文章来源：银河证券研究部 ； 文章作者：朱人木、王红兵

　　一、FOF主要风险类型

　　（一）资产组合风险

　　FOF 投资标的主要是公募基金，公募基金投资的主要是股票、债券等资产。所以 FOF资产组合风险，可以分成两层来分析。

　　第一层是 FOF直接投资标的的投资组合风险。第二层是穿透到直接投资标的下一层，到股票、债券这一层。第一层主要基于基金风格的分析，基金之间相关性、协方差的分析。

　　第二层则跟常见的组合管理系统一样，将 FOF的底层资产合起来，看成一个整体组合。底层资产我们只能通过公募基金的半年报和年报获取，然后分析其详细持仓，来分析 FOF整体的风险特征。

　　一个比较极端的例子是：一个 FOF产品，投资一些主动基金，而这些穿透分析底层资产，如果跟一个指数差不多，例如中证 800指数，那么耗费两层费用，投资一个指数并不符合经济性原则。

　　另外一个比较极端的例子是：一个 FOF产品，投资一些主动基金，而这些穿透分析底层资产，发现特别偏某个特定的行业，那么这个 FOF的风险比较集中，管理人需要注意。

　　（二）运作风险

　　FOF本身是基金，所以有一般基金的风险。同时，FOF投资标的主要是公募基金，有着与普通基金不一样的风险。

　　流动性风险:正常申购赎回带来的流动性问题。由于基金的申购赎回效率没有股票、债券直接交易效率那么高，所以FOF的流动性问题比普通基金要重要。

　　“基金份额持有人递交赎回申请，赎回成立，赎回是否生效以登记机构确认为准。基金份额持有人赎回申请成功后，基金管理人将在 T＋7日（包括该日）内支付赎回款项。

　　如遇交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系统故障、银行数据交换系统故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处理流程，则赎回款项的支付时间可相应顺延。

　　在发生巨额赎回或基金合同载明的其他暂停赎回或延缓支付赎回款项的情形时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理。”——以上内容引自基金的招募说明书。

　　通常，一般基金的赎回到帐时间是 T+2，也就是 T+3可用。而这个时间并不是确定的，合同约束的时间一般是 T+7以内。

　　（赎回到账时间跟基金、基金公司都有关，这里只是举例说明一般情况）FOF 为了应对日常赎回，需要有特殊的应对机制，一种可行的方法是提高现金类资产的预留，另一种方法是延迟 FOF投资人的赎回款到帐时间。

　　后一种方法对于投资者的体验并不好，前一种方法会降低 FOF的投资仓位。投资非每天开放赎回基金带来流动性问题，如果 FOF投资一些不是每天开放赎回且不上市交易的基金，如定期开放基金，流动性问题更加严重。

　　如果投资者赎回量较大，则 FOF产品需要赎回其投资的标的基金，当其投资的是定期开放基金时，则没到赎回起不能赎回，管理人只能赎回其他可赎回的品种，从而影响投资者的投资计划。

　　（三）FOF风控系统搭建