财富证券 龙靓，王绍玲

　　基本金属： 铜： TC/RC 费用降低，供给紧俏格局已经确定。 作为铜价的晴雨表， TC/RC 费用 2018 年将下降 8.4％，这就说明，在 2018 年，国外矿山和国内铜冶炼厂之间的博弈是以矿山的强势为主导的，预示着矿山供给紧俏。在外围经济尤其是欧元区经济持续向好，国内经济景气度并不低迷的情况下，全球的消费对需求提振，原油等大宗商品价格上涨对有色金属品种的带动作用下，铜价仍然是持续走高的趋势。铝：国内外库存出现分化，国内涨幅弱于 LME。 环保部点名批评滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目。该消息引发了市场对电解铝供给侧改革实施力度加重的猜测，引发铝价的上涨。锌：供需紧平衡将维持，价格有支撑。 前期投产的一些锌的矿山会部分达产，但由于受到环保的影响，大规模达产预期并不强烈，锌保持供需紧平衡的概率比较大，对价格形成支撑。 铅： 作为锌的伴生矿，铅的价格与库存走势与锌有一定的相关性。同样受环保的影响，价格依然强势不减。

　　小金属： 新能源汽车相关小金属品种价格依旧强势，其他品种均维持在高位，钴酸锂、钴粉、氧化钴等钴相关产品价格强势上涨，三元材料及三元前驱体材料价格也上涨。其他小金属方面，上涨幅度最大的品种是钒，钨出现小幅上涨，稀土品种价格继续回落。随着各大矿业公司积极部署相关领域，锂、钴等稀缺金属的产量逐步放量，资源稀缺性将减弱，品种价格弹性也将减弱。其他小金属方面，锑、钼、钛等小金属依然处于景气周期内，随着全球经济景气度的提升，消费需求增加。

　　投资策略： 新能源汽车上游资源领域，推荐技术和规模优势的天齐锂业、华友钴业，以及深耕回收领域的格林美，在电池材料领域，推荐与下游用户深度绑定的杉杉股份。在全球经济景气度较高的形势下，原油、铁矿石等主要大宗商品价格上扬，对基本金属价格也有提振作用。推荐供需关系较好，价格走势比较强劲的铜，国内供给侧改革后政策效果落实预期较大的铝。建议关注江西铜业、具有水电低成本优势的云铝股份。

　　风险提示： 新能源汽车产业链景气度降低，基本金属价格大幅下跌。