东海证券 徐雅薇

　　2017 年，随着 4G 建设尾声的到来， 通信行业整体行情表现较弱， 估值处于历史中高位水平。通信行业指数在 2017 年大幅跑输大盘，下半年随着 5G概念的兴起及光纤光缆集采进一步超预期，板块表现与大盘差距逐步缩小，涨跌幅位列市场中等水平。截止至2017年 10月 13日，通信行业涨跌幅为 4.90％，跑输沪深 300 指数 14 个百分点，涨跌幅位列申万 28 个行业中第 13 名，处于中游水平。通信板块目前 PE 估值为其历史 PE 水平的中高位。从估值来看，通信（申万）板块 PE 达 66 倍，处于历史估值的中高位水平。

　　从电信运营行业来看， 目前电信运营行业市场中， 移动互联网业务是拉动电信业务增长的主要力量， 而传统电话通信业务需求已接近饱和，随着 OTT业务的替代，传统电话业务需求大幅下滑， 电信行业收入增速持续低于 GDP增速。

　　从电信设备行业来看，受益于我国土地成本和 IT 人才的相对低廉，目前我国通信设备行业在全球市场占有率不断提升，随着我国通信设备企业不断加强技术研发， 5G 阶段我国通信设备商话语权不断增强。但我国通信设备行业目前核心技术对外依存度依然较高，达 50％以上，如光器件、高速滤波器等芯片主要依赖进口。？通信投资下一站为 5G。通信主要包括无线通信和固网通信（宽带）。宽带投资方面，随着前期“光纤到户”政策的实施，目前已进入尾声；在无线通信方面， 移动通信大致上遵循十年一次革新的定律。 2G 时代带来通话互联，3G 是短信时代， 4G 带来移动互联网和应用爆发， 5G 时代，数据传输速率将是 4G 时代的 10 倍，通过物联与垂直行业发生反应，将带来商业模式的重大变革。

　　全球现在正处于 5G 投资前期， 2018 年将是试验网部署阶段。 5G 投资传输先行，未来光纤光缆、光模块和主设备行业公司将大幅受益于 5G 投资的到来。

　　重点覆盖:中兴通讯、烽火通信、光迅科技