金融界基金1月12日讯 由嘉实基金主办的“2018嘉实远见者投资策略峰会”今日在北京举行。嘉实文体娱乐股票A（003053）基金经理王凯表示，随着我们国家经济水平稳步提升，人们对娱乐方面的追求越来越高，相信文体娱乐将长期受益于整个人口结构的变化，以及消费属性的变化，并且还存在很多上下游产业链垂直一体化整合的机会。

　　王凯表示，看好如下几个细分领域：第一，我们看好电影，电影也是话题性比较强属性的行业。第二，我们看好网剧。第三，看好广告。整个行业受益于下游需求旺盛，网剧制作公司其实也是非常好的景气度，相信2018年也非常好。广告实际上是一个后周期的行业，经济复苏的时候，广告会滞后一点，但它不会落下。

　　以下是文字实录：

　　采访王凯

　　问：当前资本市场传媒行业估值处于历史的底部，是不是现在的估值具备了长期投资价值呢？现在我们有请嘉实文体娱乐股票基金经理王凯先生为我们分享一下。您好。

　　随着我们国家经济水平稳步提升，人们对娱乐方面的追求越来越高，您能谈一下未来产业发展的趋势吗？

　　王凯：这一块我跟大家分享两个行业发展趋势。

　　第一，我们相信行业将长期受益于整个人口结构的变化，以及消费属性的变化。因为现在其实90后已经进入主流的消费群体，这群人的生活背景跟70后、80后是不一样的，他正好享受中国经济高速增长这一阶段，同时他的父母大多数可能有房、有车，生存压力不大。所以90后的消费更偏向于娱乐化和个性化，尤其对娱乐的重视度很高。而现在实际上中国家庭在整个娱乐上支出只占整个家庭可支出比例大概只有8％，和国际对比，我们相信未来这个数会上升到12％以上。考虑到整个中国经济还是持续增长，人们的可支配消费收入在上升，再加上比例在上升，所以我们认为这个行业本身未来长期自然增长空间比较大。

　　第二，我们相信行业还存在很多上下游产业链垂直一体化整合的机会，中美对比，美国大市值的传媒集团大部分通过强施的下游渠道，比如说有线电视广播网整合上游的优质内容公司，形成大市值的传媒公司。未来中国也是通过走类复制成长的道路。中国现在其实强势的渠道主要是在互联网，我们相信未来类似美国迪士尼大市值公司是从互联网公司成长起来的。

　　问：您比较看好的细分行业的具体原因是什么？

　　王凯：我们首先说一个大观念，我们其实2018年对整个娱乐还有文化行业是非常乐观的，因为2015年牛市完了以后，16、17年整个板块表现都比较差，都一直是处于倒数状态。从概率上讲，一般一个行业连续两年倒数前三，第三年都会有一个非常好的相对的表现。我们看好如下几个细分领域：

　　第一，我们看好电影，电影也是话题性比较强属性的行业。2017年整个电影的票房已经出现了恢复性增长，2017年全年票房大概559亿，即使扣除了服务费，同口径比较同比增速13％，相比2016年不到4个点，已经好了很多。而且我们看到2018年的元旦三天票房同比增长了接近翻番，其实开了一个非常好的头。

　　现在长期来看整个电影的票房增长两大驱动力，一个是人均观影次数，还有屏幕数的增长，都是接近20％左右，所以长期增长趋势是没有问题的。同时2017年很高兴地看到，影片的质量得到很明显的上升。相信2016年大家看了很多烂片，2017年本身影片质量上升很多。

　　所以，我们相信2018年在元旦档火爆完以后，春节档及暑期档都会有很多爆款的电影上映，拉动整个电影票房持续的高增长。

　　第二，我们看好网剧。很多女性朋友应该挺有感触，回家之后吃完饭第一件事就是刷网剧，或者是回家在地铁和公车上已经开始刷网剧。2017年实际上视频网站付费的会员数接近1.3个亿，同比增长超过70％。而三大视频网站，比如腾讯、爱奇艺、优土，整个在版权支出上大概接近280亿，2018年我们相信整个增速还会超过34％。下游景气度非常高，头部优质的网剧单集价格可能也超过1500万每集。也就是说整个行业受益于下游需求旺盛，网剧制作公司其实也是非常好的景气度，我们相信2018年也非常好。

　　第三，看好广告。广告实际上是一个后周期的行业，经济复苏的时候，广告会滞后一点，但它不会落下。我们看到2017年4季度，广告增速已经有了一个明显的回升。前三季度之前广告增速一直是负5％到5％之间波动。四季度广告支出一下子蹦到10％以上的增长。在广告大盘子里，我们比较看好强势的媒介，尤其是互联网，还有电梯里边的广告。它首先是结构性的受益。一方面，传统媒介的广告预算投入在向这方面转。第二，它在上下游压缩其他人的利润，它的毛利率在持续上升，所以它是结构性的受益。这种东西我们觉得还是持续性能够持续的。

　　问：2017年投资风格整体偏向大盘蓝筹股，今年您的投资风格是否会也往这方向偏向？

　　王凯：2017年其实是一个比较极致的市场，尤其是蓝筹消费表现得非常卓越，最大的动因还是因为外资是唯一的大部分增长资金，它购买的时候更倾向于这类资产。现在来看，蓝筹和消费在国际的横向对比洼地已经被填平了。所以，目前它的比较优势相对没有像2017年年初的时候那么优、那么好。2018年我们首先认为大概率是一个均衡的态势，不会像2017年那么偏向。我们认为2018年可能市场更会喜欢中小盘这种成长类型的公司，因为长期来说这种公司会跑出一个相对的收益。

　　所以，我们整体是看好2018年成长性公司里细分行业的龙头。

　　问：谢谢王总的分享。

　　王凯：谢谢大家。