华宝证券研究报告 分析师：李真

　　2017年，随着权益市场一九行情发酵到极致，表现亮眼的偏股型公募基金频出，同时基金市场迎来火爆销售，市场上出现明星基金经理的爆款产品。截至17年年底，首次募集规模达30亿以上的偏股型基金有6只，具体情况如下：

　　此批首发爆款基金全部成立于2017年下半年，截至今日均已经运行超过2个月。本文重点了解2017年首发爆款基金的收益及推测配置情况。

　　1. 2017年11月至2018年1月权益市场回顾

　　由于大部分主动权益类首发爆款基金在2017年11月后成立，我们首先对此期间的权益市场主要指数走势进行回顾，以此作为分析基金表现的参照。整体来看，此段时间内的行情分化依旧严重，代表大盘风格的沪深300整体强于代表中小盘的中证500。2017年11月1日至2018年1月29日，沪深300上涨7.6％，中证500下跌-3.7％。

　　1.1. 沪深300指数表现

　　沪深300指数在2017年11月21日前稳步上升，11月22日开始拐头向下，23日创下2017年单日最大跌幅-2.96％，随后经历下调，至12月1日开始进入下调后的盘整阶段。2018年1月开始，沪深300连续上涨，创下连续11阳的记录，出现新年红包行情，2017年12月28日至2018年1月26日累计上涨9.02％。2018年1月29日出现单日大幅回调，下跌-1.81％。

　　1.2. 中证500指数表现

　　中证500指数在2017年11月初经历小幅下跌，随后至11月13日前连续上涨。11月中旬后开始经历大幅调整，下跌至12月6日结束，中间累计跌幅达-7.5％。12月整月以横盘为主，进入2018年1月后同样出现新年红包行情，2017年12月28日至2018年1月9日累计上涨3.9％。短暂上涨过后至今继续调整，其中1月15日单日跌幅-2.28％。

　　2. 基金收益情况分解

　　本文重点分析2017年成立以来积极建仓的首发爆款主动管理型基金的表现情况，共四只，分别为：嘉实价值精选（005267.OF）、中欧恒利三年定开（166024.OF）、南方优享分红（005123.OF）及国泰聚优价值A（005244.OF）。

　　从沪深300与中证500指数表现对比看， 两指数主要在两段区间内发生明显背离：2017/11/14—2017/11/23、2018/1/8—2018/1/23。同时，我们选择2018年1月15日和2018年1月29日两个特殊交易日（前者中证500出现了大幅回撤，后者沪深300和中证500同时回撤）观察基金上述四只基金的表现：

　　2.1. 嘉实价值精选

　　2.1.1. 收益情况及与指数对比

　　嘉实价值精选是17年主动管理型首发爆款基金中收益表现最为亮眼的基金，成立于2017年11月6日，收益与指数对比情况如下：

　　从净值走势比较图可以看出，嘉实价值精选在17年12月20日之前净值基本持平；12月20日开始净值走势与沪深300高度相似。我们以12月20日后的净值计算，嘉实价值精选与沪深300贝塔系数0.52，与中证500贝塔系数0.45。

　　2.1.2. 超额收益情况及回撤情况

　　超额收益：嘉实价值精选在2017年12月20日至2018年1月5日相比沪深300超额收益较其他时间段显著，此段时间内基金净值增长5.71％，沪深300增长2.69％。同期间内申万一级行业中涨幅前五名的行业分别为房地产（10.31％）、建筑材料（7.36％）、食品饮料（5.6％）、有色金属（6.65％）和采掘（5.96％）。

　　回撤：两次较大的单日回撤分别发生在1月17日（-0.90％）及1月25日（-0.95％）。此两日内申万一级行业中跌幅均为前五的行业为食品饮料和家用电器。

　　2.1.3. 基金经理旗下其它基金情况

　　基金经理谭丽过往经历：2017年4月起担任嘉实新消费股票型证券投资基金基金经理，2017年6月起任嘉实沪港深回报混合型证券投资基金基金经理。其中嘉实新消费2017年四季报持仓情况及行业配置情况如下：

　　2.2. 中欧恒利三年定开

　　2.2.1. 收益情况及与指数对比

　　中欧恒利三年定开是17年主动管理型首发爆款基金中募集规模最大的一只，发行份额74.41亿，成立于2017年11月1日，收益与指数对比情况如下：

　　从净值走势比较图可以看出，中欧恒利定开在17年12月27日之前净值比较平稳，建仓较为缓慢；12月27日开始净值走势与沪深300较为相似，但是落后于沪深300（指数相当于满仓运作，但中欧恒利尚处于建仓期）。我们以12月27日后的净值计算，中欧恒利定开与沪深300贝塔系数0.4，与中证500贝塔系数0.36。

