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蓦然回首 股市中的钻石竟然是这个!

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2017-09-07 15:31:47 来源:魔都资产管理人

【蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!】古代的一个阿拉伯头目,为了找到他梦寐以求的钻石矿,寻遍天涯海角,几乎耗尽所有家产,最终绝望而死。随着市场有效性的提升,中国将逐步具备美国被动投资市场的发展条件,指数化投资的时代正在加速到来。

  古代的一个阿拉伯头目,为了找到他梦寐以求的钻石矿,寻遍天涯海角,几乎耗尽所有家产,最终绝望而死。多年之后,后人在他遗留下的一块牧场里遛马,不经意间发现了一块黝黑的石头,仔细查看竟是一块钻石,并由此找到了数英亩的钻石矿。

  “所有这些钻石,其实就在这个阿拉伯头目自己家后院。而基金管理人辛苦找寻的股市‘钻石’,恰恰就是人所共知的市场指数。”

  ——约翰·博格尔

  指数基金之父,美国共同基金公司先锋集团(The Vanguard Group)创办者

  01、指数化投资的理论基础

  现代资产组合理论和有效市场假说是指数化投资的两大理论基石。现代资产组合理论由美国经济学家马科维茨于1952年提出,该理论认为投资者会在所有预期回报率相同的投资组合中,选择风险最小的组合,而一个充分分散的投资组合,能够消除投资于单个资产所面临的非系统性风险,使投资者获得风险调整后的最大收益。

  有效市场假说是由美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛于1970年深化并提出的。法玛认为,在一个充分有效的股票市场,一切有价值的信息已经及时、充分地反映在股价走势当中。投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润,此时最佳的策略是持有跟踪市场指数的投资组合,以获得市场的平均收益。

  02、全球指数化投资发展

  全球第一只指数基金诞生于1975年的美国,由先锋集团创始人约翰·博格尔发行的第一指数投资信托,是先锋500指数基金的前身。1993年,道富环球投资和美国证券交易所合作推出了全球第一只ETF产品SPDR, 此后ETF作为指数化投资的理想工具,出现在人们的视野中。

  2000年以来,指数化投资工具在全球范围内经历了飞跃式的发展。全球ETF规模由2001年的1000亿美元,增长到2008年的7000亿美元,截止至2017年5月,最新规模已突破4万亿美元。ETF这一便捷的指数化投资工具正以年化30%的速度飞速发展。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  分市场来看,美国作为ETF的发源地,是全球ETF规模最大、发展最成熟的市场。截止至2017年5月末,美国市场共有1982只ETF,规模合计2.91万亿美元,占全球ETF规模的70%以上。美国市场ETF占共同基金的比例达16.8%,远超全球平均水平的9.2%。在全球领先的发达市场,市场有效性越来越强,指数化投资的优势便更加能够取得投资者的认可。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  欧洲在2001年发行了第一只ETF欧洲STOXX50ETF,此后欧洲ETF市场逐步发展,截止至2017年5月,欧洲ETF规模已达6730亿美元。亚洲市场的第一只ETF发行早于欧洲,是1999年发行的香港跟踪基金,目前亚洲ETF市场规模为3530亿美元。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  受益于交易的便利性、低成本及管理透明等优势,ETF在过去的数十年中持续实现资金净流入。从单个产品来看,ETF的发展具有明显的先发优势和规模效应,目前全球前十大ETF的资产规模合计超8400亿美元,规模最大的SPDR标普500 ETF信托资产规模超2000亿美元。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  03、被动投资VS主动投资

  当1975年约翰·博格尔推出第一只指数基金时,被动投资的理念不被当时的市场所认可,华尔街的主动投资经理们都等着看他的笑话,原计划募集1.5亿美元的指数基金最终只募集了1100万美元。直到十年后,市场上才出现了第二只指数基金。

  然而时间是最好的试金石——长期来看,大多数主动基金都难以战胜市场指数。据先锋基金统计,1985年到2015年,标普500指数的年化收益率为11.2%,同期大盘主动基金的平均收益为9.6%,绝大部分主动基金并没有跑赢市场指数。

  随着被动投资的优势逐渐显现,指数化投资的理念被广泛认可,被动投资在市场中开始占有一席之地。数据显示,指数和ETF基金规模在全球资管规模中的占比从2003年的9%增长至2016年末的19%,而主动基金份额则从2003年的39%下滑至35%。在2007年到2016年的十年间,共有1.4万亿美元资金净流入股票指数基金和ETF,同期主动管理股票基金净流出1.1万亿美元。(数据来源:ICI factbook 2017)

  04、中国指数行业发展趋势

  海外发达市场的发展经验对国内资本市场具有重要的借鉴意义,过去十五年,在A股市场,相似的事情也在上演。特别是最近五年,包括指数增强、分级、ETF、LOF等在内的指数基金,数量上呈现量级增长,整体规模迅速膨胀。到今年二季度末,国内指数基金总数为537只,总规模为5267.13亿元,年化增长率高达42.26%。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  被动投资的市场份额也在逐步上升,权益基金中被动投资的占比达到20%左右。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

  国内资本市场正在发生重大的变革,简单而言,中国A股市场容量快速增加、监管加强、市场透明度提升、机构力量快速增加,过去很多传统模式可能面临改变。在这个过程中,投资者战胜基准难度大幅增加,今年沪深300指数涨幅超15%,而偏股混合主动基金收益中位数在10%左右,绝大多数没有跑赢基准。随着市场有效性的提升,中国将逐步具备美国被动投资市场的发展条件,指数化投资的时代正在加速到来。

  以下是国内规模最大的ETF,年初以来都取得了不错的表现,有需求的投资者们可以持续关注。

蓦然回首,股市中的钻石竟然是这个!——John Bogle

 

责任编辑:常福强
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