你现在是不是满脑子都是春节的“吃喝玩乐”了？且慢，似乎还有一项重要问题没有解决：一大笔年终奖怎么规划？这是一个令人头疼的问题。在没有规划好年终奖之前，想必你一定没有心思大吃大喝吧。

　　持股过节or持币过节？

　　这是一个需要思考的问题

　　不着急，我们先来看一组数据

　　中泰证券指出，从历年春节前后的行情表现来看，春节前后股市上涨的概率在80%-90%之间，平均涨幅在2%-3%左右。与当前阶段类似，春节前2周左右，当周上涨的概率较低，平均涨跌幅在-1%左右。

　　中泰证券认为，2月依旧处在做多窗口。经济指标快速下行的风险暂时看不到；美元近期持续走弱也带来周期品的做多机会，更有利于人民币计价的所有资产； 2月资金面相对乐观，利率有望短期企稳，这有助于市场风险偏好的修复，前期超跌的绩优成长股有望迎来反弹。

　　数据来源：中泰证券

　　想来想去，要能“吃肉”

　　似乎还是持股过节合算

　　那么后市应该关注哪些行业？

　　九泰基金宏观策略组认为：

　　外围扰动增加将进一步强化A股大盘风格

　　在多方面因素综合作用之下，上周A股出现了明显调整。上证综指和创业板指分别下跌2.4%和6%，尤其是前四个交易日市场持续下跌，周五美股大跌再添一份阴霾。从短期来看，外围扰动上升、业绩曝累、金融去杠杆去通道进一步推进，这些因素均对投资者情绪产生一定冲击和扰动，因而短期市场谨慎情绪有所上升。在此背景下，A股大盘风格有望进一步延续。就中期市场格局而言，考虑到大周期盈利持续性显现以及增量资金入场，A股中期格局整体仍偏向积极。如我们前期所分析的，后续需要观察和关注的两大潜在影响市场节奏和路径的因素为金融监管政策超预期程度以及美元指数走向。

　　国内方面，随着春节临近，现金需求将出现季节性增加，流动性压力上行将继续对债市形成压制。至于市场关注的1月份新增信贷数据，考虑到需求回暖，市场对于1月份新增信贷规模整体偏向乐观：市场一致预期在2万亿，中金预测为2.7万亿。由于新增信贷与实体经济具有很强的映射关系，对于该数据的偏向乐观的预期对于银行板块以及大周期板块显然形成正向支持效应。一旦该数据创下历史新高，市场对于2018年中国经济增长的预期很可能会进一步上调，其背后的核心因素在于，此次新增信贷对公贷款部分尤其是中长期对公贷款部分将占大头，这与2017年年初差异明显。

　　上周美股出现“黑色星期五”，其主要原因在于经济增长更乐观（PMI、非农就业人数以及薪资增速超预期）引发的通胀担忧以及加息预期上升（美联储也表示3月份或将加息），美国国债收益率曲线由极度平坦逐步转向陡峭化也加大了美股波动幅度。考虑到美元在未来一个季度仍具备低位震荡甚至继续小幅走弱的条件，“黑五”只是偏向积极的短期格局中的一个小插曲。对于美股的中长期格局而言，非常重要的影响因素是美元走势，美元筑底回升之时很可能是美股趋势下调之时。

　　行业配置建议

　　（1）受益于涨价逻辑相关板块：主要为石油石化以及农林牧渔。受弱美元以及交易性因素的影响，美元向上突破幅度超预期的概率进一步增加，原油价格持续反弹带来石化板块盈利改善，对比上一轮油价上行，石油石化板块尚存在较多的估值上升空间；国内通胀预期的支持因素进一步强化，叠加估值因素以及“一号文件”窗口渐进，农林牧渔配置价值上升。

　　（2）金融板块仍具备配置价值，建议加配。尤其看好大银行、大券商的配置价值。核心逻辑为业绩、基本面持续好转，估值优势明显；最终落地的资管新规将更具弹性，预期和实际层面仍利好金融板块表现；一月份信贷有望超预期放量；利率中枢水平抬升延续，这有助于改善扩大利差、增加保险投资性收益；当前公募和QFII对于金融板块的配置比例较低，存在明显的加仓空间；MSCI配置需求。

