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南方基金2018策略:最看好A股六大主线 关注政策面风险

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2018-01-03 11:52:26 来源:金融界基金 作者:常福强

2018年最看好的资产依然是股票市场,结构性机会将继续大有可为,但结构性机会的演绎将于2017年有较大的不同,规模因子明显超额收益将不再,市场将继续寻找真正的“核心资产”。依然看好消费升级、高端制造,有估值优势的大金融、地产,以及细分行业龙头企业和二线蓝筹的机构性行情。

  新的一年A股何去何从?哪些板块会投资机会?2018年如何进行大类资产配置?南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华表示,在全球经济同步复苏和全球性货币拐点进一步确认的背景下,国内经济韧性超预期、去杠杆和金融监管作为最重要的大类资产配置影响因素贯穿了2017年全年,并且这两大因素还将在2018年延续。

  对于2018年大类资产配置,鱼晋华认为,权益表现将继续优于固定收益,但由于2017年股票市场估值明显抬升而债市经过几轮下跌后票息吸引力大幅提升,因此权益相对于债券的优势会有所减弱。对于大宗商品,投资价值较弱,有组合配置价值。

  鱼晋华称,2018年最看好的资产依然是股票市场,结构性机会将继续大有可为,但结构性机会的演绎将于2017年有较大的不同,规模因子明显超额收益将不再,市场将继续寻找真正的“核心资产”。依然看好消费升级、高端制造,有估值优势的大金融、地产,以及细分行业龙头企业和二线蓝筹的机构性行情。

  债券市场方面,虽然票息有足够吸引力,但组合配置依然要注重负债端及流动性管理,看好短久期、高评级品种,同时关注可转债的投资机会。

  风险方面,鱼晋华表示,政策面依然是2018年扰动市场的最大变量,高度关注去杠杆和金融监管的进程以及对市场的影响。

  以下是文字实录:

  南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华观点:

  问:您对2018年大类资产配置的核心观点及对资产的优先级排序是怎样的?从风险收益角度衡量,2018年您最看好哪一资产类别?在股票及债券两大类内部,您认为哪些市场具有估值优势?

  答:在全球经济同步复苏和全球性货币拐点进一步确认的背景下,国内经济韧性超预期、去杠杆和金融监管作为最重要的大类资产配置影响因素贯穿了2017年全年,并且我们认为这两大因素还将在2018年延续。

  展望2018年,我们认为GDP增速虽或有放缓,但消费和净出口依然大概率超预期,因此经济运行韧性依然会比较强,上市公司ROE将继续维持较高水平。对于通胀水平,我们判断年初季节因素会导致CPI冲高,但全年CPI整体将维持平稳温和的水平。货币政策将继续稳健中性,不松不紧。政策面依然是2018年扰动市场的最大变量,高度关注去杠杆和金融监管的进程以及对市场的影响。

  对于2018年大类资产配置,我们认为权益表现将继续优于固定收益,但由于2017年股票市场估值明显抬升而债市经过几轮下跌后票息吸引力大幅提升,因此权益相对于债券的优势会有所减弱。对于大宗商品,认为投资价值较弱,有组合配置价值。

  2018年最看好的资产依然是股票市场,结构性机会将继续大有可为,但结构性机会的演绎将于2017年有较大的不同,规模因子明显超额收益将不再,市场将继续寻找真正的“核心资产”,我们依然看好消费升级、高端制造,有估值优势的大金融、地产,以及细分行业龙头企业和二线蓝筹的机构性行情。债券市场,虽然票息有足够吸引力,但组合配置依然要注重负债端及流动性管理,看好短久期、高评级品种,同时关注可转债的投资机会。

  问:您认为哪些风险因素是2018年投资者要重点关注的?

  答:就国内而言,政策面依然是2018年扰动市场的最大变量,高度关注去杠杆和金融监管的进程以及对市场的影响。

  国际上,要高度关注特朗普减税政策后其他国家竞争性减税的风险,以及特朗普贸易保护政策风险对进出口的影响,美联储加息进度、欧洲及日本央行政策以及对RMB汇率的影响也需要重点关注。另外,也需关注地缘政策风险对市场冲击。

  问:您怎么看明年的人民币汇率,特别是兑美元的走势?

  答:近年来,我们看到我国央行对于国内货币政策、市场流动性以及利率汇率的调控工具丰富度和把控度,无论从专业性还是娴熟度来讲,都在不断的提升。自811汇改以来,我们在前期经历过较为明显的人民币汇率波动。但近一年随着外汇占款回升以及资金流出趋缓,人民币汇率整体平稳。展望2018年,我们预期美元2018年在税改推动下可能会小幅回升走强。但随着中国经济增速企稳,以及市场对中国经济增速预期的改善,人民币汇率将有望大体保持稳定,人民币相对于美元汇率可能是小幅波动。

  问:您怎么看明年的信息技术板块?

  答:信息技术作为战略新兴产业,其中蕴含了巨大的投资机会,但也需要对细分产业以及企业基本面研究做深入研究。2018年,我们较为看好信息技术领域包括半导体、光通信、 5G人工智能等等。比如人工智能领域,在2013年之后进入快速发展阶段,目前在语音识别、视频与图像识别、安防、智能手机等领域已开始大规模商用。相对于技术研发企业,我们更看好技术应用型公司。

  问:您怎么看加密货币?您认为国内投资者该如何对待这一投资(投机)机会?

  答:虽然有诸多的质疑和批判,我们看到诸如比特币、莱特币等加密货币最近一年大幅上涨,比如比特币近一年最高涨幅超过1900%,芝加哥期权交易所甚至于12月11日正式挂牌上市比特币期货,首个交易日盘中大涨逾20%,近日比特币的大幅波动更是受到各方的高度关注。

  加密货币,非央行发行,并未赋予货币职能,与其说是货币,不如说是一种商品,有其特殊性,也有交易的价值,有合理性;但另一方面,由于其独特的生成机制和稀缺性,价格炒作到现今的水平,不能否认其存在一定泡沫,另外,我们看到各个政府对加密货币均开始采取措施,因此面临着巨大的政策风险。

  参与该类加密货币的投资/投机,首先要理解和明白加密货币的运行机制,确定其交易属性,以及管理好预期。但总体而言,我们并不建议普通个人投资者参与。

  问:针对80后新中产人群,您有什么资产配置或投资理财建议?(观点不一定仅限于2018年)

  答:随着收入水平的提升和财富的积累,80后新中产人群有较强的投资需求,但投资是一项非常专业的活动,我们建议专业的事宜交给专业的人或机构,寻找优秀的投资管理人和匹配自己投资需求的投资产品,树立正确的投资观念,做好资产配置,进行长期投资。

  问:在海外投资方面,您有什么特别建议或提醒?

  答:海外投资确实可以提供相对于国内资产不同风险-收益特征的投资标的,由于其与国内资产的相关性较低,也可以起到分散风险的作用,因此海外资产是具有投资价值的,但是由于海外资产面临着较大的汇率风险、政策风险以及投资标的特质风险,海外投资也宜谨慎,将海外投资作为资产配置方案中的一类投资标的,要遵从整体投资组合方案中资产配置在战略上和战术上对于海外投资的配置需求进行投资。

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