因地制宜的改造,我相信过两年以后中国公募基金一定会出来特色的FOF模型。

  重要的是基金怎么用的问题。在我们的逻辑下FOF就是个配置标的,怎么用它?博时把FOF分为三类,第一类是指数基金ETF等被动投资基金;第二类是公募的主动管理型基金;第三类是私募基金

  为什么选择ETF基金?主要是ETF配置效率比较高且特别适合宏观策略。我是做宏观策略出身的,我肯定找一个最适合我的,比如我看好创业板反弹,我买ETF基金就好了。我看好大盘,直接买沪深300就OK。最后,ETF费用比较低,免印花税,交易特别方便。这是ETF在投资过程中比较好的点,与投资是直接挂钩的。

  被动基金的选择我们是根据三个标准,一是跟踪能力,二是流动性,三是交易成本。原来我管公募基金是在全球投的,就是ETF,到现在为止也没有发现流动性的问题。未来很多公募基金是发展被动的基金,主动管理在减少,这是未来主要的配置标的。

  另外,ETF基金投资风格的稳定性,在FOF的初期主动管理特别重要,但是要慎之又慎,要我们花很多的精力去调研,这需要强大的人力物力支持,这方面大基金会有相对优势。

  MOM与FOF的适用性,现在很多主动管理做的是MOM。光靠基金经理把事情看明白是不可能的事情,还要靠高科技。我们引入了大数据,和通联数据合作,通过调研和大数据,保证我们配置的标的能够符合要求。

  在FOF的管理中,风险管理是特别重要的。我们现在的FOF管理是三级管理,事前、事中和事后。事前尽可能把投资规则机械化、流程化,风险的控制纪律是第一位的,特别是在初期,收益率还不太高的时候。事中监控,看人的变化和服务的变化,需要在法规和流程允许的范围内汇报投资思路,包括真实的数据及与服务对接。

  博时强调以绝对收益为目的,通过团队管理、多元配置、风险优化和专业服务四位一体的获取系统性收益的模式。我们部门成立了一年,我们拜访过很多客户,赚取了一些口碑,所以我认为FOF真是拉开了投资革命,它克服了原有的单一的资产配置、相对收益考核指标、不注重风险与回撤控制等投资弊端,虽然克服了弊端,但对于FOF的实际效果还需等时间进一步验证,现在来看至少比原有的投资模式会好一些。希望通过我们的努力把新兴的FOF做大。谢谢大家!

关键词阅读:FOF 博时基金 魏凤春

责任编辑:常福强
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