林乐峰，北京大学理学硕士，具有基金从业资格。2008年7月加入南方基金研究部，历任研究员、高级研究员，负责钢铁、机械制造、中小市值的行业研究。2015年2月至2016年3月，任南方高增长基金经理助理；2016年3月至今，任南方宝元基金经理；2017年8月至今，任南方安康混合基金经理；2017年12月至今，任南方甑智混合、南方转型混合基金经理。

　　一、市场解读：

　　回顾年初市场表现，上证指数十一连阳，房地产行业因为部分城市限售政策松动带来了一波机会，是表现最好的板块，消费板块、大金融也有不错表现；债市方面，进入年初后，去年年底偏紧的资金面得到一定缓解，先反弹后调整，总体走势平稳，短债表现好于长债。

　　（一）股市解读与展望：

　　1、整体判断：今年股市整体将呈现震荡向上的走势，个股有机会，板块间分化依旧：

　　股市最重要的决定因素是两个，经济基本面和利率(或者说资金面)，我们分别对这两个因素进行分析：

　　①经济基本面：众所周知，经济增长的“三驾马车”是出口、消费、投资。

　　出口：过去一两年全球各个经济体的经济数据都不错，现在的先行指标仍然向上，这轮经济全球同步复苏的态势还在持续，这会有利于中国出口的表现。

　　消费：现在消费对中国经济增长的贡献超过60%，并具有可持续性，而且消费相对来说比较平稳，它的占比提升会平滑中国经济的波动性。

　　投资：具体包括房地产投资、基建投资、制造业投资等方面。房地产投资今年是有压力的，不过从年初一些城市可能存在的限购松动迹象来看，国家也不希望地产投资大幅下降；基建投资趋势也在向下，因为地方政府债务压力比较大；制造业投资向上，因为工业企业利润已经复苏了一年多，有扩建或者技改的动力。这样综合来看，整体投资的趋势应该是小幅向下的。

　　结合经济三要素的表现来判断，虽然投资存在向下的可能，但我们认为总体经济增长趋势仍然是平稳向上的，经济基本面没有太大的风险。

　　②利率（资金面）：再看利率，过去一年利率持续上行，除去基本面的因素，国内金融监管和美联储进入加息周期也是促使利率上行的原因。目前时点，这几个因素的边际影响正在钝化，预计利率将在当前位置附近波动。可以推断，在经济基本面平稳向上，利率相对稳定的情况下，股市大方向应是震荡向上的。

　　2、看好方向：消费升级、大金融

　　①消费升级：其中包含较多行业，如食品饮料、家电、家居、日用品、医疗服务、教育、娱乐等。大家应该深有体会，生活中花在这些领域的钱越来越多，越来越倾向于选择大品牌，相关产品的单价也在不断提升。从国际经验来看，人均GDP达到5000美元是消费升级的重要门槛，中国很多地区正在越过这道门槛。

　　②大金融：包括银行、保险、券商。一方面它们的基本面正在转好，比如银行，受益于经济复苏，坏账减少、息差扩大；再如保险，受益于居民保障意识提升。另一方面，它们的估值水平还处于低位，虽然金融监管还在继续，但更加严格的概率较小，类似年初的地产股，一旦政策上稍微放松，就将出现反弹的机会。

　　（二）债市解读与展望：

　　前文对于利率已进行解读，应该是一个在当前水平附近波动的表现，暂时看不到明显的趋势。据此，我们判断债市在这个位置也会走势平稳，在策略上我们会持有债券获得稳定的票息收益，以中短期、高评级债券为主要配置。

　　二、南方宝元（202101）运作思路分享

　　（一）产品特点及个人投资风格：

　　1、产品特点：南方宝元的股票投资上限是35%，实际操作时股票仓位在30%左右，而国家基本养老金的投资比例就是股票类资产上限30%，我认为这个股债3：7的比例，对于投资者来说，是收益和风险权衡下来非常好的资产配置比例。所以我觉得这只基金是攻守兼备的，适合投资风格稳健、风险控制有一定要求的投资者。另外南方宝元的回撤控制比较好，我管理的这段时间（2016年3月至今）最大回撤是2.8%，而比较基准最大回撤了6.2%。

　　2、个人投资风格：本人的投资风格偏价值、偏长期、稳健的思路。选择股票喜欢从它的长期竞争力着手，选择有壁垒、能够长期稳定增长的公司。同时很看重股票的安全边际，也就是最差情况下的下跌空间，这样也是为了控制回撤。我不指望一蹴而就，而是更希望能够长期做大概率成功的投资。

　　（二）投资建议：

　　结合南方宝元的特点，我认为更适合买入并持有的投资策略。另外南方宝元近期进行了分红，有投资者可能想了解应该怎样选择分红方式，我的建议就是如果有资金需求、或者有更好的投资选择，就进行现金分红。如果没有，就选择分红再投资，每年复利下来还是很可观的。

　　不过也要提醒大家在选择产品投资时，一定要结合自己的风险偏好及资金流动性等方面做出判断。

　　三、互动问答：

　　问：从去年的结构性开始，如消费等行业取得了较大的涨幅，后期怎么看？

　　答：消费行业过去一年涨幅显著，但从估值水平来看，放眼全球同类公司相比依然有优势，同时它的估值与业绩增长相吻合，我认为目前来看性价比仍然较高。消费行业可能不会存在业绩的突然爆发，但可以从行业每年稳定的业绩增长中取得一定的回报。

　　问：后市中小创还有机会吗？

　　答：中小创2014、2015取得很大的涨幅，促使这波上涨的主要主动在于并购重组，目前来看监管对于并购重组的审批很严，所以通过这种途径来实现快速的转变难度较大。另一方面，中小创中仍有一些质地优良、内生增长力好、在新兴领域竞争力强的公司值得挖掘。

　　问：各个市场都在创历史新高，请问林总您觉得A股未来的走势如何？

　　答：美股屡创新高，港股近期也创出收盘新高，从这个角度来看，放眼全球市场，优质的标的依然是稀缺的，受到资金追逐的。股票市场中的上市公司是优质企业的代表，同时中国的经济增速依然领先于全球各大经济体，我们看好中国经济的发展，也应该对A股的未来充满信心。

　　问：保本型基金可以转化为宝元吗？

　　答：这个问题要取决于投资者个人对风险及流动性的要求，南方宝元股票、债券的投资比例约为3:7，会比保本基金的风险高，但比起股票配比较高的基金风险要低，较为适合风险偏好不高，追求较为平稳收益的投资者，所以可以根据自己的实际需求、风险偏好等情况进行选择。

　　风险提示：观点仅供参考，不作为投资决策的依据。基金的过往业绩不代表其未来表现，投资有风险，投资者在做出投资决策前请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。