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灵犀周报第31期:持续回调且驻足 暂时观望莫踌躇

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2017-12-05 17:16:43 来源:金融界网站 作者:基金君

  灵犀智投周报(11月27日-12月4日) :持续回调且驻足 暂时观望莫踌躇

  上周沪深300指数下跌2.58%,上证综指下跌1.08%,创业板指上涨1.23%。全球各大主要指数有所分化,纳斯达克100周跌1.11%,道琼斯工业平均指数大涨2.86%,创出新高,标普500上涨1.53%,日经225全周震荡,上涨1.19%。上周外盘黄金维持震荡,CMX金E指数下跌0.59%,内盘黄金走势低迷,沪金指数跌0.88%。

灵犀智投周报

上周主要指数与灵犀智投收益率  数据来源:巨灵数据 金融界基金

  上周沪深两市有所分化,消费、白酒、家电、银行等白马蓝筹股上周继续回调,沪指震荡下行,勉强维持在3300点上方波动,创业板走势稍强。行业涨幅中,钢铁(5.49%)、建材(4.22%)、农林牧渔(1.49%)涨幅最高,家用电器(-4.91%)、非银金融(-4.32%)、银行(-2.86%)跌幅较大。

灵犀智投周报

上周申万二级行业涨跌幅较大行业一览  数据来源:巨灵数据 金融界基金

  业绩回顾

  11月中旬以来,权益类市场持续回调,受此拖累,我们的灵犀智投中高风险组合收益率亦出现连续回撤,上周灵犀智投录得收益率-0.71%。从下图看,受市场整体向下波动的影响,上周灵犀智投从风险等级13以后,最大回撤全部超过1%,最大回撤数据为1.35%(风险等级为15的组合)。不过,由于高风险组合持有较大的创业板仓位,风险等级超过15之后,回撤率反而下降。相比于沪深300指数的波动率,我们的灵犀智投稳健性要好得多。

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上周灵犀智投20个风险组合收益回撤走势  数据来源:巨灵财经 金融界基金

  从今年以来走势看,11月中旬以来,沪深两市回调导致灵犀智投高风险组合收益率增长趋势停滞,同时,回撤率加大,此前风险等级超过15之后收益回撤曲线差值走扩的情形正在逐渐消失,显示临近年底,市场赚钱效应较整体较差。不过,即使如此,今年以来我们的灵犀智投全部组合均取得正收益,风险等级10-20的组合收益率均超过10%,截至上周五最新数据,最大收益率为15.08%,而最大回撤率仅2.63%,与A股市场的超高波动率相比,稳定性极佳。

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今年以来灵犀智投20个风险组合收益回撤走势  数据来源:巨灵财经 金融界基金

  从灵犀智投近三个月的走势来看,11月14日上证阶段性见顶至今,高风险组合回撤幅度较大,收益率开始低于中风险组合;中风险组合亦出现跟随市场的回撤,不过,回撤幅度要显著低于高风险组合,抗跌性能卓越;低风险组合则延续一贯走势,并无明显波动,业绩十分稳定。

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灵犀智投不同风险等级产品近三个月走势  数据来源:巨灵财经 金融界基金

  上周,GC001(上交所场内隔夜质押式回购)窄幅震荡,微跌13.60%,截止11月17日收盘,利率为3.525%,连续四周窄幅震荡,未出现异常波动。上周R007(银行间市场七天回购移动平均利率)和DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)窄幅震荡,分别下行60.23个BP和3.65个BP。上周,5年期和10年期国债收益率继续回落,分别下行7和7. 5个BP至3.8200%和3.8850%。相应的,国债期货TF和T合约企稳反弹。

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上周R007/DR007/五债/十债走势  数据来源:巨灵财经 作者整理

  小犀论市

  上周两市主要指数延续回调,创业板随小幅收涨,但内部分化严重,题材股大部分仍处于下跌趋势,整体走势不佳。

  上证指数紧贴3300点步步走低,目前来看,3300点支撑力度尚可,但反弹无力,跌破3300点已成为大概率事件,市场成交量冷清,观望情绪浓厚,回调中“一•九”分化达到极致。创业板指则无力突破年线,一直位于250日均线下方运行,空头趋势明显,近四周成交量缩小,波动幅度反而略有扩大,显示年底资金进出分歧开始显现,不过成交量并未放大,说明抛压有限。从周线走势看,创业板在250周均线获得了较为坚挺的支撑,目前各周期周均线有逐渐粘合的趋势,基于此,我们预计成交冷清的状况年底将延续,局部结构性行情如爝火之光,操作价值不大。