　　（3）房地产、煤炭、建材、钢铁等周期性品种：信托持仓相对较低，年报业绩向好比例上升，周期性行业盈利持续性进一步确认。

　　主题投资

　　“一号文件”主题。核心逻辑：一号文件出炉，精准扶贫、土地流转关注度明显提升。

　　我们再来看一下券商观点：

　　海通证券：躁动后的蛰伏期

　　海通证券荀玉根团队指出：①年初躁动行情结束，短期市场进入回调休整期。参考历史，躁动行情的涨跌跟基本面关系不大，更多源于短期信息对情绪的扰动。②18年银行替代17年白酒成为市场回调时的避风港，源于盈利估值匹配度更优，机构配置需求更强，尤其是A股纳入MSCI带来的外资配置。

　　荀玉根表示，调整期蛰伏等待，中期保持乐观，趋势性机会需等到3-4月盈利增长确认和监管政策落地。着眼半年，我们仍然维持价值风格占优的判断，一方面源于盈利和估值匹配度，另一方面源于机构行为，18年6月A股要纳入MSCI，配置性的资金需求偏价值股，其中金融尤其是银行，盈利趋势向上、估值低、基金配置低，性价比仍较好。

　　申万宏源证券：春季行情尚未结束

　　申万宏源指出，春季行情尚未结束，短期休整后有望再出发。赚钱效应的扩散终会发生，但本次春季躁动扩散不易。市场目前只演绎了“高景气”向“低估值、高股息”的扩散，而向其他板块的扩散严重不足。进入到2月,随着业绩预告有所增加,A股年报和一季报行情的分化正在预演，继续提示龙头业绩确定性优于非龙头，可继续聚焦。此外，短期市场的休整是健康的，但乐观预期无法证伪的时间窗口犹在，后续增量资金依然可期，春季行情休息之后会再出发。

　　兴业证券：春耕行情，等待波折后的二次出发

　　兴业证券王德伦、张启尧团队指出，近期市场出现调整。主要由以下几个因素导致：1)市场传言部分资管计划清盘或不再续作、信托资金降低配资杠杆，引致相关个股风险加剧、盘中频现闪崩，大幅冲击风险偏好；2)部分个股尤其是中小市值股票在连续下跌后当前以接近甚至触发股权质押警戒线，导致恐慌下的连锁踩踏；3)部分公司业绩预告大幅低于预期；4)开年后的连续上涨后，市场本身有自发调整的压力。

　　但是快速调整后，风险已经部分释放，待海外风波缓解、市场情绪平复后，春耕行情将二次出发。后续，金融监管下资管计划及信托配资的突然收紧叠加股权质押风险导致的情绪恐慌或将逐步消减，并且，中小创的业绩预告披露已基本完成，二月是业绩真空期，一二月部分重要经济读数也要到三月才合并公布。因此，在市场快速调整后，年初以来连续上涨积聚的风险已被部分释放。但是，海外市场上周动荡不断，周五全球股市大幅调整，仍要密切关注海外对A股市场的后续冲击，待海外风波缓解、市场情绪平复后，春耕行情将二次出发。

　　配置上，兴业证券建议暂时规避有股权质押风险或受资管计划及信托配资收紧影响的个股，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，重点关注可能延续的周期躁动及具备估值性价比的金融龙头，以及我们底部开始持续推荐、持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股。中长期继续聚焦“大创新”。

　　中泰证券：二月春风依旧在

　　中泰证券策略团队表示，对于美股大跌， A股具有明显的跟随效应，但是低开高走的情况居多。年初以来，全球股市表现与货币收缩力度产生背离，近期的调整仍然属于对这段背离的短期修复。菲利普斯曲线回归有效状态，加息预期抬升。美股前期的上涨已经反映了经济复苏和税改的预期，市场关注点转向利率上行对实体的冲击。短期美股顶部尚难确立。新兴市场未来有望成为避风港。

