来源：微信公众号 万家基金

　　进入2018年，A股的风格转换只闻其声不见其人，此前遭受估值质疑的蓝筹股却继续大涨，这令许多投资者疑惑不解。小编及时请来正在发行的万家潜力价值拟任基金经理孙远慧为众位投资人排忧解难。

　　问1：2017年占尽上风的蓝筹股是否还会延续之前的趋势？

　　孙远慧：资金的风险偏好决定了市场的走向，近年来，A股市场的资金呈现出明显的“低风险偏好”特征，投资对象锁定在低估值、业绩确定的蓝筹股和白马股中，在市场环境没有显著改变这种风险偏好前，蓝筹股和白马股仍会享受一定的估值溢价。

　　但下半年如果CPI出现回落，中国货币政策出现一定幅度的放松，市场利率能够有所下行，资金的风险偏好可能会有所上升，届时，优质成长股会迎来更好的投资机会。

　　去年以来，市场的无风险收益率逐渐走高，如近期10年期国债收益率在4%关口上下波动，处于相对高位，不过，伴随着无风险收益率的逐步走高，一旦后市出现拐点掉头往下，投资者的风险偏好可能会大幅提升，优质的超跌成长股因此可能会迎来战略性的配置机会。“比如，某些公司净利增长可以达到30%，但估值仅有10到20倍的，大概率被市场重新审视。”

　　不过，立足于当前蓝筹股的行情短期仍未结束。

　　去年“漂亮50”的大幅上涨，更多源于低风险偏好下的资金抱团取暖，参与者们希望能够获得流动性、低估值、业绩稳定等方面的安全保障。而在今年上半年，虽然蓝筹股已经涨幅不小，但整体而言，基本面仍然处于可以接受的范围，估值仍有上升空间，尤其是银行保险等板块，其估值相对仍然偏低，还有一定的投资机会。

　　银行不良端的修复已经进入周期的后半段，从中长期来看，银行的不良率将环比下降。2018年经济继续维持韧性仍将是大概率事件，受益于经济增长恢复过程，银行板块的业绩增长以及估值将持续修复，银行的估值将有相当大的提升空间，从策略角度，未来银行的估值区间可能回到1.2-1.5倍。

　　保险板块的基本面与机构配置认可度普遍较高，中长期受益于居民收入增长及渠道下沉带来的整个行业空间的打开，可持续发展能力较强；大资管时代背景下，资管新规破刚兑，但保险产品天然具备保收益属性，利好保险负债端；利率保持高位对保险板块盈利产生支撑，估值盈利匹配度较高。

　　问2：2018年的A股市场将如何演绎？

　　孙远慧：我对2018年的A股市场较为乐观。

　　从2017年来看，国内经济的韧性超出预期，而在2018年，则可以看到中国经济内生动能的表现，经济整体表现不会太差，预计2018年GDP增速为6.7%左右，整体平稳运行。在此基础上，我认为，A股市场在2018年没有大跌的风险，大盘即便回调，幅度也是相对有限的，而对于那些有真实业绩的龙头，股价回撤空间不大，最终依然能够跑赢指数。

　　不过，仍需提醒的是：A股在2018年仍会呈现结构性行情，潜在风险点不容忽视，尤其是那些业绩较差、估值较高的概念股，或者二级市场交易极度萎缩的僵尸股等等，如果看不到公司未来基本面的改变，继续下跌的空间依旧不小。

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