【揭秘华商基金晨会】美股和A股逻辑不变 建议关注金融、地产及周期股走势

　　量化数据：市场风格出现变化 建议后市均衡配置

　　“黑色一星期”需要用数据让市场冷静一下

　　Ⅱ

　　天气因素超预期是煤炭涨价核心原因

　　煤炭价格的起和落关系着千家万户

　　Ⅲ

　　美股和A股逻辑不变 建议关注金融、地产及周期股走势

　　市场可能有起落，成长逻辑没改过

　　Ⅳ

　　看好铅锌和铜中期发展 周期下行几率不大

　　小矿山关停打开供需空间，行业稳定或是主旋律

　　正文：

　　量化数据：市场风格出现变化 建议后市均衡配置

　　资金面

　　从2017年12月初开始，陆港通资金一直保持净流入的状态，但是在上周，陆港通资金出现了分化，例如对某些行业明显增加了配置，像电子元器件、传媒、轻工制造、基础化工、电力设备等。

　　市场风格

　　上周延续了此前的良好价值因子表现，低估值股票显著表现更为突出。但除此以外,市场风格发生了较大的变化。成长因子及高盈利类因子近一个月的占优地位结束，大部分成长因子出现小幅回撤。上周技术类因子，例如换手率、波动率、反转因子，表现相对优异。小盘股则在上周结束之前大幅回撤的势头，表现趋于均衡。就目前来看，市场风格变化较大，最近美股的大跌导致目前市场避险情绪较高，在此背景下，建议在投资者从价值成长以及市值维度对后市均衡配置。

　　天气因素超预期

　　是煤炭涨价核心原因

　　煤炭目前价格已到2015年以来最高位，发改委要求港口煤炭限价，以平抑最近煤价涨势。从煤炭涨幅的趋势来看，此次涨价涨幅偏大、但速度显慢，其核心原因是天气因素超预期。当冬季气温转暖，天气因素逐渐消失时，煤炭涨价势头或将停止。因此预计此次涨价或可能持续到春节期间。

　　美股和A股逻辑不变

　　建议关注金融、地产及周期股走势

　　美股暴跌：美国劳动力市场数据超预期走强所引发的市场对于通胀、利率的担忧，以及投资者对于资产质量估值层面的质疑。从结构角度分析，美股整体估值虽提升明显，但是纳斯达克权重股估值并没有明显提升，投资者对于纳斯达克权重股的投资收益实质上主要由业绩因素支撑。短期估值的剧烈波动应该不会改变美国企业盈利持续改善的中长期逻辑。

　　A股市场：2016年以来一直延续盈利驱动的上涨逻辑，从沪深300等权重指数来看，当前市场估值水平依然不高。在宏观经济、政治环境稳定的大背景下，A股市场2018年估值收缩的概率较低，盈利增速全年有望将取得一定收益。从资产配置分析，金融、地产、以及部分周期品种由于低估值、较高盈利确定性的优势，建议投资者继续关注。

　　看好铅锌和铜中期发展

　　周期下行几率不大

　　总体上，目前有色金属板块周期下行几率不大。中期来看，看好铅锌和铜板块的发展。上半年环保政策的不断落实，使大量违规小矿山关停成为普遍现象，铅锌大约60%产能受到影响，因此出现了比较大的供应缺口。总体上铅锌板块目前处在合理的配置区间，但随着国内外矿山的相继开采，下半年铅锌价格中枢可能有下移风险。目前铝材库存较大，在消费增速6-7%的情况下，基本面维持在中性判断。

　　从铜板块来看，今年整体供需略紧张。基于未来发展的角度，以目前需求增长率及国内外投产现状推算，2019年铜材供需预计会出现较大缺口，可关注铜板块后续发展。