来源：川财证券 邱瀚萱，白竣天

　　油价明年将超过 70 美元/桶， 原油产量弹性大的石油公司更为受益， 资本支出持续增长。 原油价格从 2016 年开始每半年抬升 4 美元左右，预计明年均价 65 美元/桶，历年来波动主要在均价上下 10 美元，判断明年油价区间在 55-75美元之间。今年油价均值为 54.3 美元， 超过石油公司盈亏平衡价格， 销售收入大幅增长。前三季度三桶油营收及净利润同比增长达 30％-40％，独立油公司业绩与油价高度相关业绩增长更为明显， 相关标的:中国石油、 中国海油、 洲际油气、新潮能源、中国石化等。

　　油田服务行业受益于上游投资增长， 油价上涨业绩弹性最大， 钻井公司将率先受益。 大部分油服公司半年报实现营收及净利润同比增长，订单出现一定比例的增加。 2017 年油服公司受益于上游投资触底回升， 预计明年投资将有更大增长，钻井业务在产业链顶端受益最早。 相关标的: 贝肯能源、中曼石油、通源石油、安东油田服务、中海油服等。

　　油服公司设备利用率提升，油田设备制造企业明年业绩将加速改善。 因原有产能部分退出以及老旧设备淘汰， 预计 2018 年油服公司设备利用率将逐渐达到饱和，油气设备制造企业将迎来景气周期。随着油气开采技术的更迭，在行业低谷中存活下来的油气设备制造企业将根据最新的经营和技术理念提供新的产品，如杰瑞股份、宏华集团、海默科技、如通股份、道森股份、石化机械等。

　　陆地及浅海油气工程建设企业将受益于新增产能建设， 并有国内煤改气和非常规油气增量市场，如煤层气、页岩气、地热、页岩油、可燃冰等。随着油价上涨，超过油价盈亏平衡线的地区投资进行油气工程建设，如新疆、内蒙古盆地、四川和渤海等地区， 相关标的: 惠博普、中油工程、海油工程等。

　　美国页岩油与 OPEC 共同受益于油价回升。 美国页岩油企业在和 OPEC 的博弈中，将在保持持续回报股东的前提下平衡企业自由现金流，理性增加上游资本投入以便获得最大收益。在原油需求持续增长及 OPEC 限产的大背景下，原油库存将于明年夏秋季达到 5 年均值，美国页岩油企业和 OPEC 都将受益于库存下降带来的油价回升。

　　民营大炼化板块市场集中度将提升，中间产品价格随油价变化，油价升高“ PX-涤纶长丝”价差拉大，利润增加。 板块原料供给充足、产能未超市场需求，且产能集中释放在 2 年后，利好板块持续盈利。

　　维持行业“增持”评级: 推荐弹性更大的油服公司。 油价上涨上游板块弹性更大，推荐油田服务和工程建设板块。油价迈过石油公司盈亏平衡线， 原油产量弹性大的石油公司更为受益。

　　风险提示: OPEC 限产协议执行率过低、 美国页岩油气增产远超预期、 国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实

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