摘要：

　　国际：全球股市开门红。上周全球股市大涨，标普500指数涨2.6%，创1年最大周涨幅，德国股市涨3.1%，日本股市涨4.2%，恒生指数涨3%，恒生国企指数涨4.3%，A股涨2.6%。全球股市大涨主要受经济向好预期等影响，12月欧美日PMI同步上升至多年新高，此外在美国税改落地之后，美国基建计划或于1月推出，也提振了市场预期。朝鲜与韩国将举行会晤，地缘局势缓解也提振了市场风险偏好。

　　国内经济：高频经济数据平稳，外汇储备11连增。中国12月高频数据平稳，PMI显示经济略回落，但发电耗煤增速较高，工业品价格总体上涨，花旗中国经济意外指数上升，关注本周开始公布的经济数据。12月外汇储备上升207亿美元至31399亿美元，连续11个月上升，年初换汇窗口将至，我们预计压力不大，人民币有望继续升值。

　　政策：监管文件密集发布，监管再提速。一行三会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302号文），证监会相应发布《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》作为配套文件，银监会连续发布三个监管文件，包括《商业银行委托贷款管理办法》，《商业银行股权管理暂行办法》和《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》。李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步优化营商环境等。兰州取消部分区域住房限购，新政8日起开始实施，地产政策略松动。

　　总体来看，上周宏观层面主要有2个变化：

　　一是全球股市开门红。上周全球股市大涨，标普500指数涨2.6%，创1年最大周涨幅，德国股市涨3.1%，日本股市涨4.2%，恒生指数涨3%，恒生国企指数涨4.3%，A股涨2.6%。全球股市大涨主要受经济向好预期等影响，12月欧美日PMI同步上升至多年新高，此外在美国税改落地之后，美国基建计划或于1月推出，朝鲜与韩国将举行会晤地缘局势缓解，也提振了市场风险偏好。全球股市向好有助于提振中国市场。

　　二是中国监管再提速。上周，一行三会密集发布监管文件，包括《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302号文）、《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》、《商业银行委托贷款管理办法》、《商业银行股权管理暂行办法》和《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》等。监管文件的密集发布，显示监管落地正在提速，上周利率出现一定幅度上行，10年国债上行4BP至3.92%，不过A股并未受到影响，跟随全球股市出现大涨。市场与监管是一个动态博弈过程，在市场转好之际，监管密集出台，短期密切关注监管进度和各类市场反应，静观其变。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：1月10日中国CPI数据，1月12日进出口数据，1月10-15日金融数据，1月18日四季度GDP数据。　

　　一、海外情况

　　12月欧美日PMI同步上升，全球经济继续向好。12月美国ISM制造业PMI 59.7，高于上月的58.2，日本PMI为54，都高于前值53.6。欧元区12月制造业PMI终值60.6（前值60.1），为二十年最高。受经济数据向好影响，全球股市2018年首周大涨。

　　美国非农不及预期，工资增速平稳，制造业就业强劲。美国12月非农就业人口14.8万，预期 19万，前值修正为25.2万。制造业就业人口 2.5万，预期1.8万，前值3.1万。失业率 4.1%，预期 4.1%，前值 4.1%。劳动力参与率 62.7%，前值 62.7%。平均每小时工资同比 2.5%，预期 2.5%，前值 2.5%修正为 2.4%。

　　美联储12月纪要：加息可能因为税改来得更快。周四美联储公布了12月FOMC会议纪要，纪要显示，美联储官员认为，如果通胀因为减税而加速回升，将加快加息。若通胀不能继续回升至2%，则是放慢加息的一个理由。纪要公布后，市场定价的今年3月美联储会议加息的几率升为65%，一天前为62%。

　　英国考虑脱欧后加入TPP。英国希望在脱欧后加入跨太平洋伙伴关系协定（TPP），已与澳大利亚、新西兰等国展开了非正式洽谈，或将成为首个在非太平洋地区TPP成员国。

　　IMF：三季度美元全球外储占比创三年半最低人民币和欧元占比上升。IMF表示，在全球货币储备中，美元总计6.13万亿美元，占比从二季度的63.8%降至63.5%，连续三个季度下降，是2014年中期以来最低水平。欧元占比微升至20%，人民币占比升至1.12%，日元在全球外汇储备中的份额从二季度的4.6%下滑至4.5%。2017年美元创出十四年最大跌幅，人民币扭转了此前三年连年贬值的态势。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售增速继续下降，汽车销售增速疲软。1月前6日，30城商品房成交面积同比-19%，12月为-15.4%。据乘联会，12月前3周乘用车销售同比-1.1%，11月为3.4%。BDI指数从1366升至1371。

　　中游：发电耗煤增速回落，高炉开工率小幅回升，螺纹库存大升，工业品价格上涨。1月前5日，发电耗煤增速同比增长4.2%，较12月回落。高炉开工率小幅增加至63.1，其中河北开工率小幅上升至52.1，螺纹钢库存升至351万吨，仍处于历史低位。南华工业品价格一周涨1%，水泥价格继续上涨。

　　上游：原油黄金继续大涨，金属分化。上周，布伦特原油涨1.4%至67.8美元，铁矿石涨1.6%（不含周五夜盘），LME铜跌2%，LME锌涨1.8%，LME铝跌2.6%。

