金融界基金02月23日讯 海富通强化回报混合型证券投资基金（简称：海富通强化回报混合，代码519007）02月22日净值上涨2.02%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.7570元，累计净值为2.2530元。

　　海富通强化回报混合基金成立以来收益112.75%，今年以来收益-2.20%，近一月收益-2.95%，近一年收益-7.12%，近三年收益-14.85%。

　　海富通强化回报混合基金成立以来分红5次，累计分红金额21.62亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为张炳炜，自2015年06月03日管理该基金，任职期内收益-44.87%。

　　谈云飞，自2017年02月08日管理该基金，任职期内收益-4.66%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国铝业（持仓比例3.98%）、南都电源（持仓比例3.82%）、保利地产（持仓比例3.36%）、生益科技（持仓比例3.28%）、伊利股份（持仓比例3.06%）、三安光电（持仓比例3.02%）、扬农化工（持仓比例2.95%）、华友钴业（持仓比例2.86%）、东山精密（持仓比例2.71%）、航天电器（持仓比例2.15%）。

　　报告期内基金的投资策略和运作分析

　　回顾四季度，A股市场整体呈现先扬后抑的走势。上证综指收于3307.17点，下跌1.25%，深证成指报11040.45点，跌幅为0.42%，中小板指和创业板指分别收于7554.86点和1752.65点，分别下跌0.09%和6.12%。

　　具体来看，10月A股市场整体表现为震荡向上的态势，但分化较为明显。以上证50为代表的大盘绩优股持续攀升，低估值与三季报业绩有明显改善的蓝筹股本月受到资金的热捧，以家电、白酒为代表的大消费板块表现亮眼。而高估值的创业板相关个股以及前期涨幅居前的周期、新能源板块在本月表现欠佳。上证综指全月上涨1.33%，深证成指上涨2.53%，上证50上涨4.54%，中小板指和创业板指分别上涨3.51%和0.15%。11月A股呈现倒“V”走势，前半月大消费板块延续了上月的走势，带动指数继续上攻。中下旬开始冲高回落，利率中枢不断抬升导致估值预期出现调整，市场情绪切换，追高动力不足，叠加年底机构获利了结等因素，大消费板块集体回调，带动指数快速下跌。上证综指全月下跌2.24%，深证成指上涨3.73%，上证50上涨2.50%，中小板指和创业板指分别下跌3.50%和5.32%。12月除创业板指表现为震荡下跌态势外，其他各大指数均呈现箱体震荡的格局。新零售、白马股和高端装备制造是本月的亮点，特高压、三网融合、移动支付等概念股下挫幅度较大。上证综指全月下跌0.30%，深证成指和中小板指分别上涨0.88%和0.02%，创业板指下跌1.00%。

　　行业方面，29个中信一级行业中，四季度仅食品饮料（15.98%）、家电（11.44%）、医药（3.27%）、石油石化（2.12%）、银行（1.36%）、非银行金融（0.92%）和农林牧渔（0.20%）飘红，综合（-12.63%）、国防军工（-11.03%）、计算机（-10.16%）、有色金属（-10.03%）和纺织服装（-10.01%）跌幅超过10%。

　　本基金在报告期内对权益部分做了较大的调整，增加了地产与电子板块的配置比例，减少了有色、化工等周期板块的配置比例，报告期末权益仓位降至50%左右。

　　从债市看，2017年以来经济复苏的力度和持续性要高于预期，二三季度经济数据表现仍然强劲。进入四季度，受采暖季环保限产停工、地产销售下滑影响，经济动能有所减弱，工业增加值从9月份的6.6%回落至11月份的6.1%，固定资产投资增速也出现放缓；但信贷需求仍较为旺盛，出口增速保持高位，经济的韧性依然较强。10月下旬召开的中国共产党第十九次全国代表大会提出了中国特色社会主义进入了新时代，也进一步增强了市场对经济的信心。四季度货币政策延续稳健中性，而监管再次发力，多项政策陆续出台。11月17号监管层发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，这个作为首次横跨各类机构的纲领性文件，涵盖了资管业务的方方面面，其中规范资金池、消除多层嵌套、推动资管产品向净值管理转型等规定对于资产管理行业影响深远。紧随其后的是商业银行流动性新规和规范银信合作的