  上周,周期股有所反扑,钢铁板块表现良好,螺纹钢期货铁矿石期货涨势强劲,带动股票市场钢铁板块上涨。此外,建材和农牧饲鱼板块上周涨幅亦较大,建材主要受益于螺纹钢涨价,农牧饲鱼主要受益于猪肉涨价与年底猪肉消费预期,生意社数据显示,生猪(品种:外三元,即以三个外来品种杂交的肉猪)价格11月至今持续上涨,近期有加速上涨趋势。上周及更早,包括千合资本王亚伟在内的多家知名公私募机构造访国内猪养殖龙头企业温氏股份(行情300498,诊股),或能印证猪肉涨价题材的可操作性和市场关注度。我们认为,年底的猪肉消费需求是确定的,即使无法判断猪价是否见底,短期内反弹的概率仍较高,猪肉涨价题材具有一定的操作价值。

灵犀智投周报

最近一个月生猪(外三元)价格走势  数据来源:生意社

  进入本周,市场延续回调走势,保险、银行、民航等少数板块勉强飘红,题材股普跌,“一•九”分化进一步演绎。我们认为原因可能有以下几点:

  1.美国税改落地,全球流动性预期发生巨变

  特朗普税改法案通过,此次税改法案力度较大,美国企业所得税从35%大幅降至20%,是此次税改法案的重点。此外,对跨国企业目前为避税而囤积在海外的2.6万亿美元利润,只需一次性缴纳14%便可合法汇回美国。其次,美国将目前的全球征税体制转变为属地征税体制,对海外子公司股息所得税予以豁免。但同时,此次税改针对跨国企业新增了20%的“执行税”,以限制这些企业通过和美国以外分支机构的内部交易来避税。这一新税种可能冲击国际产业链,阻止跨国企业将产业转移出美国。

税改法案

美国税改法案细节  资料来源:网络

  一方面,减税有助于美国企业盈利改善,推升投资需求。另一方面,企业盈利改善以及个税划分层级的优化,有助于提高就业者薪资和实际可支配收入,推升消费需求。两者合力形成正向反馈,未来或将带动美国经济复苏进程加快。此外,资金回流美国将对社会物价带来压力,通胀水平将或将与增长预期齐飞,美联储加息进程因此大概率会超出市场预期。一旦美联储加息进程超预期,强势美元确立,中美利差缩小,资本外流压力加大,为了维护汇市稳定,人民币利率或将被迫同步走高,即使央行不加息,对资金面的扰动亦不可小觑,2015年8月,人民币暴贬,导致第二轮股灾,即是前车之鉴。全球流动性扰动,令风险偏好本就很低的A股雪上加霜,尤其是估值较高的题材股,我们预计年底跌势难止,走势不容乐观。

  2.国内年底资金面预期较紧

  12月是一个比较特殊的节点,年底叠加四季度MPA考核,市场资金面预期一直较紧,这可以从较为敏感的货基收益率和银行理财收益率得到印证。近期,逾80只货币基金7日年化收益率超过4.5%,10只超过5%,收益走高趋势较明显。银行理财方面,据《证券日报》记者走访北京地区多家银行发现,银行陆续推出高收益理财产品,部分中小银行的理财产品收益率纷纷逼近甚至踩上“5”的关口。并且,低认购门槛(5万元以上)银行理财产品收益率水平与高认购门槛(20万元以上)产品相差不大。而此前,大部分高收益率银行理财产品都设定了较高的认购门槛。(详见:《银行理财“年末效应”发威: 收益率“破5”产品认购门槛降低》,证券日报,2017年12月5日)

  事实上,年底资金面紧张是每一年的常态,12月过后会有短暂缓解,但随着2月初春节临近,资金面紧张的局面又会再次出现。整体来看,这一因素对市场的影响主要出现在熊市市场风险偏好较低的阶段。我们统计发现,2010年12月,沪深300指数下跌0.28%; 2011年12月,沪深300指数下跌6.97%;2012年12月,沪深300指数上涨17.91%;2013年12月沪深300指数,下跌4.47%,2014年1月、2月、3月续跌。而处于牛市的2014年12月,沪深300指数则大涨25.81%,为牛市中的月度涨幅第一。可见,在熊市中,年末资金面扰动影响仍是较大的,虽然统计样本较少,但下跌概率显著高于上涨概率。

  3.政策面对中小创持续利空

  2015年杠杆牛市造成的股灾,使监管层痛定思痛,抑制市场巨幅波动,引导价值投资成为监管主旋律。本轮调整的导火索之一,即是中证报发表署名为“钟正”的文章,要求抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良文化,中小创应声暴跌。

  11月23日,证监会主席刘士余在某座谈会上表示,要把直接融资放在更加突出的位置,这意味着新股发行将继续按节奏进行,新股发行名为核准,实则颇有注册制味道,受此冲击,中小创个股的壳溢价大幅降低,以ST为代表的相关板块暴跌,无业绩支撑以及此前遭遇爆炒估值仍偏高的题材股遭到冷落,市场资金对中小创的风险溢价始终处于趋势性抬升的过程。

  4.白马蓝筹获利盘丰厚,年底盈利兑现需求大

  今年是白马蓝筹的牛市盛宴,上证50指数全年大涨27.27%,保险、银行、白酒、家电等板块内龙头股纷纷大涨,贵州茅台(行情600519,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、京东方A(行情000725,诊股)等个股涨幅巨大,基金、私募、券商、保险、外资等主流机构投资者抱团,年底临近,面对排名、客户赎回、监管等压力,上述机构需回笼资金提高流动性,落袋为安意愿强烈,客观上形成了较大抛压,大盘存在技术性调整要求。