　　通胀：菜价和猪价上涨。春节临近以及全国范围内大面积降雪，12月以来蔬菜价格明显上涨。12月以来猪肉价格小幅上涨，不过本周猪价略下跌。

　　货币：资金利率大降，10年国债收益率升，人民币升。（1）上周R001和R007分别下113BP和260BP至3.45%、2.82%。（2）10年国债收益率上4BP至3.92%，1年国债收益率下15BP至3.54%。（3）人民币即期汇率升0.4%至6.49。

　　三、大类资产跟踪

　　上周，全球股市2018年开门红，集体大涨。

　　股市：大涨。上周，道指涨2.3%，标普500涨2.6%，创1年最大周涨幅，纳指涨3.4%，英国富时100指数涨0.5%，德国DAX指涨3.1%，法国股指涨3%，日经225指数涨4.2%，恒指涨3 %，恒生国企指数涨4.3%，上证指数涨2.6%。

　　债市：利率上行。上周，美债利率上7BP至2.48%，10年德债上1 BP至0.44%，中国国债上4BP至3.92%。

　　汇市：美元贬，人民币升。上周，美元指数贬值0.3%至92.03，日元贬0.3%，欧元升0.2%，英镑升0.5%，人民币升0.4%。

　　大宗：原油黄金继续大涨，金属分化。上周，布伦特原油涨1.4%至67.8美元，铁矿石涨1.6%（不含周五夜盘），LME铜跌2%，LME锌涨1.8%，LME铝跌2.6%。黄金涨1.3%至1319美金。

　　四、国内政策

　　李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步优化营商环境等。李克强1月3日主持召开国务院常务会议，部署进一步优化营商环境，持续激发市场活力和社会创造力；确定加大支持基础科学研究的措施，提升原始创新能力。一要以简政减税减费为重点进一步优化营商环境。二要严格依法平等保护各类产权，加大知识产权保护力度。政府要严守承诺，不能新官不理旧账、对企业不公平对待或搞地方保护。三要借鉴国际经验，抓紧建立营商环境评价机制，逐步在全国推行。

　　一行三会发文规范债券交易，中小银行、券商受影响较大。周四，一行三会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302号文）。302号文要求，市场参与者应通过信息技术手段，审慎设置规模、授信、杠杆率、价格偏离等指标，实现债券交易业务全程留痕。该文还对各类机构债券交易杠杆进行了明确限制，存款类金融机构（不含开发性银行与政策性银行）自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的。其他金融机构，包括但不限于信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金公司、期货公司等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上月末净资产120%的，过渡期为1年。中小银行、券商受影响较大。

　　证监会发布302号文配套文件。一行三会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302号文）后，证监会发布《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》，文件从治理结构、薪酬体系、偏离价格监控、日常交易监控等角度入手，进行了大幅度细化，如果现券偏离价格设置1%和回购50BP的偏离，需出具说明。另外还设置了债券交易人员薪酬递延问题。过渡期为1年。

　　银监会发布委托贷款管理办法，非标与通道或受影响。银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，明确商业银行作为受托人，不得参与贷款决策，不得提供各种形式担保；明确委托资金来源、用途合法合规，不得从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资，不得作为注册资本金、注册验资，不得用于股本权益性投资或增资扩股等。此举预计将对非标融资和通道造成明显影响。

　　银监会印发商业银行股权管理暂行办法，规范银行股权问题。银监会正式下发《商业银行股权管理暂行办法》，办法突出问题导向，重点解决违规使用非自有资金入股、代持股份、滥用股东权利损害银行利益等市场乱象，弥补监管短板。办法提出“分类管理、资质优良、关系明晰、权责明确、公开透明”的二十字原则。

　　银监会制定商业银行大额风险暴露管理办法。银监会制定《商业银行大额风险暴露管理办法》，并向社会公开征求意见。银监会相关负责人表示，《办法》实施有助于防范系统性金融风险，提升金融服务的质效。《办法》明确了单家银行对单个企业/集团的授信总量上限，进一步规范银行同业业务，有助于引导银行将更多资金投向实体经济，特别是改变授信过程中“搭便车”“垒大户”等现象，提高中小企业信贷可获得性，改善信贷资源配置效率。

　　央行新规严管同业存单备案，今年同存发行料将缩水。证券时报称，中国央行重新设定2018年同业存单年度备案额度测算公式，今年各银行同业存单备案额度最高限定在去年9月末总负债的1/3，再刨除同业负债后的所得值。此举由于限制了银行发行同业存单的规模，预计将导致同业存单量价齐跌。

　　兰州取消部分区域住房限购，新政8日起开始实施。兰州市三部门于1月5日联合下发《关于加强房地产市场调控强化房地产市场监管有关工作的通知》，《通知》中，城关区、七里河区、安宁区范围内部分区域的住房，非兰州户籍家庭最多可购买一套、兰州户籍家庭最多可购买两套的限购政策得以延续，但不再要求提供社保证明和纳税证明。更为重要的是，该《通知》取消了兰州市西固区、九州开发区、高坪偏远区域的住房限购政策。近期，南京、武汉、长沙、济南、郑州、西安等地也对符合条件的人才，降低了准入门槛。地产政策总体略有松动。