文章来源：货币传奇

　　2018年的金融市场注定不会平静。谁也不会想到，在中国的春节来临之前、投资者正准备放下一年的疲惫、与亲人团聚之际，来自美国股市的风暴迅速的席卷了全球，中国的A股未能幸免，遍野哀鸿。比股票更惨的是期权市场，虽然也有少数期权买方看对了方向翻了几十倍，但更多的是期权卖方的大面积爆仓！2月9日，正好是中国第一只期权上证50ETF期权诞生三周年的日子。从2月6日到2月9日，是期权卖方集体遇难日子。有人甚至提议将2月6日定为“期权卖方纪念日”。

　　Dave因为经常做卖方，很多期权圈的朋友都关心他的生死。Dave很快在朋友圈发文报了平安。他让好友放心，自己毫发无损。前段时间Amazon 和Netflix两只股票升势太极端了，他用期权保护组合收益，在这周股票的暴跌中发挥了积极作用，不但没赔，还赚了些钱。

　　在2018年1月的首届“期权之夜”的精英分享会上，Dave 作为来自香港的特邀嘉宾，分享了题为《如何用期权掘金美股》的主题演讲，其实就委婉地表达了他的立场。Dave认为，与美国45年的期权市场比较起来，中国仅仅3年的期权市场还只是一个婴儿。婴儿固然需要我们精心的呵护，但对于投资者来说，在一个不成熟的市场做交易，风险和盈利的难度都增加了很多。这个教训是他用不低于500万血淋林的学费在香港市场上买回来的。

　　尽管香港的市场也有了25年的发展立场，但在Dave看来，在可交易品种、市场的流动性、交易规则等方面与美国相去甚远，绝大多数标的依然不适合普通投资者参与。由此可见，大陆期权市场的发展任重道远，绝不可能一蹴而就。

　　权市场的发展，前提必须是要有大批交易人才涌现。Dave对大陆50ETF开设以来引发的“期权热”感到欣慰，从2016年开始，他经常从香港深入到内地，举办一些有关期权的讲座和培训，传播期权知识，培养期权人才。他相信，星星之火可以燎原，中国期权行业的兴盛，必然要以一大批期权爱好者和交易者作为开路先锋。

　　但是，Dave并不认同那种“先内后外”的观点：“很多人认为我们应该在国内的50ETF上先练好兵，然后在到国际市场上去与资本大鳄较量。这种观点其实并不正确！相反，如果我们能够认识到国际市场的优势，先在国际市场上学到真实的本领，回到国内市场上将会成为市场的中坚力量！”

　　Dave所说的“国际市场”，其实就是美国市场，因为其他任何地方的期权市场都无法与美国的期权市场相提并论。其主要优势包括：

　　（一）期权品种标的多

　　在美国，仅仅个股期权就有3000多只，另外还有股指期权、ETF期权、大宗商品期权、外汇期权、利率期权等等，可供交易者选择。

　　（二）流动性充足

　　由于美国是全球性的资本市场，所以其市场流动性也是全球最好的。尤其是对于大资金来说，流动性的不足根本无法承载盈利的交易策略。

　　期权市场成交量

　　（三）合约期限多

　　美国的期权在到期时间上涵盖了月度、季度、1年、2年等种类丰富的合约。近年来，很多美股期权都有“周结期权”，到期时间仅为一周，给投资者提供了更多的交易机会。

　　QQQ个股期权当前有18个合同期限

　　（四）行权价格多

　　在每个合约上下档可以多达十几种到几十种行权价可供投资者选择，方便投资者随心所欲地构建期权策略。

　　QQQ个股期权行权价有几十档之多

　　相反，在一个不成熟的市场，上述条件是不具备的。它会带来以下致命后果：

　　（1）标的品种的稀缺致使风险过度集中，无法实现资产的分散化配置；

　　（2）流动性的不足导致点差急剧扩大，交易成本畸高，因账户保证金突然锐减而爆仓；

　　（3）交易者即使盈利也平不了仓，或者平仓在极差的位置；

　　（4）合约周期少以及合约的行权价选择太少，使得很多经典的期权策略无法构建。出现风险的时候，也少了很多防守的招数，只能眼睁睁地看着亏钱。

　　（5）由于技术上不支持自动止盈、止损以及程序化交易，致使人工来不及处理风险。

　　因此，在Dave看来，这次发生在大陆、香港和台湾的期权惨案，有一半以上的因素要归结于市场本身不成熟（或者市场太小）。而市场的成熟，显然不是一蹴而就的，它需要经过几十年的建设和培育。

　　这次期权惨案让交易者对卖方谈虎色变，很多交易高手都纷纷表示，将来不做卖方，Dave是这样看待这个问题的：

　　（1）期权的买方和卖方不存在谁高谁低、谁对谁错的问题，不同人的性格、风险偏好适合不同的策略；

　　（2）自己虽然偏爱卖方，但也经常做一些买方策略。期权有几十种策略组合，不同的场景用不同的策略，不应存在门户之见；

　　（3）这次卖方大面积的亏损，是因为没有关注到隐含波动率的上升。其实，不论是市场方向的变化，还是隐含波动率的上涨，在股市暴跌之前的几天已经给出了信号，卖方其实是有机会逃生的；

　　（4）期权的胜负主要还是取决于对标的物的研究和判断。不管是买方还是卖方，其交易的信心应该是建立在对标的物判断的信心，而不是对买、卖策略本身的信心。