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国内外FOF简介:从“耶鲁模式”看FOF资产配置策略

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2017-08-11 21:22:01 来源:金融界网站 作者:广发证券

  来源:马普凡 广发证券(行情000776,诊股)金融工程研究

  一、国外FOF市场简介

  1.1 美国FOF市场概况

  FOF(fund of fund)也被称作组合基金,不同与一般的基金,FOF以绝大部分资产投资于其他的基金。FOF起源于美国,首只FOF基金由VANGUARD公司发行。

  2002年以来,美国FOF快速发展,总规模从2002年的689.6亿美元一举上涨到2015年的17216.2亿美元,并且除2008年金融危机以外,其余年份均保持增长;同时FOF的总数量也从2002的268只上涨至2015年的1404只。

  从美国市场上FOF基金的投资标的来看,主要分股票型FOF以及债券混合型FOF。基金规模方面,当前美国市场上债券混合型FOF的规模占比超过90%,远远超过股票型FOF;资金净流入方面,债券混合型FOF同样远大于股票型FOF。

  从FOF基金总规模占公募基金总规模的比例来看,同样在2002年以后有了一个快速的增长。当前FOF基金总规模占公募基金总规模的比例约为10%。

  1.2 美国FOF现状—目标日期基金为主

  从投资标的来看,美国市场上的FOF以混合配置型为主,当前混合配置型FOF基金超过750只,总规模接近1万亿美元;从FOF基金风格来看,主要以目标日期基金为主,当前美国市场总计有426只目标日期基金。

  美国市场上主要利用FOF的形式作为一种实现有效资产配置的方式。从类型上来看,美国市场的FOF主要目的在与实现目标收益(如目标日期基金)以及在实现风险分散的基础上追求相对稳定的收益。

  1.3 美国FOF模式及典型产品

  从基金管理人的角度,我们可以将FOF分为内部管理FOF以及第三方管理FOF;从投资标的基金的角度,我们可以将FOF分为内部基金FOF以及全市场基金FOF。由此一共可以衍生出四种运作模式。

  例1:经典目标日期FOF基金——Vanguard Target Retirement 2025 Fund Investor Shares(VTTVX)

  该基金是当前全球市场上最大的FOF基金,是一个满足退休养老需求的投资基金。随着退休日期的临近,该基金的投资风格将逐渐趋于保守,基金资产的债券类资产配置比例将随之增加。

  该基金采用内部管理+内部基金的运作模式,因此年总费用仅为0.15%。根据2016年4月底的数据,该基金资产总规模为303亿美元。

  例2:动态配置型FOF基金——PIMCO All Asset Fund(PAAIX)

  该基金采用第三方管理人+内部基金的运作模式,聘请了第三方机构——Research Affiliates LLC对该基金进行管理,因此基金费率较高,年总费用高达1.025%,大大超过了完全内部运作的基金。

  根据2016年4月30日的数据,该基金资产总规模为195.94亿美元。相比于目标日期基金,该基金在配置风格上更加激进。

责任编辑:常福强
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