　　2.2.2. 超额收益情况及回撤情况

　　超额收益：由于基金尚处在建仓期，中欧恒利定开在2017年12月27日以来并未跑赢沪深300（指数可以认为是全仓运作），略赢中证500。17年12月27日至18年1月29日基金净值涨幅3.02％，同期沪深300上涨7.79％，中证500上涨2.21％。同期间内申万一级行业中涨幅在3％-8％之间的行业包括食品饮料（4.5％）、非银金融（3.47％）、化工（3.4％）、有色金属（4.49％）、交通运输（3.64％）、建筑材料（6.3％）、建筑装饰（3.39％）和传媒（3.18％）。

　　回撤：最大单日回撤发生在 1月29日（-0.95％）。此日内申万一级行业中跌幅前五的行业为医药生物（-0.54％）、食品饮料（-0.56％）、传媒（-0.57％）、家用电器（-0.88％）和房地产（-1.25％）。

　　2.2.3. 基金经理旗下其它基金情况

　　基金经理曹名长过往经历：2015年11起任中欧潜力价值和中欧价值发现基金基金经理。2016年11月起任中欧丰泓沪港深灵活配置混合型证券投资基金基金经理。其中中欧潜力价值2017年四季报持仓情况及行业配置情况如下：

　　2.3. 南方优享分红

　　2.3.1. 收益情况及与指数对比

　　南方优享分红成立与2017年12月6日，收益及同指数对比情况如下：

　　由于南方优享分红在2018年1月19日之前仅公布周频净值，我们难以判断基金整体与两个主要指数的相似程度。我们计算19日之后基金净值与指数的贝塔系数：与沪深300贝塔系数1.2，与中证500贝塔系数1.7。

　　2.3.2. 超额收益情况及回撤情况

　　超额收益：南方优享分红在2018年1月19日至23日净值有较明显相对沪深300和中证500的超额收益。在此期间，净值上涨3.69％，沪深300上涨2.27％，中证500上涨1.32％。同期间内申万一级行业中涨幅超越沪深300的有家用电器（4.85％）、银行（3.4％）、有色金属（2.95％）和传媒（2.87％）。

　　回撤：1月23日后净值回撤-3.98％，同期沪深300下跌-2.89％，中证500下跌-0.65％。此期间申万一级行业中超跌沪深300的行业包括食品饮料（-5.15％）、家用电器（-3.06％）、非银金融（-2.96％）、电子（-3.8％）和通信（-3.67％）。

　　2.3.3. 基金经理旗下其它基金情况

　　基金经理李振兴过往经历：2016年8月2日担任南方品质优选灵活配置基金基金经理。2017年6月起任南方安康基金基金经理。2017年9月起任南方兴盛先锋灵活配置基金基金经理。其中南方品质优选2017年四季报持仓情况及行业配置情况如下：

　　2.4. 国泰聚优价值A

　　2.4.1. 收益情况及与指数对比

　　国泰聚优价值A成立于2017年11月15日，收益及同指数对比情况如下：

　　从净值走势比较图可以看出，国泰聚优价值A在17年12月29日之前净值比较平稳，尚在建仓期内；我们以12月19日后的净值计算，国泰聚优价值A与沪深300贝塔系数0.60，与中证500贝塔系数0.54。

　　2.4.2. 超额收益情况及回撤情况

　　超额收益：国泰聚优价值在2017年12月19日至2018年1月4日之间上涨3.24％，同期沪深300上涨2.32％，中证500上涨2.66％。同期间内申万一级行业中涨幅均超越沪深300与中证500的行业较多共11个，其中涨幅在3％-5％之间的包括家用电器（3.39％）、交通运输（3.75％）、机械设备（3.95％）和钢铁（3.78％）。

　　回撤：主要的回撤有两段，第一段发生在2018年1月12日至1月17日，基金净值跌幅-1.46％，同期沪深300上涨0.55％，中证500下跌-2.06％；第二段发生在2018年1月26日至1月30日，基金净值下跌-1.5％，同期沪深300下跌-2.86％，中证500下跌-1.1％。

　　2.4.3. 基金经理旗下其它基金情况

　　基金经理程洲过往经历：2013年12月起担任国泰聚信价值优势基金经理，基金2017年四季报持仓情况及行业配置情况如下：

　　3. 2018年1月以来首发爆款权益类基金

　　今年仅1月份首发爆款基金就发行了3只，其中兴全合宜A发行份额达到327亿的巨量。后续我们将持续对首发爆款基金进行跟踪。