本周四晚，美股再次遭遇暴跌，道指点数跌幅再超千点，跌4.15％，并跌破24000大关至23860点。指数自1月26日创出26616点历史新高后迅速转入下行以来，迄今累计跌幅已超过10％。开年以来的涨幅已全部抹去，并已倒跌3.5％。

　　美股此轮急速下行，始于上周末公布的美最新非农就业数据大超预期，引发通胀上行、联储加息提速预期，10年期国债收益率上穿2.8％并导致市场出现较大恐慌。

　　自08年全球金融风暴之后，美股延续至今的此轮大牛市已历时近9年，自低点以来涨幅逾3倍，是不折不扣的超级大牛市（历史第二大），因此，一旦指数真正进入调整，其调整的烈度也超出了大部分的市场预期。

　　作为全球最重要的牛市风向标，美股短期的剧烈调整，不可避免地对全球股市造成显著影响。

　　当前，全球关注的焦点或在于，美股的此番调整，仅仅是修复前期的过于强势上涨的一轮中期调整，还是可能成为美股超级牛市的终结？甚至于，是否将最终拖累和结束全球的牛市格局？

　　目前看，当下美股的持续重挫，与2008年或1987年的股灾尚不可简单比拟。

　　2008年是美次贷危机最终演化为全球性的金融危机大爆发，是多重因素叠加下的重大系统性金融风险释放的过程。这次则更多是美国经济继续温和复苏、投资者持续的乐观情绪下，市场估值达到历史合理估值上限后，受市场利率超预期上行的极大抑制而迅速压缩估值的过程。

　　至于1987年股灾，更多是因为当时量化交易初遇蓬勃发展而股指突遭重挫后，被动触发大量的程序化止损交易，但缺乏及时人工干预及市场容量缺陷所致。但那次股灾后，相关的应对已经完备了很多。本轮美股尽管也跌幅不小，但量级上尚难与87年时相比。

　　但无论美股接下来如何演绎，对A股可能影响，我们判断，中短期更多还是情绪面的冲击，至于说担忧美股重挫引致财富效应下降，严重影响到美国经济，以至于波及中国对美的出口，目前看似言之尚早。

　　A股此前已先行开始调整，短期涨速过快，部分公司接连的业绩爆雷及担忧信托清理、部分公司质押被强平等是最主要原因。

　　关于年报业绩层面，去年全球同步复苏的背景下，中国经济也取得了较超预期的经济增长，A股上市公司作为中国企业中的优秀群体，整体的业绩表现预期并不弱，从目前披露的较大面积的业绩预增和快报情况已可见一斑。而对信托清理、质押强平等投资者关注的焦点问题，我们注意到，有关部门也在及时地进行澄清和疏导，大的系统性风险概率应该不高。去年金稳委设立后，“不在处置风险的过程中产生新的风险”已作为一项重要原则。

　　短期，美股持续暴跌这只“大蝴蝶”扇得全球股市哀鸿遍野，但拉长看，这也许只是全球股市历史长河中的一朵浪花。以有吸引力的合适价格、选择优秀的企业共同成长，是理性投资人抵御市场波动、获取超额收益的关键。

　　距离春节长假尚余最后的3-4个交易日，从过往历史看，节前的3-5个交易日至节后的同样时段，取得正收益的概率一向较大。当下，在市场进入恐慌气氛中，适当的逆向思维，“捡到”心仪的优质标的，或是个更理智的选择。

　　本周以来，以蓝筹权重股为代表的去年以来有显著超额收益的所谓“核心资产”开始显著下跌。从A股过往的波动特点看，强势股补跌，往往是接近一轮行情杀跌的尾声。

　　与此同时，我们也观察到，过往2年被机构投资者持续抛弃的中小创近期开始明显活跃，经过2-3年的估值压缩过程，目前它们的估值与成长性的匹配程度已有很大改善，估值吸引力在显著提升。与去年2/8极致演绎不同，我们预期，今年将会是价值与成长风格共舞的一年。

　　金鹰基金首席策略分析师 杨刚

　　● 华中科技大学工商管理学院管理工程专业硕士；

　　● 从事证券研究、投资逾20年；

　　● 2010年5月，加盟金鹰基金，先后任研究部总监、投资决策委员会委员、专户投资事业部总监、首席策略分析师。