金融界基金1月12日讯 由嘉实基金主办的“2018嘉实远见者投资策略峰会”今日在北京举行。嘉实价值精选股票基金经理谭丽女士表示，从现在往未来看，除了流动性可能会在整个全球经济复苏的背景下会有所抑制和收紧以外，从经济基本面和估值角度，港股还是比较有吸引力的。

　　港股从2016年上半年启动以来，过去两年表现非常出色，谭丽认为有三大原因，一是它背靠中国经济，2016年回过头来看，经济是比较明显是企稳回升的过程，无论港股市场还是A股市场经济面、企业基本面的基础；二是港股这波非常好走势之前，起点非常非常低，在全球是最低的，即使涨到现在，港股相对全球其他市场比仍然有优势；三是港股流动性、货币环境还是比较好的，尤其2017年美元相对弱势，也给港股营造了比较好的流动性环境，也是支持港股比较好表现的基础。从现在往未来看，除了流动性可能会在整个全球经济复苏的背景下会有所抑制和收紧以外，从经济基本面和估值角度，港股还是比较有吸引力的。

　　以下是专访实录：

　　提问：经过刚刚过去的2017年，您管理的基金业绩出众，投资者也有几个疑问。您在管理价值精选基金时重点关注的细分行业和选择的原因是什么？

　　谭丽：首先感谢大家关注到价值精选这个产品，因为这是一个非常新的产品，去年11月6日刚刚成立，目前还在建仓期的非常新的产品。这个产品有几个特点：1、风格型的产品，是比较严格的价值风格，契约对估值有比较严格的要求；2、它是横跨A、H两地市场的基金；3、它现在还在建仓的阶段。由于这三个特点，导致我们在行业选择上会有一些特点。

　　第一个特点，从它的风格角度来讲，我们更偏向于一些估值比较低的行业，比如金融、地产、建材这一类行业；

　　第二个特点，它跨A、H市场导致我们会在两地市场做行业的选择，举个简单例子，在医药行业，我们觉得A股的估值更便宜，我们会选配在A股；金融地上产，我们认为，港股更便宜会优选港股，两地市场会做选择；

　　第三个特点，它有建仓期，我们会建仓阶段估值比较合理，虽然有一些行业未来我们还是会有配置的需求，但在建仓阶段我们可以把它配置的时间往后拖一拖，以取得更好的介入时点。

　　这是我们这个产品在行业选择上的一些想法。

　　提问：请问您对“价值投资”的理解是什么呢？

　　谭丽：其实我们这里说价值投资我们把它的定义为稍微狭义一点的价值投资，广义的话就是基本面投资，狭义的价值投资，我理解是用简而概括的一句话就是低估值的投资，估值因子在它的框架里是最重要的。其实我们每一次投资都是风险的暴露，我们希望从风险暴露获得风险补偿。相对于成长投资来讲，价值投资就更在意我们介入的安全边际，也就是风险暴露时我们要获得足够的风险补偿；价值投资就是用一个比较低的估值去购买一个ROE比较高，比较稳定的标的。

　　相对成长来讲，成长本身也是价值的一部分，因为高的、比较好的成长才能支持高且稳定的ROE。相同于成长投资者来讲，价值投资者更会在意安全边际，也就是我们的研究框架里会更在意资产负债表的研究，现金流量表的研究，这些对ROE的影响，这是我们一个研究的核心，我们的研究是更加针对ROE，相对研究成长来讲，更加着重对ROE的研究。这是我对价值投资的一个理解。

　　提问：2015年，A股市场大幅波动，到目前为止两年过去了，市场环境也发生了很多变化。您认为，这些变化对价值投资是好事吗？

　　谭丽：2016-2017年市场走势结果已经告诉我们是好事，投资者获得的业绩表现还是很不错的。结果已经说明这是好的事情。我想这个问题更多的是想问原因是什么？我想简单地说一下原因，一是制度角度，新股审批制度供给的放开导致原来的小股票壳价值大幅度减少；二是金融去杠杆环境下，流动性是有抑制的，很难用资金博弈来获得收益，市场就会回归对基本面的研究，企业盈利的研究，来赚企业业绩增长的钱，这是投资者的钱；三是进入MSCI，开沪股通、深股通，引进了国际投资者，国际投资者的定价对我们整个估值体系，结构的变化影响是非常大的。这三点是这几年行情归结下来核心的原因。

　　提问：港股从2016年上半年启动以来，过去两年表现非常出色，业绩惊人，您认为港股这么出色的原因是什么？

　　谭丽：我认为是三个方面，一是它背靠中国经济，2016年回过头来看，经济是比较明显是企稳回升的过程，无论港股市场还是A股市场经济面、企业基本面的基础；二是港股这波非常好走势之前，起点非常非常低，在全球是最低的，即使涨到现在，港股相对全球其他市场比仍然有优势；三是港股流动性、货币环境还是比较好的，尤其2017年美元相对弱势，也给港股营造了比较好的流动性环境，也是支持港股比较好表现的基础。从现在往未来看，除了流动性可能会在整个全球经济复苏的背景下会有所抑制和收紧以外，从经济基本面和估值角度，港股还是比较有吸引力的。

　　提问：非常感谢丽总的讲解！

　　谭丽：谢谢大家！