金融界基金1月15日讯 今日，易方达基金公告称，易方达上证50指数分级（502048）母基金昨日净值达到1.500元的折算阈值，触发向上不定期折算。该基金成为2018年以来首只触发上折的分级基金。

　　在此之前，建信央视财经50指数分级基金于2017年11月21日触发上折。

　　业内人士表示，分级基金上折往往是大牛市才会有的情景。2016年以来，基金上折很少出现。2017年9月25日触发上折的招商中证白酒指数分级基金，成为时隔21个月后首只触发上折的分级基金。在此之后，去年还有国金上证50和建信央视财经50两只分级基金触发上折。

　　业内人士表示，分级基金上折往往是大牛市才会有的情景。2016年以来，基金上折很少出现。2017年9月25日触发上折的招商中证白酒指数分级基金，成为时隔21个月后首只触发上折的分级基金。在此之后，去年还有国金上证50和建信央视财经50两只分级基金触发上折。

　　实际上，上述分级基金纷纷上折的“盛况”与2017年以来大盘蓝筹风格主导的结构性牛市密切相关。Wind资讯显数据示，截至1月15日，申万28个一级行业指数中，食品饮料、家用电器和非银金融板块表现最好，期间相关指数涨幅分别达到67.44％、60.10％、23.23％。上述触发上折的分级基金所跟踪的指数，成分股均为消费、金融为主的白马蓝筹股。

　　此次易方达上证50指数分级触发上折，得益于上证50指数去年以来的强劲表现。上证50指数昨日报收3048.81点，2017年以来，该指数涨幅高达32.10％，远超沪深300、创业板指数等同期涨幅。

　　从单位净值表现来看，易方达上证50基础份额2017年以来的单位净值涨幅达33.88％，2017年初时，该基金的单位净值为1.1407元，场内上市的带杠杆的B类份额即上证50B的净值和价格涨幅更为猛烈，接近60％。

　　除了易方达上证50，受益于白马蓝筹行情的继续上攻，信诚沪深300分级、鹏华中证酒分级、国泰国证食品饮料分级、方正富邦中证保险分级等多只分级基金也接近上折阈值，只要母基金分别再涨2.10％、4.92％、5.21％、5.54％，便会触发上折。实际能否触发上折还要看这一波蓝筹股行情能走多远。

　　值得关注的是，在市场二八分化行情下，分级基金出现了罕见的上下折“同屏”情景。根据集思录数据，当前券商B、中航军B、1000B和成长B级等分级基金距离下折较近，短期存在较大下折风险。

　　附上分级基金上折解析：

　　为什么要上折

　　上折的触发条件一般是母基金的单位净值。在牛市中，当母基金净值增长时，B份额净值也同步上涨，其资产规模与A份额资产规模的比值会越来越大，杠杆会越来越小，直至无限逼近1，甚至忽略不计。这明显会丧失B份额的魅力，通过折算，将各份额净值重新归一，相对于一只新上市的分级基金，杠杆被重新加载。

　　上折的另外一重意义就是为B份额提供了一种享受牛市收益并退出的渠道。上折阈值一般是母基金达到1.5元或2元时触发，按照份额配比1:1测算的话，B端的净值将达到2元或3元，这是一种非常丰厚的利润。但其交易价格未必能充分体现其净值增长，持有者就有可能成为纸上富贵，无法获取实际收益；另外，由于B流动性等原因，投资者在二级市场卖出不顺利从而也无法变现，或者由于A的流动性太差，使得与A合并赎回的渠道也不畅通。目前看，这几种退出障碍都是实实在在存在的。上折则提供了一种新的退出方式，使得投资者的基金份额收益绝大部分得以实现。因而，上折在未来牛市时的意义是毫无疑问的。正因为此，某些原发行时没有上折条款的基金后来修改合同，设置了上折条款，如信诚沪深300等。另外，目前新发基金的上折阈值也普遍由2元变为1.5元，都是充分认识到了上折的重要意义。

　　随着B净值的上升，其杠杆会接近消失，这是牛市中的另类“杠杆失灵”问题。上折提供了一种解决之道，外一种途径是新产品的问世，在牛市中，分级基金未必有“先发优势”，在老基金杠杆不断降低的情况下，具有2倍杠杆的新产品的需求大大增加。提供A端的约定收益率水平，从而间接提供B端杠杆水平，是牛市中提高产品吸引力的重要举措。

　　哪些基金有上折

　　并不是所有分级基金都有上折条款，绝大部分股票型分级有上折条款，而绝大部分债券型品种则没有。目前绝大部分债券型分级基金都是A不上市的，另外，接近三分之一的品种还是B不上市的，因此，设置上折条款意义就不大了。

　　目前股票型分级基金的主流运作模式是指数型的，上折条款广泛存在于此类基金中，没有上折条款的只有以下几只：国联安中小板、工银500 、国投瑞银300、瑞福深证100 、同庆800、双禧100 ，主动型产品中，以下基金没有上折条款：南方消费 、银华消费 、兴全和润。

　　债券型分级基金中，只有4只基金有上折条款，分别是东吴转债（基金 净值 基金吧 购买） 、招商转债、银华转债 、国泰互利 .