　　对于A股市场，资金流入重回理性，在年报业绩预期带来短暂调整之后，市场或将步入震荡修复阶段。从行业轮动的角度，每一轮房地产周期的后半段，股市的轮动都有一定的共性。从历年春节效应来看，节前往往偏好金融、周期。

　　配置思路上，我们仍然看好金融、周期板块。宏观层面，1月PMI显示经济继续处在景气区间，经济指标快速下行的风险暂时看不到，此外，美元近期持续走弱也带来周期品的做多机会。流动性层面，随着定向降准实施，以及临时准备金动用安排，2月资金面相对乐观，利率有望短期企稳，这有助于市场风险偏好的修复，前期超跌的绩优成长股也有望迎来反弹。

　　安信证券：不确定性上升

　　安信证券陈果团队分析指出，总体而言，需要关注美股市场未来的变化，短期A股投资者风险偏好将受到影响，加上A股市场在春节前流动性受到约束，兑现收益需求上升，市场将以震荡格局为主，如果美股继续下跌，则A股也将面临一定调整压力，中期核心关注指标为美国通胀水平。相对年初的强势行情，投资者短期需要增添一分谨慎。对于风格来说，风险偏好的变化可能也意味着投资者对估值提升的方向之景气确定性要求更高。

　　虽然中国经济形势与美国有所不同，但需要注意的是，总体来说，全球通胀预期近期都处于上行趋势。对于中国来说，由于PPI受此前供给收缩影响已经处于非常高的水平，但后周期的CPI上行趋势相对更为确定。今年我们也看到涨价预期及现象扩散到了啤酒、酒店、航空、消费类化工品、家纺等，我们认为“CPI涨价链”是A股投资者需要新增的重点关注方向。

　　中期视角依然看好成长股，维持创业板指当前处于熊尾牛头阶段的判断，我们认为投资者对其的信心恢复需要更多时间，年报中的内生增速情况以及一季报其盈利增速能否企稳回升将是重要观察指标。

　　招商证券：美国股债双杀

　　国内小票下跌和大宗走势探究

　　招商证券策略研究团队指出，美国股票市场近期出现明显调整。我们认为，美国股票市场调整原因在于持续大幅上涨，获利盘较重，加之利率上行造成风险水平提升。但是，诸多信号表明，美国经济仍处在扩张阶段，这是美国股票市场的核心变量，因此，短期内我们并不认为美国进入下降通道中，风险可控。但是由于估值水平处在历史高位，利率持续攀升，美国股票2018年波动率会明显提升。如果我们观察到美国经济数据明显削弱，则美股将会出现较大风险。

　　此外，国内小市值公司在业绩下滑，配资规范、解禁规模加大及股权质押处在预警和平仓线的规模增加导致短期跌幅较大，但是三季度之前仍然看不到这四个因素改善的趋势。

　　国金证券：创业板2018年业绩将否极泰来？

　　国金策略李立峰团队表示，从已披露的数据来看，创业板中244家略增、187家预增、58家续盈、15家扭亏、121家略减、49家预减、27家首亏、4家续亏，1家不确定，整体业绩预喜率为71.39%，较三季报预告的70.77%略有增加，但仍低于中小板和全部A股业绩预喜率水平。从另一个角度来看，创业板预忧率达到了28.47%，是所有板块中的最高值。

　　外延并购贡献的利润占比继续下降，对创业板盈利增长影响减弱，创业板回归内生增长。需警惕业绩承诺集中到期后业绩下滑的压力和商誉减值风险，将成为影响2018年创业板业绩的关键。站在当前时点，我们主要考虑低基数效应，预计创业板2018年业绩增速1.35%，剔除(温氏、乐视)后创业板2018年净利润增速20.03%。

　　不过，上百个行业上千只股票

　　你确定所持有的票能为你贡献“春节红包”？

　　无论持股过节还是持币过节，阿九觉得都不是好办法

　　阿九认为，持基过年才是王道！

　　赶紧来款好基准备过年吧！让量化好基来打理你的年终奖！

　　九泰久盛量化基金（A类：001897；C类：004510）

　　九泰久盛量化A（001897）成立以来取得19.1%的正收益（截止日期：2018-2-2）

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