延伸阅读：

　　什么是“巴菲特指标”？

　　“巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值（GNP），巴菲特认为，若两者之间的比率处于70％至80％的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

　　什么是“周期调整市盈率”？

　　周期调整市盈率是指通常来讲，大部分市场、行业、公司的盈利表现都不是很稳定，有时波动会比较大，表现出一定的周期性，因而在应用市盈率对市场、行业、公司进行估值时通常要对盈利做出一定的调整。

　　耶鲁大学教授Robert Shiller所创的经周期调整市盈率。按其计算方法，把经通胀调整的美股除去过去10年实质移动平均盈利。这样作出调整后的市盈率，可消除经济周期等对盈利带来的波动性影响，提供一个更为客观的市盈率数字。

　　在席勒教授的《估值比率和股票市场长期前景》论文里，他采用格雷厄姆的市盈率计算方法，把经过通胀调整的过去10年的平均盈利（熨平了第一次世界大战期间盈利的阶段性暴涨、第二次世界大战期间盈利的阶段性暴跌，以及经济周期引起的时涨时跌）来作为计算P/E中的E，把经过通货膨胀调整之后的股价作为计算P/E中的P，得出了美国股市2000年前后处于非理性繁荣的结论，当采用过去1年的盈利来计算市盈率却无法得出这样的结论。经过通货膨胀调整和10年平均盈利的调整，美国股市历史平均市盈率为16左右。而2000年初的市盈率为44.9倍，这让1929年创纪录的32.6倍市盈率相形见绌。耶鲁教授罗伯特·席勒（Robert Shiller）曾经对股市的市盈率有过专门的研究，并在1998年发表了《估值比率和股票市场长期前景》（Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook）的著名论文。在论文中，席勒教授通过对市盈率的研究（在计算市盈率时，席勒教授使用了格雷厄姆建议的周期调整的方法，同时对盈利和股价都进行了通胀调整），认为美国股市已经整体高估，处于“非理性繁荣”。随后的2000年3月，他出版了著名《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）一书。在这本书出版之后的一个月，美国互联网泡沫崩溃，纳斯达克崩盘。

　　席勒教授通过对美国市场以及加拿大等市场的研究发现，股票市场长期收益率与市场当时的周期调整市盈率（CAPE）之间存在着较为显著的负相关关系。

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