　　第9页共21页50号文，这些文件对于商业银行的流动性管理和通道投资作出了更为严格的规定，银行监管压力加大。四季度海外因素也有扰动，美国税改超预期推进，美英韩加息，欧央行缩减QE规模，全球进入紧缩周期；同时地缘政治加剧石油价格上涨，推升通胀预期。在这种背景下，四季度债券收益率再次出现大幅上行。十九大维稳期效应结束后市场对监管、通胀和全球货币收紧的担忧不断升温，叠加配置盘的缺失和交易盘的止损，利率债大幅下跌，十年期国债收益率一度从9月末的3.6%上行至11月下旬4%的水平，创下近几年新高。12月各种利空预期有所消化，长端利率略有回落，但短端利率却不断走高，曲线进一步平坦化。四季度信用债同样出现大幅调整，各期限各评级的信用利差均有明显走扩，而中低评级信用债在资管新规的影响下调整更为剧烈。可转债四季度遭遇正股和估值的双重打击，中证转债指数季跌6.65%。

　　本基金债券部分在四季度以获得同业存单和信用债票息收入为主，债券部分收益较为稳定。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期本基金净值增长率为-3.73％，同期基金业绩比较基准收益率为0.69％，基金净值跑输业绩比较基准4.42个百分点。净值增长率跑输业绩基准的主要原因是报告期内有色、电子等权益头寸跌幅较大所致。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2016年以来，中国经济已平稳复苏了两年，虽然经济总量增速没有显著提升，但经济发展质量、企业效益等出现了明显改观。2018年一季度，预计中国经济仍将保持较好韧性，虽然地产和基建的小幅回落、2+26城环保限产对短期经济会带来小幅下行压力，但居民消费稳中升级、外需稳中向好、制造业投资提升均是经济增长的重要支撑。通胀水平总体平稳、温和，物价结构可能出现新的分化，PPI对CPI的传导、石油产业链、农产品等可能成为新的涨价因素，而房地产相关的价格上涨、供给侧改革触发的价格波动可能有所弱化。

　　宏观政策方面：积极的财政政策取向不变，但会调整优化财政支出结构；稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门；守住不发生系统性金融风险的底线；结构性政策要发挥更大作用，更好地服务实体经济。因此，金融继续维持监管力度、更好地服务和发展实体经济是目前宏观监管政策的主要目标。

　　2017年，泛消费、大金融、周期品行业及白马蓝筹表现较好，这与经济平稳复苏、企业业绩改善、金融监管抑制高估值成长股泡沫是密切相关的。2018年一季度，市场

　　第10页共21页将继续围绕业绩增长、价值发现的方向进行演绎。一方面，随着经济复苏进入第三年，我们可以去挖掘较晚进入复苏周期或行业复苏可持续的细分行业和个股；另一方面，我们可以在调整时间较长、未来符合经济转型或政策鼓励方向的“偏成长”的细分行业加大挖掘、配置力度，十九大报告、中央经济工作会议文件已经给出了很好的方向指引。此外，目前各传统、新兴行业均显著出现龙头企业竞争力突出、市场占有率不断提升的状况，而且大部分龙头的估值依然具备优势（相对于行业内的非龙头公司），因此优选龙头依然会是较好的策略之一。

　　2018年一季度，本基金将兼顾周期与成长，聚焦行业景气向上、公司治理优秀、内生增长稳定的上市公司，在不确定中寻找确定性，努力为基金份额持有人获得较好的业绩回报。

　　从债市看，2018年一季度经济阶段性承压，中上游受采暖季环保限产影响，中下游则处于小幅去库存周期中，总体产出预计有所下滑，但采暖季结束后产出或有所反弹。从需求端看，房地产在销售下滑和资金来源受限的情况下新开工会有所回落，地产投资或小幅下滑；年初财政资金支出有限，基建投资亦难起色；而制造业和出口则是支撑，总体看一季度经济或延续小周期下行，却不失韧性。通胀方面，一季度PPI的压力将向CPI转移，一方面供给侧改革推升价格上行的动力已显不足，PPI或有所回落；另一方面一季度CPI受基数影响同比增速较高，高点可能接近3%。监管方面，一季度资管新规等制度细则或相继落地，超预期的可能性较小。然而资管新规、流动性新规等对商业银行的影响是持续的，银行流动性管理难度增加，负债压力上升，负债端利率或仍居高不下。因此尽管一季度定向降准落地，同时央行仍会灵活投放，但市场资金面或仍保持偏紧的状态。而长端利率预计仍会维持高位震荡，监管和通胀是市场担忧所在，不过一旦出现预期差则会产生交易性机会。信用债方面，资管新规对信用债的影响是结构性的，在当前绝对收益率水平处于历史高位的情况下高等级信用债的信用利差或将保持平稳，具有一定配置价值，中低等级信用利差仍有走扩压力。可转债方面，转债估值已有显著下降，但持续的供给压力对估值仍有压制，同时利率高位、股市结构性行情为主的条件下转债可能仍会处于磨底过程。

　　下一季度，本基金债券部分配置以同业存单和中短期、中高评级信用债为主，力求在控制风险的基础上获得更高的配置收益。（点击查看更多基金异动）

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