  此外,机构对白马股的估值出现分歧,作为蓝筹股和价值投资者的一面旗帜,贵州茅台遭遇包括监管层在内的各方关注和质疑,是本轮调整的导火索和先行指标,也代表了市场对目前白马蓝筹估值的整体态度。

灵犀周报

今年以来市值1000亿以上涨幅居前个股  数据来源:巨灵财经 金融界基金

  债市方面,11月经济数据对债市整体中性,但年末机构负债端压力较大,监管趋严叠加资管新规,机构进场意愿不强,国债期货上周企稳反弹更多是对技术性超卖的反弹修正,趋势仍处下跌当中。此外,信用债调整显著慢于利率债,说明目前市场对宏观的预期要好于对利率的预期,债市当前的走势,主要受监管政策和资金面扰动。

  整体来看,年底行情并不乐观,权益类市场调整大概率还将持续,但空间不大,沪指在3300点命悬一线,跌破3300已是箭在弦上不得不发,一旦跌破3300点,我们预计会有恐慌盘涌出,不过,恐慌盘出场是好事,有助于释放抛压和两市企稳。我们建议短期暂时观望,SAA方面,则可以坚定保持对优质标的小仓位低吸,提前布局2018行情。

  对于我们的灵犀智投,建议投资者在年底以稳健为主,增配低风险组合,减配中风险和高风险组合,保持一定的现金头寸,灵活应对年底的行情波动。

  要闻精选

  1.重磅!见证历史时刻:美国史上最狠税改法案获通过!

  当地时间12月2日凌晨两点,美国国会参议院最终投票通过共和党税改法案,此举意味着美国税收制度即将迎来三十年来最大幅度修改。根据此次通过的税改法案,美国企业税税率将大幅下降,包括个人所得税在内的多项税制都将被简化,现行的多数项目式减税办法将被取消,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等等。

  美国总统特朗普此前多次表示希望参议院能够尽快通过该法案。本周早些时候,特朗普还专程前往密苏里州,为推进该税改法案造势。减税法案在参议院通过后,下一步参众两院需要就各自通过的减税法案版本进行协商,以拿出一份统一版本,供特朗普总统签署生效。

  2.新华社:深港通“一周岁” 累计交易金额近1.3万亿元 未来值得期待

  去年12月“出生”的深港通,正伴随着各方积极参与,不断“成长”。统计数据显示,一年来深港通累计交易金额1.29万亿元,其中深股通交易金额8821.41亿元,港股通交易金额4126.35亿元,近期深股通、港股通日均交易金额分别较开通时大幅提升。

  深交所相关负责人表示,深港通开通以来,已成为连接两地资本市场与投资者的重要纽带。深市创新型上市公司已成为独特的资产类别,受到境外投资者认可,越来越多国际投资者希望通过投资深市上市公司搭乘中国经济发展快车。

  双向开放的深港通,也为投资者提供更多投资渠道。“深港通开通后,大大提高了客户对海外资产投资的关注度、参与度,也帮助平安能提供更全面的投资品种服务客户全球资产配置的需求。”平安证券经纪业务事业部客户经营中心董事总经理张新年说,平安港股通交易客户数较2016年增长了75%。

  随着深港通交易日益活跃、投资者参与度显著提高,深港通对内地与香港市场的影响力逐步增强。深交所统计数据显示,深股通标的交易金额占深市A股的比例由开通首月的0.28%提升至最近一个月的1.35%,港股通占比也由开通首月的0.41%上升至最近一个月的1.9%。

  3.去年0家今年101家 小市值公司暴增折射市场生态嬗变

  短短一年,A股迷你市值公司(总市值低于25亿元)从无到有、快速扩容,至今已超百家。它们大多主营惨淡、业绩滑坡,而随之而来的股价下跌、成交低迷,又令机构投资者避之不及。据市场人士称,现在兜售壳公司的越来越多,而好资产却愈发稀缺。

  截至12月4日,沪深两市市值低于25亿元且上市满两年的公司数量已增至101家,而在2016年同期,市场上没有一家公司市值低于25亿元,2015年末这一数据也仅为13家。迷你市值公司快速扩容背后,是相关个股股价的大幅下跌。据统计,上述101家公司中,年初至今跌幅超过50%的已超四成。

  除了公司本身,迷你市值公司“大扩容”还有着深刻的时代因素。去年以来,IPO常态化,以及重组、再融资等新规发布,令过往流行的乌鸦变凤凰故事难再讲述。在A股市场日趋国际化的大背景下,无法给投资者带来真实回报的公司终将被市场抛弃,市场生态正在发生深刻的变化,良币驱逐劣币的效应正在增强。

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  注:美国税改法案细节资料图来源自网络,整理者未知,在此表示感谢。若有侵权,请联系我们删除!

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