　　上折条款中，比较重要的是上折阈值，即触发上折时相关份额的单位净值。目前各基金普通采用的是母基金的单位净值为标准，另外也有特殊条款。股票型基金中，大部分采取母基金单位净值2元或1.5元作为上折阈值，而债券型基金中，东吴转债与招商转债的上折阈值为1.4元，银华转债为1.5元，国泰互利为1.6元。中欧盛世是个特例，它的触发上折的条件是当B份额的单位净值为母基金单位净值的2倍时。

　　在上折方式方面，绝大部分基金采取三类份额净值归一的方式，然后B份额的超出部分折算成母基金；但也有特例，如已经发生上折的中欧盛世，它的折算方式是三类份额的净值向A份额的净值靠拢，即折算为折算前的A份额净值。股票型基金中，申万菱信旗下的产品全部采用这种方式。4只有上折条款的债券型基金也都采用净值归一的方式。

　　上折中的套利机会

　　正如下折时一样，上折也有套利机会。对A份额来说，上折基本上与其无关，三类净值归一的A份额，超出1元部分可以赎回，等于提前分红，但微不足道，利好程度一般，而三类净值统一归为A份额净值的，则上折与其毫无关系了。当然，上折时，B份额的折溢价有可能超出正常水平，可能会影响到A份额，此时应关注A的短暂的低估与高估机会。

　　对B来说，正如A在下折时一样，折价有套利机会，溢价则不但没有套利机会，反而会成为一定程度的利空。就目前来说，因大部分A份额的约定收益率低于其隐含收益率，因此，A大部分折价，B大部分溢价，因而大部分B上折时没有套利机会。

　　金融界基金1月15日讯 今日，易方达基金公告称，易方达上证50指数分级基金母基金昨日净值达到1.500元的折算阈值，触发向上不定期折算。该基金成为2018年以来首只触发上折的分级基金。

　　在此之前，建信央视财经50指数分级基金于2017年11月21日触发上折。

　　业内人士表示，分级基金上折往往是大牛市才会有的情景。2016年以来，基金上折很少出现。2017年9月25日触发上折的招商中证白酒指数分级基金，成为时隔21个月后首只触发上折的分级基金。在此之后，去年还有国金上证50和建信央视财经50两只分级基金触发上折。

　　业内人士表示，分级基金上折往往是大牛市才会有的情景。2016年以来，基金上折很少出现。2017年9月25日触发上折的招商中证白酒指数分级基金，成为时隔21个月后首只触发上折的分级基金。在此之后，去年还有国金上证50和建信央视财经50两只分级基金触发上折。

　　实际上，上述分级基金纷纷上折的“盛况”与2017年以来大盘蓝筹风格主导的结构性牛市密切相关。Wind资讯显数据示，截至1月15日，申万28个一级行业指数中，食品饮料、家用电器和非银金融板块表现最好，期间相关指数涨幅分别达到67.44％、60.10％、23.23％。上述触发上折的分级基金所跟踪的指数，成分股均为消费、金融为主的白马蓝筹股。

　　此次易方达上证50指数分级触发上折，得益于上证50指数去年以来的强劲表现。上证50指数昨日报收3048.81点，2017年以来，该指数涨幅高达32.10％，远超沪深300、创业板指数等同期涨幅。

　　从单位净值表现来看，易方达上证50基础份额2017年以来的单位净值涨幅达33.88％，2017年初时，该基金的单位净值为1.1407元，场内上市的带杠杆的B类份额即上证50B的净值和价格涨幅更为猛烈，接近60％。

　　除了易方达上证50，受益于白马蓝筹行情的继续上攻，信诚沪深300分级、鹏华中证酒分级、国泰国证食品饮料分级、方正富邦中证保险分级等多只分级基金也接近上折阈值，只要母基金分别再涨2.10％、4.92％、5.21％、5.54％，便会触发上折。实际能否触发上折还要看这一波蓝筹股行情能走多远。

　　值得关注的是，在市场二八分化行情下，分级基金出现了罕见的上下折“同屏”情景。根据集思录数据，当前券商B、中航军B、1000B和成长B级等分级基金距离下折较近，短期存在较大下折风险。

　　相关链接：

　　大牛市你敢信？4只分级上折都跟白酒、上证50有关

　　上证50涨不停 易方达50分级基金昨触发上折

　　茅台万亿银行登顶基金上折 却有2700只小盘股倒下